報告吧www.baogaoba.xyz免費分享P2P爆雷与监管恒大研究院EVERGRANDE RESEARCH INSTITUTE恒大研究院研究报告宏观研究专题报告2018/9/2导读：首席研究员：任泽平今年宏观金融形势的主要逻辑不是中美贸易战，更不是滞胀，而是产能研究员：方思元新周期决定的经济L型韧性，以及金融周期下半场决定的流动性退潮。近期P2P大面积爆雷正是流动性退潮后，资金链断裂、骗局暴露的集中fangsiyuan@evergrande.co表现。P2P在我国的发展长期处于监管其空，很多打着金融创新眼务实m体经济的名义，一度沦为赤深深的非法集资、金融诈骗工具，模式异化，需深刻反思。联系人：杨薛融yangxuerong@evergrande.摘要：comP2P网贷在中国被异化，缺乏监管，很多沦为庞氏骗局。P2P原本是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷，属于民间借贷范畴，P2P平台是专门从事网络借贷信息中介业务活动的金融信息中介公司，定位为“信息中介”，“小额分散”。P2P作为源于英类等国的柏来品，在我国的发展呈现四大特点：1)规模嫌发式增长，成交量、投资人数及借款人数已位列全球之景：2)长期处于监管其空，风险乱象大面积发生，沦为庞氏骗局；3)借贷结构两蜡均以自然人为主，呈现“大批中等收入的年轻投资者对大批低收入的年轻借兼人”特征；3)业务创新偏高轨道，由信感中介异化为信用中介。P2P行业大面积“爆雷潮”：这已经不是第一次，折射行业深层次问题。栽止目前，P2P平台共出现三波爆雷潮。1)2013年：宏观经济下行，信用风险提升，行业违规乱象丛生，部分平台暴雷，行业迎来第一次清理。2)2014-2016年：前期股票牛市导致P2P平台流动性抽离，后期监管陆续落地，行业经历“由乱而治”的过程，平台风险先后暴露，卷款跑路频发，网贷平台迎来第二次清理；3)2017年底至今：金融去杠杆带来流动性退潮，平台偿付压力提升。备案整顿期内，合规成本提升，资金链压力挤出高度依赖资金池的平台。风险溢出后显著影响投资者信心，形成恶性循环。历次爆雷潮的深层次问题相同：P2P在我国长期游离于监管之外，发展异化，偏离本质。P2P在我国发展异化症结：监管缺位、风控能力、刚性兑付与业务棋式骗局。正规的P2P平台定位于信息中介角色，利用自身的大数据风控能力筛选借款人，并在平台发布借款信息，由投资人自主选择投资标的。当投资者需退出时，需在平台上将债权转让给下一个投资人方可退出，如果短期无法转让债权，则继续持有，平台作为交易撮合者不存在资金链压力及挤兑风险。然而我国P2P合规发展面临三大阻停，一、长期处资产端征信体制不发达，难以支撑平台大数据风控能力；三、投资端刚性兑付是我国金融市场长期通病，且投资者偏好短期限投资，平台为吸引客户、增加流量，承诺刚性兑付，并通过期限拆标实现以短贷长。在三重因素影响下，PP乱象丛生：一类是在监管缺失的背景下主动悉意违法，主要为非法集资、金融诈骗等；第二类则是由于我国金融基础设施与P2P业务模式不匹配，大量资质较差借款人进入平台，收益难以抵补风险，而同时平台需对客户实现刚性兑付，资金池模式逐步形成，P2PWWw.baogaoba.xyz獨家收集百萬報告实时更新请专必读正文之后兔责条款部分報告吧恒大研究院研究报告平台由信惠中介异化为信用中介，部分甚至形成庞式融资。正规P2P的核心在于较高的风险管理水平和充分的值悫透明度。2016年以来，虽然P2P行业逐步整改，然而整改路径仍不清晰，深层次问题仍未解决，目前我国P2P行业仍面临五大矛盾。一是征值系统S风控能力，征信体系仍未打通，难以有效提高风控能力。二是担保体系VS风控能力，在风控能力短期难以显著提高的背景下，没有合适的第三方担保机构，协助提高风险管理水平。三是银行存管能力VS行业透明度，P2P存管对银行资质要求较高，部分银行难以满足，从而出现“存而不管”“部分存管”等问题，存管效果大打折扣。四是资金池清理S存量债权处理方式有限，一方面监管禁止资金池业务，然而另一方面存量业务清理机制不明确，平台短期难以摆脱资金池模式。五是监管要求VS监管落实，P2P无统一机构管理，部分地区监管力度偏松偏软、区域差异较大。P2P行业未来监管路径展望：短期排风险与控风险并重，长期完善金融基础设施。考察英美两国P2P发展，均对P2P准入设置较高门槛且有法可依，拥有完善的征信系统，资金存管透明，且重视对投资者的权益保护，在此基础上平台风控管理水平较高，有效支持中小企业融资需求。