中国银河证券创造财富担当责任CHINA GALAXY SECURITIES票代码：601881.SH06881.HK海象新材(003011.SZ)深度报告乘海外经济复苏之风，向PVC地板外贸龙头进发银河证券研究院零售轻工团队2021.3中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.我们与市场观点的“同”与“不同”中国银河证券行业尚处高速发展阶段全球与美国市场2025年规模预测尽管全球礼VT（豪华乙烯基地板)于1970年考虑到全球经济增速未来大概率仍将维持一定问世，但PVC地板真正崛起是借助2012年稳定增长，并且全球地面装饰材料市场销售量WPC(木塑地板)与2017年SP℃（石塑地板）变化趋势过往8年内均保持较为稳定增长，在两大硬核弹性地板对强化复合地板、硬木此基础上结合全球PVC地板销量渗透率呈现出地板以及地毯所形成的替代效应，预计未稳步提升的趋势以及美国市场独占全球PVC市来全球PVC地板市场规模仍将依靠美、欧等场鳌头的现状，我们测算得出全球/美国弹性发达国家的渗透率提升保持优于全球地面地板产值规模2025年或可高达307/153亿美元。装饰材料市场规模的增速水平继续成长。公司产能扩张匹配行业高速发展管理层市场嗅觉敏锐且执行能力强大公司上市前依靠银行借款与自筹资金完成2013年至今，公司凭借前期对设备与技术的投了初步的产能布局，但鉴于美欧等发达国入以及和产业内优质资源合作的方式实现高速家对PVC地板需求仍处高速增长阶段，公司成长，花费不到7年时间营收便近10亿元，在上市募投项目中对年产2000万平方米生产此过程中公司还大幅降低了客户资源对外依赖线的布局将助力公司更好地匹配高胀的需程度并主动调整研发方向实现降本增效，为后求，分享行业高速发展的红利。续发展奠定基础。同时，公司还对行业未来发展进行积极展望并提早布局，争取先发优势。创造财富/担当责任2目录一、公司概况二、行业概况一一PVC引领地面装饰行业替代潮，美欧中掌控全球需求与供给核心三、核心竞争力一一研发与市场嗅觉共筑产品先发优势，客户资源自主可控奠定高速发展根基四、发展潜力一—行业短期楼市销售火热催化与长期渗透率提升逻辑并存，公司积极扩产匹配需求五、财务与估值分析创造财富/担当责任一、公司概况创造财富/担当责任(一)PVC地板外贸代加工企业，规模与业绩高速增长中国银河证券自2013年成立至今，公司始终专注于PVC地板外贸代加工领城，16-19年规模与业绩CGR分别为60.38%/94.39%,尚处高速发展阶段。表：公司成立至今大事件图：2016-2020Q3公司规模与业填同步高速扩张（亿元，%）914101.427842014年4001000.00520020.0052016年8月9.572020032017年7月2018年2019年2017年9月1.60121.01.401.2010000.01.008000.0050.802018年8月0.600.400.20资料来源：公司招股说明书，Md,中国银河证券研究院整理0.00-2000.002018年2019年202003创造财富/担当责任5