中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业周报●零售行业2018年12月17日P2P等场外因素拖累Q3便利店景气零售行业走低，继续推荐超市与购物中心核心看点（12.10-12.16)：上周(2018.12.10-2018.12.14)CS商贸零售指数下珠2.50%，较前一周的0.58%的上涨有所下降。行业上周驰输沪深300(-1.67%)，上证指数(-1.53苏)和深证成指(-2.2B隋)，:(8610)83574538行业指数上周较前一周的表现弱于大盘各指数。年初至今行业指数累计下碳30.13%，表执业证书编号：S0130517040001现不及沪深300(-21.46)。受益于下半年流动性逐浙宽松和行业弱复苏趋势，组合维持推荐：家家悦，天虹股份，周大生，苏宁易购。2018年第三季度的中国便利店行业总休景气指数为64.12，环比下降6.1，同比去年时间2018.12.14下降5.13。其中便利店企业景气指数和门店景气指数皆有所下济。受互猴网金融P2P平台爆雷事件、无人店发展困境和季节性成本圆素的影响，行业发展出现了阶段性放缓，但仍保持着校为健康的发展趋势。从企业分项指标来看，企业销售指数、门店数指数、营商环境指数、从业人数指数、主营业务利润指数均出现合理范围内的一定下清，季节性的圆素影响也导致总休费用指数出现周期性上升，进一步挤压了便利店企业的利润空问。从门店分项指标来看，门店铺售指数、来客数指数、门店营业利润指数均出现了下济。门店店租指数、水电费用指数、人工费用指数在第三季度包出现了小幅升高。PP暴需事件是施累第三季度中国便利店景气指数、致使行业发展受阻的主要圆素。相关研究我们维持看好必选品消费果道，包括传统的超市果道以及零售商便利店。拉荐组合中家家《零售行业周报.1210：维持推荐核心组合》《零售行业周报.1203：03购物中心指数同比继《零售行业周报.1126：维持推芬核心组合》利店、蜓市SP@CE等，在加强核心竞争力的同时亦对行业变化表现出敏感度和机板性。《零售行业周报.1119：跨境电商迎来政策利《零售行业周报.1112：双十一成交颜增速放缓，《零售行业周报.1105：零售商超进入全渠道融合时代，维持推荐核心组合》《零售行业周报.1028：2018年移动电商交易颜预期实现5.74万亿，用户规模将短5亿》《零售行业周报.1021：聚焦五种电商消费趋势，603708.SH家家悦25%6.196459.26天虹股份25%-2.3115.1184345.49002867.SZ周大生25%-4.286.76-14.6614.31002024.SZ苏宁易购25%0.38-12.661.6631.752.风险提示www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业周报/零售行业目录1.1一周行业要闻…1.3核心组合…41.4国内外行业及公司估值情况41.5风险提示……1.一周市场综合表现92.行业数据跟踪…103.核心关注企业业绩表现…114.行业与公司市场表现…125.行业及重点公司估值水平..17请务必阅读正文最后的中国纸河证券股份公司免责声明。中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业周报/零售行业1.最新研究观，点1.1一周热点动态跟踪我们的理解高鑫零售集团旗下的欧尚超市的中国零售业务将交欧尚交由大润发全面托管实质上可视为欧尚已经退由高鑫旗下的大润发全面托管，大润发将协助欧尚对其门出了在中国大陆的零售业务。同为高鑫零售旗下品牌，欧店进行供应链和运营管理的升级和改造。截至今年上半年尚的发展速度和经营效率远低于大润发，此次转让意味着欧尚在中国共有门店7家。欧尚将与大润发同步接受整个阿里浙零售系统性的数宇化改造。1.2最新观点上周(2018.12.10-2018.12.14)CS商贸零售指数下跌2.50%，较前一周的0.58%的上涨有所下降。行业上周跑输沪深300(-1.67%)，上证指数(-1.53%)和深证成指(-2.28%)，行业指数上周较前一周的表现弱于大盘各指数。年初至今行业指数累计下跌30.13%，表现不及沪深300(-21.46%)，自十月中旬开始CS商贸零售指数累计涨跌幅已呈现回升趋势。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信29个行业分美中跌幅排名第23，较前一周的第22名有所下降，表现逊于均值水平(-2.09)。2018年12月10日，中国连锁经营协会发布“三季度中国便利店景气指数”。