短期来看，我国P2P爆雷风险较大，乱象繁多，需注意排风险与控风险并重，通过合规检查、备案，逐步向牌照管理转变，倒逼平台提高风控能力，同时防范流动性风险进一步蔓延。长期要继续完善金融基础设施建设，完善征信系统、加强投资者适当性管理，完普金融市场统计制度，实现常态化监管。风险提示：融资收缩超预期，改革不及预期。報告吧恒大研究院研究报告目录1P2P概览：监管真空中的野蛮生长…1.2P2P、网络小贷、现金贷概念辨析…13P2P的发展历程：野蛮生长，由乱而治.51.4P2P发展特点.…1.5P2P行业的三次“爆雷潮”：折射行业深层次问题亟待解决…2P2P在我国发展异化，症结为监管缺位、风控能力、刚性兑付与业务模式的深层次矛盾112.1正规的P2P平台应该是什么样的？…22P2P平台在我国的异化模式.22.1第一类违规模式：监管滞后，P2P沦为成为非法集资、金融诈骗工具1122.2第二类违规模式：P2P与我国水土不服，由信息中介异化为信用中介.122.3P2P整改路径不清晰，仍面临五大矛盾3国外P2P:严格准入门槛下的规范发展…3.1美国P2P行业发展.…173.12运营模式：平台借贷模式为主.173.1.3监管：准入门槛较高、信息拔露动态全面、优先保障消费者权益3.2英国P2P行业发展..1832.1基础设施：征信系统全面覆盖，资金存管全面落实…183.2.2运营模式：模式相对多样化，实现中小企业融资有效补充.1832.3监管：政府监管与行业自律配合发力…3.3国外P2P行业发展经验借鉴…184我国P2P监管路径展望4.1短期：提高准入门槛，积极整领清理行业风险….204.2长期：持续完善金融基础设施建设，实现P2P常态化监管.20報告吧恒大研究院研究报告图表目录图表1：P2P、网络小贷、现金贷对比…图表2：P2P行业监管政策回顾…图表3：P2P成交额与贷款余额持续增长…图表4：P2P行业不新涌入新平台图表5：2017年下半年以来，借款人数超投资人数9图表6：P2P平台出现三波“爆雷潮”8图表7：P2P问题平台类型.9图表8：正规P2P平台运作模式…图表9：P2P非法集资、金融诈骗模式…图表10：P2P平台在中国，信用中介模式难以推进.…图表11：类资产证券化模式…14图表12：超级债权人模式…图表l3:美国网贷平台Prosper和Lending Club运营模式.17報告吧恒大研究院研究报告1P2P行业概览：监管真空中的野蛮生长1.1P2P定义根据2016年8月银监会等四部委发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，规定P2P借贷是指个体和个体之门通过互联网平台实现的直接借贷，属于民间借贷范，，受合同法、民法通则等法律法规以及最高人民法院有关司法解释规范。P2P平台（网络借贷信总中介机构)是指依法设立，专门从事网络借贷信虑中介业务活动的金融信息中介公司。该类机构以互联网为主要渠道，为借款人与出借人（即投资人）实现直接借贷提供信息搜集、信息公布、资信评估、信息交互、借贷撮合等服务。1.2P2P、网络小贷、现金贷概念辨析网络小额贷款是指互联网企业通过其控制的小额贷款公司，利用互联网向客户提供的小额贷款，主要通过互联网平台在线获取借款人，在线评定信用风险，在线完成贷款全业务流程。P2P和网络小贷的主要区别在于资金来源和监管方面：P2P作为信息中介平台，资金来源为个体投资者，网络小贷的资金可以来源于小贷公司的自有资金和金融机构的融入资金；同时，P2P运营无需牌照，网络小贷公司需要取得放贷资格牌照。现金贷是一个业务品种，属于消费金融的分支，可以通过P2P平台、网络小贷平台实现，其中以网络小贷平台为主。去年现金贷业务曾呈现爆发式增长，根据网贷之家的统计，2017年1-10月P2P网贷短期现金贷业务总成交量约是2016年全年的5倍，并且存在过度借贷、重复授信、不当催收、畸高利率、侵犯个人隐私等突出问题。图表1：P2P、网络小贷、现金贷对比P2P网络小贷抵押贷款，小额信贷抵押贷款，小额信贷无抵押贷款个人投资者自有资金及金融机构的融入资金来源复杂期限不确定不确定较短利率较高较高极高资料来源：监管文件整理，理财之家，恒大研究院1.3P2P的发展历程：野蛮生长，由乱而治2007年6月“拍拍贷”成立以来，我国的P2P行业已经走过了十余年的发展历程，大致可以分为以下三个阶段。(1)2007-2011年：起步期。这一时期，P2P行业的发展相当缓慢。据零壹数据的不完全统计，裁至2011年末，我国网贷平台数量大约在60家左右，活跃的平台只有不到20家，平均月成交金额为5亿，有效投资人约为1万人左右。