行业证券研究报告究计算机INDUSTRIAL SECURITIES推荐互联网银行专题报告：独辟网贷蹊径，微众网商花开两朵(维持)2017年09月11日全国首批互联网民营银行陆续于7月中旬发布2016年年报，本文分析了行相关报告规模和盈利最大的两家：微众银行、网商银行，对其业绩高速增长背后的原业《凛冬将去制造业复苏改善相因、业绩贡献的结构、结合财务指标看重点业务的经营特色，同时还探讨了跟关公司业绩》2017-08-16《区块链行业跟踪：初探IC0与传统商业银行的差异化定位，以及未来的成长性，踪与火爆的背后》2017-07-27投责要点《兴业计算机201702财报分析报●微众、网商16年扭亏为叠高速增长，主要潭于净利息收入。微众银行高系列之一：17年Q2基金持仓分告析：计算机降至6年新低，电子增长归功于累计放贷增长1450.28%的“微粒贷”，网商银行则生产性贷持续提升》2017-07-24款居多，客户主要是电商商户与农户，微众、网商2016年营业收入分别为24.49亿、26.37亿，同比增长985.1%、942.49%，净利润分别为4.01分析师：亿、3.16亿，同比增长168.77%、559.02%。营收结构上，2016年微众、网商的利息净收入分别为18.35亿、25.05亿，占总营收74.9%、91.2%的yuanyuming@xyzq.com.cnS0190515040001高比重，增速为841%、1105%，长尾客户流量转化能力强，众网商各有千秋。微众、网商都致力于服务雷雳长尾客户，但是分别基于电商平台、社交平台，1、微众“微粒贷”面向微leili@xyzq.com.cn信和QQ用户，大部分贷款来源于此，放款总量呈指数增长。至17年Q1,S0190517060002累计放款量已3000亿，开通用户突破2000万，笔均放款也上升至8200元，2、网商基于阿里巴巴电商平台，为小微企业提供融资支持。截至16年底累计向小微企业发放贷款879亿元，小微企业客户数277万户，户均货款余额约1.5万元；旺农贷产品已6624个村点推开，年末涉农贷款余额37.6亿元，平均放款金颜近5万元，●强化轻责产平台责潭，产品定位区别于传统银行。二者运营模式上都定位在“轻资产、平台化、交易型银行”，不以吸收存款为主，更注重搭建同业合作平台以拓展业务，16年存款在负债中占比分别为7.28%和40.57%，远低于传统银行吸收存款约80%的占比，微众网商成立之初即强调不同于传统银行面向高净值客户，而专注挖掘后80%长尾市场，受制于远程开立账户等限制，它们尚未表现出与传统银行现有业务直面竞争，微众、网商众多财务指标优异，优质客户前期导入阶段。受益于较高的贷款收益率，净息差水平较高达5%-6%。拔备覆盖率均远高于行业标准与一般商业银行。从资本充足率来看，微众20.21%的数据较为安全，网商因去年放货激增充足率由15年末18.51降至11.07%，微众、网商0.32%和0.18%的不良贷款率，远低于一般商业银行均值1.74%。如此高的资产质量不可否认受益于大数据风控和优质客户资源，微众银行通过“邀请制”向用户开放，网商的客户群主要是信用数据和行为数据表现较好的电商卖家，财务指标的优异表现，也得益于优质客户的前期导入，行业跟踪报告INDUSTRIAL SECURITIES目录一、扭亏为盈高速增长，主要源于净利息收入…一5一二、长尾客户流量转化能力强，微众网商各有千秋…一8一2.2互联网银行的主要业务…三、强化轻资产平台资源，产品定位区别于传统银行·-12-3.1聚焦特定领域，运营模式区别于传统银行…一12一3.2不以高净值客户为目标，专注长尾市场…一15一四、微众、网商众多财务指标优异，优质客户前期导入阶段.·一16一4.1高质量资产共性夯实业绩高速增长根基…一16一4.2优质客户先导期助力业绩爆发.-17一4.3微众网商难以复制的客户与产品优势.…-17-INDUSTRIAL SECURITIES图1、微众银行与网商银行去年资产规模与贷款余额…4-图3、2015年以来“微粒货”累计放款量（单位：亿）-6-图4、2015年以来“微粒货”主动授信与开通用户量（单位：万）…6。图6、网商银行小微企业客户数量（单位：万）图7、“微粒贷”中请流程（微信端、QQ钱包端）图11、微众银行产业地位…图12、微众银行连接伙伴…图13、网商银行市场定位-14-图14、2016年微众、网商负债构成（单位：亿）图15、2017一季度四大行同业存款、拆入资金、吸收存款（单位：万亿)-14-图15、微信月活跃数量（单位：亿）…-17-图16、“双十一“成交量（单位：亿)表2、网商、微众数据信息来源11-表3、网商、微众风险指标对比…-16-报告正文近年来，金融业与互联网日益交融。