受益于下半年流动性逐渐宽松和行业弱复苏趋势，组合维持推荐：家家悦(603708.SH),天虹股份(002419.SZ),周大生(002867.SZ),苏宁易购(002024.SZ)。三季度中国便利店总体录气指数下清，仍处于使康发展区间2018年第三季度便利店总体景气指数为64.12，高于荣枯线14.12，环比下降6.1，同比去年下降5.13。其中便利店企业景气指数为69.5，高于荣枯线19.5，环比下降1.9，同比下降6.8：门店景气指数为66.6，高于荣枯线16.6，环比下降6.2，同比下降7.5。企业与门店景气指数的同步小幅回落体现了便利店企业管理者与基层门店经营者对于第三季度整体经营情况同时面临着较大的压力。整体来看，第三季度行业增长趋势放缓，行业整体发展出现小幅波动，但仍处于健康发展区间。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免黄声明。2中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业周报/零售行业120801007060发展区间5004030402020100201701201702201703201704201801201802201803201701201702201703201704201801201802201803一便利店总体景气指数一便利店企业指数一便利店门店指数一一荣桔线一水电费用指数一人工费用指数一营业利测指数成本费用指教上升，其他各分项指标均在合理范国内下清从企业分项指标来看，第三季度企业铺售指戴为75.4，环比第二季度下降18.0，同比去年第三季度下降7.0，降幅较为明显：同时门店数指戴为78.2，环比第二季度下降2.9,同比去年第三季度下降13.0。表明第三季度企业在销售目标和门店拓展方面都遇到了较大的阻力。便利店曹商环境指数受到互联网金融P2P平台爆雷的影响出现小幅下降，但整体仍然保持着较为良好的外部营商环境。目前已经有部分省市出台扶持便利店发展的相关政策。说明国家对于便利店行业健康发展的关注度在逐步提高，对于利民便民的行业，国家相关政策在逐步加大力度。从门店分项验标来看，2018年第三季度门店铺售指数与来客数指数均出现了不同程度的下降，反映了本季度便利店门店运营者面临着来客数减少与销售下滑的压力。门店店租膾数波幅较小，表现较为平稳。由于三季度的气侯性周期因素，水电费用指数在本季度有明显上升。同时，人工费用指数在第三季度也出现了小幅升高。店租、人工成本及水电费用的同步上升是门店营业利润指数出现下降的主要原因。P2P暴雷事件是拖累第三季度中国便利店景气指数、致使行业发展受阻的主要因素，邻家便利店、全时便利店等以P2P平台为主要资金来源的企业在发展过程中出现资金链断裂，从而引发了关店潮。根据11月社会消费品零售数据，粮油食品、日用品等必选品的零售颜增速高于服装鞋帽、化妆品等可选品，因此我们雏持看好必选品消费渠道，包括传统的超市渠道以及零售商运营体系内的便利店业态。推荐组合中家家悦属于山东区域超市龙头，且开始推进全国性战略布局，超市与大卖场业态的发展向好符合我们对于必选消费渠道的预期；天虹股份近几年不断调整业态，依托原有供应链，积极进军便利店和超市行业，推出定位社区居民生活的最后一公里服务站的“微喔便利店”、超市“SP@CE”等，在加强核心竞争力的同时亦对行业变化表现出敏感度和积极性。1.3核心组合1.核心推荐请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免黄声明。1中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业周报/零售行业稳定，将利好超市同店营枚。公司系山东超市龙头，自有完善的生产加工产业链和供应链，看好603708.SH家家榄0.37929-3.7210.302018.7.23其快速开店扩张能力和持续发力的大尖场、综合优化业态组合复制和开发转色主题街区，提高客流和收益，实现可比店利润的较好增长，亏损店002419.SZ2.9017.8210.9946.782017.10.16物中心和便利店业务，稳步布局与数字化改造双加盟模式助力门店数量快速扩张，在珠宝首饰行002867.SZ周大生2.7011.53-10.8516.702018.6.4线下价值凸显，门店数量与可比门店营收稳步增002024.SZ苏宁易购0.75-12.991.2829.962017.6.140%30%20%10%-10%-30%-50%2.核心关注请务必阅读正文最后的中国纸河证券股份公司免责声明。2