安信证券ESSENCE SECURITIES2018年11月19日新三板定期报告■本周投责建议：微贷网在纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市，股票代码为“WEI”。微贷网P0定价为每股10美元，将发行450万股美国存托股票，诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005拟融资约4500万美元。其PO承销商为摩根士丹利、花旗和尚乘集团zhuhb@essence.com.cn021-35082086探明历史：国内“互联网+汽车金融”先行者，打造车贷垂直市场：微贷学前教育大变局下的动能、2018-11-17势能与潜能网于2011年7月8日上线运营，主打互联网+汽车金融，打造了车贷市估值已触历史低位，基本面场标准化发展模式，为中小微企业与个人用户提供一站式金融服务，累压力未逝一传煤三季报双2018-11-16计交易额已突破2000亿大关。018年4月28日，微贷网当选为中国互市场解读联网金融协会常务理事单位。微贷网累计融资金颜超过数十亿元，投资时隔半年，PO再次出现方来自汉鼎股份、国盛金控、浙商创投、嘉御基金等机构。100%周通过率一三板P02018-11-16策略(42)纵览行业：小微企业所有者汽车拥有率提升，推动中国汽车抵押贷款需新三板日报（应勇：全力推求持续高升：在中国经济持续增长和政府优患政策的推动下，中国的小进设立科创板并试点注册2018-11-16微企业数量以3%的年复合增长率快速增长，但它们的融资需求仍然得制)不到满足。2017年，34万亿元小微企业融资需求未能满足，占比49%，科创板来了，哪些公司或具到2022年，小微企业融资需求预计将增长14%，到2022年将达到66授资价值？一科创板深度研2018-11-15万亿元。汽车抵押贷款是资产贷款最常见的类型之一。2017年，中国汽车抵押贷款的贷款额为2230亿元，预计2022年将达到16170亿元，CAGR49%(招股书)。我国汽车抵押贷款的渗透率远低于美国和其他发达国家，并且预计从2022的0.7%上升到2022的3.4%。小微企业所有者汽车拥有率提升，我们认为将会推动中国汽车抵押贷款需求持续高升。解析业务：以单一的车贷产品，到逐步构建汽车金融生态系统：微贷网收入的主要来源是向借款者和投资者收取的服务费，其收入构成有四部分，包括贷款撮合服务费、贷后服务费、其他收入和净融资收入。微贷网主要提供的产品包括：汽车贷款、其他有担保贷款、无担保贷款。主要收入来自汽车抵押贷款业务，2016年、2017年、2018年上半年，通过平台推动和发起的汽车抵押贷款总额为454亿元、802.2亿元和356亿元，分别占同期贷款总额的947%、827%和79.8%。公司从单一的车贷产品，到以车贷为核心、集合汽车金融价值链上的各种产品服务，微贷网逐步构建出了一整套以小微金融服务为基础的业务生态系统。据Ovt未经审计总收入2920亿元，净利润495亿元（已超过去年全年总额)。是中国第一家“抵押登记+GPS系统”特征的产权贷款形式引入的自动筹资产品，取代了传统的汽车保管模式，从此成为行业标准。2017年汽车贷款平台市场份额约为35%。在中国所有市场贷款平台中，微贷网在2016年和2017年的贷款颜排名第二。具有较强品牌名称和更强风险管理能力，同时提供较低的投资回报。重视技术研发，对技术投入逐年增长，技术人员数量不断增加，注重升级技术基础设施和增强数据分析能力，2018年上半年研发支出621.4万元(+97%)。风控特色明显，逾期率明显优于其他已上市2P企业的逾期率水平，在各放款年度逾期时间超过1个月的逾期率均稳定在1%以下。安信证券ESSENCE SECURITIES■上周板块综迷：a)量价：上周上证综指上涨3.09%，成交额环比上升2572%；深证综指上涨6.17%，成交额环比上升31.45%；沪深300指数上涨2.85%，成交颜环比上升14.94%；中小板指数上涨5.02%，成交颜环比上升31.87%；创业板指数上涨6.08%，成交额环比上升30.57%；智能制造（中证）指数上涨7.12%，成交额环比上升28.88%；新三板做市指数上升0.66%，成交额环比上升169%；整体而言，本周各大盘指数均呈不同程度的上涨趋势；成交颜方面，各大指数均有不同程度的上升。■上周表现十佳：上周，物联网、云计算、人工智能、虚拟现实、D打印、5G产业链分别上涨4.03%/6.97%/9.64%/7.20%/10.86%/1.98%，车联网、机器人分别下跌6.03%/0.44%。个股涨幅前十名分别为小羽佳、易建科技、金点物联、杰事杰、火柴互娱、天智航、中源智人、华灿电讯、皓华网络、安软科技。个股跌幅前十名分别为楼兰股份、大树智能、九州量子、智冠股份、赞普科技、科慧科技、捷世智通、今日创、领耀科技、海鑫科金。■上周TT产业授融资情况回顾：1)上周增发情况：上周“智造”板块的增发预案共有4起，具体请参见第三章。2)上周PO排队、辅导情况：上周无新三板“智造”公司进入PO排队、辅导阶段。3)上周TT行业发审委审核结果：上周2家新三板“智造”公司通过TT行业发审委审核。