独家收集目录：mulu.baogaoba.xyz联系QQ:2083220015百G文件超大报告数据库淘宝淘行研报告淘宝扫描直接打开购买互联网金融研究系列P2P行业专题之二：来自海外市场的启示ORIENT SECURITIES核心观点行业评级看好中性看淡（维持）国家地区报告发布日期2015年01月05日率也极低.P2P大有可为。1)P2P行业横跨个人消费贷款和小微企业贷款两大细分市场，仅个人消费贷款，英美两国P2P的渗透率均不到1%，未来从传统金融向P2P借贷的空间大：2)英美是全球最发达的P2P市场.，快速发展主要源于监管到位和较发达的金融体系：3)英美P2P公司已经开启转型之路。主要是横向拓展新的信贷市场。同时深度挖掘居民及机构的理财需求。领先的P2P企业Lending Club(Lc)和On Deck Capital(ONDK)的核心竞争力主要来自于风控体系和获客能力。LC更像互联网金融公司，ONDK更像是具有大数据能力的小贷公司。主要的差异表现在两个方面：1)客户不同，LC主要借给个人，ONDK主要借给小微企业：2)资金来源不同导致收入模式不同，LC主要来自个人，公司收取平台交易费，交易费是公司主要业务收入，ONDK主要来自高盛.Fortress信贷集团等金融机构.息差是公司深主要业务收入。P2P企业是资本消耗型企业，融资不可或峡，英美主要用市贷率进行估值。传统估值方法P2P行业并不适用，主要原因是P2P公司早期都不盈利.美证券分析师国一般采用市贷率对此类公司进行估值。Lending Club2013年前未盈利.OnDeck Capital至今尚未盈利。以Lending Club计算，投资人对其公司价021-633258886084值的估值一直在年化当季借款额的0.81.0倍之间。zhujing1@orientsec.com.cn投资建议与投资标的执业证书编号：S083051406003鉴于征信体系不完善、行业监管缺失，具有风控能力的金融机构背景P2P公021-633258886085司、具有基础资产能力的垂直场景类P2P公司、大数据类P2P公司具备优势，独立的P2P平台除了先发优势外其他竟争优势不明显。执业证书编号：S0830514090001●在投资建议上，我们继续建议关注A股上市公司中涉足P2P的公司。包括：021-63325888*6106背靠金融机构模式的代表公司中国平安(601318.买入).民生银行(600016，未评级】：基于交易场景模式的代表公司世联行002285，买入)、三六五网执业证书编号：S0880514050004(300295,未评级)、上海钢联(300226，未评级)：以及基于数据模式的用友软件(600588，未评级).广联达(002410.买入)。021-633258886079风险提示zhangliangwei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0830514040001P2P行业系统性风险：不良大范围出现，021-633258888514监管风险。kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0880514050005【行业证券公司EPSPE投资股价名称1314E15E1314E15E相关报告601318中国平安74.713.314.604.93225816.2315.14买入15.040.420.500.6736.0930.1122.42买入众筹管理办法出台，互联网金融步入规范2014-1219002285世联行券研究报告】化发展时代互联网金融研究系列P2P行业：新蓝海，2014-12-11如有需要可参阅对应上市公司研究报告)各路显神通东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，掘此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在威将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考枣到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素，有关分析师的申明，见本报告最后郎分，其他重要信息拔露见分析师申明之后郎分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明，ORIENT SECURITIES目录1.海外P2P萌芽已久，数风流人物还看英美.….412成功背后：监管到位，与银行既合作又竞争…513行业方向：横向拓展新信贷市场，纵向深挖居民理财需求.2.领先P2P企业业务发展之路：Lending Club与OnDeck Capital的比较72.1 Lending Club:最领先的个人消费P2P平台…3.P2P平台的资本化之路：二级市场上市.12.1232对P2P公司的主要估值方法：市贷率..134.对中国P2P市场的启示及投资建议.14有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。井请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明，2ORIENT SECURITIES图表目录图2：美国P2P渗透率为02%..5图4：公司收入增长快速，盈利能力也在增强…10表2：Lending Club发展历程及并购.6表3：Lending Club与Ondeck Capital比较..7表4：Lending Club各项费用说明.………表5：Lending Club各项费用收取的标准.………8表6：ending Club客户满意度高9表7：公司主要资金来源为金融机构借款…….10表8：公司营业成本主要来自于拨备（贷款损失准备金）………….11表9：公司营销能力增强，降低对第三方合作用户渠道的依赖度………………………….12表10：Lending Club历史融资与估值情况（单位：百万美元）.12表11：Lending Club上市前股权结构…表12：0 n Deck Capital上市前股权结构..13表13：Lending Club估值倍数变化（单位：百万美元）…………13表14：中美英三国P2P市场比较.……………14表15：P2P行业模式介绍有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。井请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3东方证券ORIENT SECURITIES1.海外P2P萌芽已久，数风流人物还看英美1.1巨量市场，渗透率仍低2005年P2P萌芽于英国，如今在全世界地开花。P2P的概念是在本世纪初提出来的.受当时的技术所限.P2P初期的发展并不顺利。直到2005年英国第一家P2P公司成立翻开了全球P2P发展的篇章：2007年P2P网贷从英国传入美国.诞生了P2P平台Prosper和Lending Club:2014年美国两家网贷公司Lending Club和OnDeck Capital上市，标志着P2P行业有了新的转折点。全球P2P市场是一个巨量市场，主要盖个人消费贷款和中小企业贷漱。全球消费贷款规模在5.6万亿美元.其发放仍主要来自商业银行.全球最大的P2P公司Lending Club的余额为47亿美元.仅占万分之八，若考虑到中小企业贷款（因现在Lending Club也开始做中小企业贷款业务）.其占比会更低。英美是全球P2P最领先的市场.英国是P2P的发源地，也有众多的P2P公司和行业协会P2PFA,全球前20大P2P公司有10家在英国：美国则拥有全球规模最大的两家P2P公司Lending Club和Prosper。表1：全球主要P2P公司2014年11月投放额排名公司国家月新增贷款额（百万欧元）Lending Club美国n.a.2Prosper美国126.9FundingCircle英国43.94Ratesetter英国33.95Zopa英国30.16Wellsley英国27.8Auxmoney德国9.5Pret d'union法国8.2Thincats英国4.610Geldvoorelkaar英国3.211Folk2Folk英国12Ablrate英国1.913Bondora爱沙尼亚1.914Saving stream英国1.315Comunitae西班牙116Unilend法国117Zencap德国118Fixura芬兰0.819Smava德国0.8有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。井请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4