万联证券WANLIAN SECURITIES证券研究报告|银行司重点服务重庆经济完善智能风控平台增持（首次）重庆银行（601963)首次覆盖2021年05月20日投资要点：基础数据重庆银行覆盖一市三省，重庆地区货款占比79%：裁至2020年12月总股本（百万服）3,474.5131日，重庆银行下辖145家营业网点，覆盖“一市三省”，包括重庆347.45公收盘价（元）11.69市内所有区县及四川、贵州、陕西等，总贷款2832亿元，其中重庆地总布值（亿元）406.17区占比接近79%。流通A股布值（亿元）40.62次资产端高效资产占比较高，对公货款不度率低于行业均值：重庆银行个股相对沪深300指数表现主营三大业务线，分别为公司业务、零售业务以及资金业务，各业务线营业利润的贡献占比分别为50%，17%和33%，按照2020年的数据测算，一重庆银行报告重庆银行存款占负债的比重为60.5%，低于城商行均值水平约5.7个百分点，而贷款方面，贷款占总资产的比重为48.5%，略高于城商行均值3.5个百分点。对公贷款中，高风险贷款占比33.4%，而中低风险贷款占比66.6%。对公不良贷款的比例1.58%，处于城商行平均水平以下，零售业务作为公司的战略转型业务，中短期目标是进一步注重优化结构、提高占比、提升营收贡献，过去5年，零售贷款的复合增速为21.6%，相关研究从分项业务看，按揭贷款以及消费贷款的占比仍然是零售贷款业务主要的增长点，研盈利预测与投责建议：重庆银行净息差高于可比同业，以对公业务为主，高收益资产占比相对较高，不良率低于可比同业，中收相对偏弱，占营收的比重不高，使得重庆银行的R0A处于可比同业的中位数附近略低水平，未来，随着零售业务的快速发展，理财业务规模逐步转向正增长，托管业务收缩结束，重庆银行的中间业务收入将重回上行通道，当前重庆银行股价对应的2021年和2022年的动态PB0.98X和0.87X,首次覆盖，给予增持评级，风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。分析师：执业证书编号：S02705180400012019年2020年2021E2022E电话：01056508506营业收入（百万元）11,94813,04814,49316,648邮箱：9.2%11.1%14.9%净利涧（百万元）4,2074,4244,9226,018增长比率(%5.1%11.3%22.3%每股收益（元）1.251.321.331.648.908.458.376.77净率（倍）1.090.990.980.87数据来源：携宁科技云估值，万联证泰研究所W万联证券WANLIAN SECURITIES证券研究报告引银行正文目录1重庆银行概况.31.1重庆银行股东结构多元化1.2重庆银行历史沿革.31.3重庆银行主要服务重庆地区2重庆银行资产端高效资产占比较高…2.1当前对公业务利润页献占比50%.52.2对公贷款的不良率低于城商行均值2.3零售端，非按揭业务增长较快72.4小微贷款占比30.6%.93重庆银行R0A仍有提升空间.3.1净息差高于可比同业….1032中收占比低，未来将重拾升势…3.3当前ROA处于可比同业中间略低水平4盈利预计及投资建议4.1盈利预测假设….12.125风险提示…13图表1：重庆银行股东结构（单位：股，）…3图表2：重庆银行贷款分布…4图表3：上市城商行表内存款占比…5图表4：上市城商行表内贷款占比…图表5：各业务营业利润贡献(2019年和2020年，单位：%)…图表6：重庆银行生息资产结构…图表7：重庆银行信贷结构…图表8：重庆银行计息负债结构…图表9：重庆银行存款结构…图表10：重庆银行对公贷款的行业分布图表11：重庆银行对公业务不良率.…图表12：拔备占营收的比重…图表13：重庆银行零售贷款结构...