传统商业银行借助互联网平台不断开发新产品实现业务增长，于此同时，由互联网企业开办的两家互联网银行已上线并运营两年有余，且均呈现出扭亏为盈、高速增长的局面，互联网银行开局喜人，互联网银行概念由互联行创始人林立人提出，2014年以来，中国银监会批准了数家试点民营银行的筹建申请，其中，由腾讯主导的深圳前海微众银行（下文简称“微众银行”)和阿里系的浙江网商银行（下文简称“网商银行”），作为我国首批的两家互联网银行，受到市场广泛关注，微众银行是由腾讯、百业源、立业等多家知名企业发起设立，于2014年12月正式获批成立，是国内首家开业的民营银行。微众银行注册资本42亿，控股股东为深圳市腾讯网域计算机网络有限公司（持有微众银行30%股权），浙江网商银行是经中国银监会批准设立的股份制商业银行，纯互联网运营，于2015年6月25日正式开业，注册资本40亿，控股股东为蚂蚁金服，持有股权比例达到30%，根据阿里巴巴2016年年报，蚂蚁金服的实际控制人为马云，网商银行是中国第一家将核心系统架构在金融云上的银行，不同于传统银行开办后35年才开始盈利的历史经验规律，处于初期发展阶段的网商银行和微众银行均在2016年扭亏为盈，微众银行去年净利润为4.01亿，网商银行净利润为3.16亿，分别同比增长168.77%和559.02%，营业收入分别为24.49亿、26.37亿，同比增长985.1%、942.49%，在资产和贷款余额上，两家银行去年也是实现了惊人的大幅增长，微众银行去年年报显示资产总颜为519.95亿元，同比增加424亿元，增幅440.43%，其中，各项贷款余额307.76亿元，同比增加269亿元，增幅697%，网商银行截至去年年底资产总颜约615.22亿元，较2015年末增长313亿元，增幅103.41%，其中，贷款余额约328.90亿元，较2015年末增长256亿元，增幅351%，占总资产的63%，现如今，传统银行间借贷市场已进入白热化的竞争阶段，而网商银行和微众银行紧紧围绕自身优势开拓蓝海，在各自擅长的特定领域开辟新道路，取得了令人瞩目的成绩，田1、微众银行与网商银行去年责产规模与贷款余额7008009%615.22697%600700%519.95500600%500%4000.43%328.9400%3003076300%200200%10241%100100%00%网商■资产总额■贷款余额一资产总额同比增长一贷款余额同比增长资料来源：公司年报、兴业证券研究所INDUSTRIAL SEGURITIES一、扭亏为盈高速增长，主要源于净利息收入从营收结构来看，去年微众与网商的利息净收入分别为18.35亿、25.05亿，占总营收74.9%和91.2%，为主要收入来源，增速分别为841%和1105%，由于两家银行均开业不久，基数小，所以业务铺开会带来惊人的增长率。5.620150183500405332015201620152016■利息净收入■于续费及阴金净收入■其他资科来源：公司年报、兴业证券研究所1.1微众一一拳头产品“微粒贷”强势李头“微粒贷”去年底票计贷款1987亿元，同比增长1450.28%，是微众银行去年实现扭亏为叠主要功臣。该产品上线以来，虽仅向部分用户开通，但截至去年已累计发放贷款1987亿元，管理贷款余额517亿元，笔均放款约8000元，覆盖面达31个省、市、自治区，567座城市，“微粒贷”业务面向微信与QQ用户开放，虽然目前只主动授信了超过7000万人，但开通用户超过了1500万人，假设微众年末贷余颜基本由“微车贷”和“微粒贷”构成，除去“微车贷”55亿的年末贷款余额，那“微粒贷”贷款余额占比约达80%，是银行的绝对主力产品，自2015年5月“微粒贷”上线以来，放款总量几乎里指教增长。2015年底，根据深圳银监局披露，微粒贷贷款余额74.95亿元，共开通白名单客户2034万人，授信客户352万人，授信金额757亿元，累计66万人在线贷款128.17亿元，截至2016年5月，“微粒贷”上线一周年，400亿的放款总颜已经非常引人注目，之后，“微粒贷”的放款量几乎呈指数增长，至今年一季度，累计放款量已超3000亿，开通用户突破2000万，笔均放款也上升至了8200元，