4)上周一级市场授融養追踪：上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到7起投融资情况，其中硬件大类下的项目最多，共4起。金额较高的优客工场2亿美元，由全明星投资A-Stars Investment、.易凯资本等投资。（来源：创业邦）■风险提示：行业政策风险，各种监管和经济因素导致贷款余额和贷款2安信证券ESSENCE SECURITIES新三板定期报告内容目录1.1.探明历史：国内“互联网+汽车金融”先行者，打造车货垂直市场…512.纵览行业：小微企业所有者汽车拥有率提升，推动中国汽车抵押货款需求持续高升61.3.解析业务：以单一的车货产品，到逐步构建汽车金融生态系统…71.3.1.主营业务：主要收入来自货款撮合服务费，车货业务占比达80%71.3.2.产品情况：以汽车抵押货款为核心业务，服务于“有车一族”81.4.细剖优势：中国第一家“抵押登记+GPS系统”汽车抵押模式9153.1.增发情况：新三板最新增发情况统计…153.2.P0情况：最新P0排队、辅导情况…3.3.发审委结果：上周TMT行业发审委审核结果一览163.4.一级市场：上周TMT产业一级市场投融资追踪…164.公司重点公告…17**17187.上周上市公司并购挂牌公司情况…图表目录图1：微货网架构5图2：我国小微企业融资需求与供给之间的差距..6图3：中国汽车抵押货款的货款额（十亿元）…7图4：汽车抵押货款在中国的渗透率.7图5：2016-2018H1微货网主营收入构成比例图6：2016-2018H1微贷网主营收入（亿元）.8图7：2016-2018H1三大产品货款总额（亿元）.8图8：2016-2018H1微货网三大产品货款占比.8图4：微贷网20162018年净利涧（万元)9图11：微货网20162018H1研发支出（万元）...................10图12：微货网货款人信用等级占比…10图13：微贷放款乘数分布图…10图14：主要指数周涨跌幅11图15：周涨跌幅与成交颜环比情况….11图16：8大细分子版块周平均涨跌幅.…图17：安信新三板智造板块个股涨幅前十名(%).11图18：各大指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）……13表2：我国小微企业融资需求与供给的年复合增长率.…….6表3：中国和美国的汽车抵押货款比较6表4：按货款额度划分的中国主要市场货款平台的排名….9表5：中国五大市场货款平台的投资者收益率和违约率.9表6：个股涨跌幅前十.3安信证券ESSENCE SECURITIES新三板定期报告表7：A股“智造”板块个股涨跌幅前十.…12表8：大类板块智能制造子板块历史估值情况(2016年1月4日至今)表9：本周TMT相关大宗交易成交额TOP15…13表10：2018年11月10日-11月16日增发情况….15表11：新三板“智造”公司相关P0排队情况（裁止20181116）.15表12：2018年11月10日-11月16日发审委审核通过情况..16表13：上周TMT产业一级市场投融资追踪…16表14：公司重点公告…17表15：上周新挂牌“智造”公司.….18表16：上周上市公司并购挂牌公司情况.…4安信证券ESSENCE SECURITIES新三板定期报告1.本周投资观点：微贷网赴美上市，深耕“互联网+汽车金融”领域事件：微货网在纽约证券交易所(YSE)挂牌上市，股票代码为“WE”。微货网PO定价为每股10美元，将发行450万股美国存托股票，拟融资约4500万美元。其P0承销商为摩根士丹利、花旗和尚乘集团(AMTD)。11.探明历史：国内“互联网+汽车金融”先行者，打造车贷垂直市场微货网于2011年7月8日上线运营，主打互联网+汽车金融，打造了车货市场标准化发展模式，为中小微企业与个人用户提供一站式金融服务。2018年4月28日，微货网当选为中国互联网金融协会常务理事单位。微货网累计融资金额超过数十亿元，授资方来自汉鼎股份、国盛金控、浙商创授、嘉御基金等机构。2011年2012年2013年正式提出“五年百店”发展战略计划，首个成立用户监督委员会2014年2015年2016年中国互联网金融协会桂牌成立，微贤网成为协会首批会员单位，获嘉御基金领投的C轮融资2017年历史累计成交额想过1300亿元，4月单月成交额80.28亿元（历史最高）2018年荣登“2017中国独角兽企业榜单2018年1月，微货网成立于开曼群岛；2018年2月，微货网在香港新设立了一家全资子公司一微货香港有限公司；2018年3月，微货香港有限公司在中国设立了一家全资子公司一微货中国股份有限公司。2018年4月，微货中国股份有限公司与微货金融信息服务有限公司及其股东签订了一系列合同协议，允许微贷中国股份有限公司对微货金融信息服务有限公司进行有效控制，并获得其全部经济利益，并在中国法律允许的范围内为微贷中国股份有限公司提供购买其全部或部分股权的独家选择。微贷网(开曼群岛)100%微贷香港公司(香港)中国外100%中国内微贷股份有限公司(中国)契约安排微贷（杭州）金独信息服务有限公司(中国)5