图表14：零售业务的营收贡献占比图表15：消费金融大数据智能风控体系图表16：表外非保本理财余额（单位：亿元）图表17：小微企业贷款余额（单位：亿元）.10图表18：重庆银行净息差走势….10图表19：重庆银行中间业务收入占比…图表20：重庆银行R0A.…图表21：重庆银行盈利预测…12第2页共15页WWANLIAN SECURITIES证券研究报告引银行1重庆银行概况1.1重庆银行股东结构多元化重庆银行股权结构多元，截至2021年3月末，公司前十大股东包含：香港中央结算公司、大新银行、重庆渝富、上海汽车香港、重庆路桥、力帆国际、富德生命人寿以及重庆市水利投资，（所占比例如图表1所示）图表1：重庆银行股东结构（单位：股，）香港中央结算（代理人）有限公司1,118,752,81932.20大新银行有限公司458,574,85313.20重庆渝富资本运营集团有限公司407,929、74811.74上海汽车香港投资有限公司240,463.6506.92重庆路桥股份有限公司171,339,6984.93力帆国际（控股）有限公司165,254,0004.76富德生命人寿保险股份有限公司150,000,0004.32重庆市水利投资（集团）有限公司139,838.6754.021.2重庆银行历史沿苹重庆银行是中国西部和长江上游地区成立最早的地方性股份制商业银行之一，前身是1996年由37家城市信用社及城市信用联社共同组建的重庆城市合作银行，1998年更名为重庆市商业银行股份有限公司，2007年更名为重庆银行股份有限公司，2013年本行成为首家在香港联交所上市的内地城商行，1.3重庆银行主要服务重庆地区截至2020年12月31日，本行下辖145家营业网点，覆盖“一市三省”，包括重庆市内所有区县及四川、贵州、陕西等。总贷款2832亿元，其中重庆地区占比接近79%，总存款3145亿元，占总负债的比重为60.5%，该行管理的理财产品余额达到了514.9第3页共15页WWANLIAN SECURITIES证券研究报告引银行图表2：重庆银行贷款分布重庆银行货款分布209.6截至2020年6月30日，重庆市银行业金融机构本外币存款余额为4.24万亿元；本外币贷款余额为4.03万亿元，在重庆市开展业务的商业银行，除重庆银行外，还包括重庆三峡银行1家本地城商行，重庆农商行1家本地农商行，重庆富民银股份有限公司1家民营银行，2家政策性银行及国家开发银行，工商等6家大型商业银行，招商银行等12家股份制商业银行，成都银行、富滇银行、哈尔滨银行等7家异地城商行，花旗银（中国）有限公司等逾15家外资银行以及重庆大足汇丰村镇银行有限贡任公司等逾40家三类新型农村金融截至2020年6月30日，重庆银行重庆市辖区内各项存款和各项贷款余额分别占重庆市银行业金融机构各项存款和各项贷款的7.82%和7.32%，在重庆市银行业金融机构中均位列第6，按照2020年的数据测算，重庆银行存款占负债的比重为60.5%，低于城商行均值水平约5.7个百分点。而贷款方面，贷款占总资产的比重为48.5%，略高于城商行均值3.5个百分点，第4页共15页WWANLIAN SECURITIES证券研究报告引银行图表3：上市城商行表内存款占比图表4：上市城商行表内贷款占比上市城商行表内存款占比上市城商行表内货款占比0020%长沙银行银行芳州行宁行贵行2重庆银行资产端高效资产占比较高2.1当前对公业务利润贡献占比50%重庆银行主营三大业务线，分别为公司业务、零售业务以及资金业务，2020年各业务线营业利润的贡献占比分别为50%，17%和33%，图表5：各业务营业利润贡献(2019年和2020年，单位：%)各业务营业利润贡献(2019年和2020年)重庆银行资产端，信贷占生息资产的比例在50%，而债券投资占生息资产的比重接近35%，信贷结构看，公司类贷款（含票据）占比65.67%，零售贷款占比34.32%.第5页共15页