天风证券公司报告」首次盖报告TF SECURITIES生意宝（002095)证券研究报告2019年04月02日供应链金融龙头获地方政府认可，业绩将加速释放行业传媒互联网传媒6个月评级买入（首次评级）金融供给侧改革聚焦小微融资难题，供应鞋金融将迎来大发展当前价格31.38元目标价格中央层面针对金融供给侧改革频频发声，关注解决小微企业融资难融资贵41元问题。银保监会要求五大行带头提高小微金融贷款余额30%，同时针对小微企业放宽不良率容忍度限制3ct,有望推动小微贷款真正扩容。看好供应链金融业务作为弱担保模式受益小微贷款扩容趋势，潜在空间达数万亿。A股总股本百万股)252.72流通A股股本（百万股）251.64公司供应链金融模式获大行认可，风控能力强最有希望做大A股总市值（百万元）7.930.35公司依托网盛融资担保平台、生意通第三方支付平台，为小微企业提供综流通A股市值（百万元）7896.40合普惠金融服务，解决中小企业融资痛点。公司模式具备供应链金融成功每股净资产（元）3.35需要的风控、客源、资金三大要素。风控端海量交易数据是公司识别风险资产负债率()27.65的基础，反向担保降低平台风险；客源端联盟+小门户模式行业渠道广阔；一年内最高/最低元)51.90/16.86资金端已获多家银行认可，资金规模和成本优势明显。作为供应链金融优秀代表获央视报道，行业影响力有望进一步扩大，合作银行范围有望进一作者步打开。沈海兵分析师地方政府合作打开资金瓶颈，有望规摸复制加速业绩释放SAC执业证书编号：S1110517030001shenhaibing@tfzq.com公司联合蚌埠地方政府成立担保服务中心，既是对公司模式的认可，也为公司打开资金瓶颈。以蚌埠合作为例，仅考虑融资手续费和SS服务费，股价走势每年的收入约2.22亿，净利润有望上亿。除此之外，可能还会带来供应链集采、物流等增值服务收入。与地方政府合作共赢，模式易于复制，如果中小板指能在十来个地级市实现突破，仅地方政府运营的贡献就有望达到10亿量级。-26%长期看好公司继续完善产业互联网布局-36%公司打造产业互联网战略清晰，看好公司继续推进“交易金融战略”、“物-56%流仓储战略”和“电商数据战略”。公司目前优势在于所服务企业的行业广度，未来向深度发展能巩固客源粘性、提升单客户收入以及拓展新业务模2018-042018-02018-12式。资料来源：贝格数据相关报告投资建议：1《生意宝-公司点评交易SaaS平台开看好公司供应链金融业务高速增长带动业绩，预计公司2018-2020年分别始贡献业绩，今年影响将不断扩大》实现净利润0.36/0.97/1.95亿元，对应EPS分别为0.14/0.39/0.77元，CAGR2018-02-28约为133%。由于公司高速增长，同时空间广阔，给予PEG=1倍的估值水2《生意宝-首次覆盖报告：企业互联网平，对应19年合理市值约129亿。考虑公司仍处于业绩加速释放的早期，时代到来，供应链金融闭环崛起》给予20%折价，目标市值104亿元，对应股价约41元。2017-12-06风险提示：金融供给侧改革力度不及预期；经济下行造成供应链风险传导；合作银行支持力度下降；地方政府规模复制速度不及预期201620172018E2019E2020E营业收入百万元)324.23361.93441.19601.55852.11增长率)83.9211.6321.9036.3541.65EBITDA(百万元)9.2219.5337.66126.82263.68净利润（佰万元）12.6219.1735.7197.39195.22增长率)30.28)51.9086.29172.72100.46EPS元/股)0.050.080.140.390.77市盈率(P/E628.43413.71222.0881.4340.62市净率(P/B)9.669.589.168.236.85市销率(P/S)24.4621.9117.9713.189.31EV/EBITDA1.026.03420.921962058.0027.50资料来源：wind,天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明