安信证券ESSENCE SECURITIES2022年03月13日公司动态分析中航产融(600705.SH)证春研究报告综合增资发力供应链金融，战略协同效应可期投资评级买入A自有资金1.55亿元参与金网络公司增资，增资后中航产融持股比例提升至2241%，成为金网雏持评级络第一大股东，合并增资前通过子公司持有金网络股权，共计持股比例为27.64%。增资完成后，全网络有望解除资本金不足的发展制约，中航产融则预期加强航空产业链融合。6个月目标价：5.3元股价(2022-03-09)3.86元大、体量小。此外，由于军工产业涉军不透明等因素，存在贷款难、融资难等痛点；2)融责青，我国中小企业平均融资成本普通在10%20%之间；3)责金到位慢，军工企业平均资金回款周期长达8-10月，而传统融资方面，中小金业货款审批流程长，审批难度大等特点。34,431.0834,303.97中国航空工业集团，专注于供应链金融科技服务。航信平台作为金网络服务的核心平台，深耕8.919.97军工、拓展产业，构建了以“航信”在线应收账款保理、军工订单融资、存货融资三大核心业流通及本（百万及）8,887.04务为主的线上供应链金融服务体系，满足供应链条各个层级和生产经营各个阶段的资金需求。12个月价格区间3.6014.24元目前服务客户涵盖航空、航天、船舶、电子、建筑、银行、医疗、仓储、物流、服务、政务等领域，已经实现国民经济主要行业的全面服务。深耕军工供应链，覆盖服务产业链上各级供应商逾万家。2)携手六大行，降低责金成本提升中航产融泸深300%效率：航信是唯一与回有六大行全部直连的平台，信用标准匹配核心供应商，具备融资成本低、4%0%航信平台以成熟、领先的“N(核心全业)+N(金融机构)+N(供应链上下游企业)”金融科技平台模式，已实现汇集金融机构质量教量全国领先，服务核心企业和供应商覆盖面领先、6%军工供应链金融产品研发领先等优势。-10%推动供应链全融发展直击中小微企业融资痛点，市场规模快速增长。2)军工行业方面，“十四五”期间武器装各升级换代需求加速，众多民营金业加入军工行业，企业融资需求激增，但股权和主体信用融资受自身体量制约难度较大，供应链金融市场前景巨大。1M3M12M■战略协同效应有望实现，经济效益可期。增资完成后，一方面金网络有望与中航产融旗下1.917.011.96信托、产授、租赁、证券、保险等金融业务板块形成协同，加速助推各板块业务发展，更好实4.472.58-1.65现融融结合、产融结合。另一方面，尽管金网络尚处于前期大规模授入阶段，后续有望通过业务规模的扩大、产品体系的深化实现盈利增长，从而为公司貢献可观的授资收益。张经纬分析师■投责建议：买入A授资评级。预计公司2021年-2023年EPS分别为0.50元、0.55元、0.58SAC执业证书编号：S1450518080002zhangjw1@essence.com.cn元，6个月目标价为5.3元，对应2021年PE为12x。021-35082392201920202021E2022E2023E中航产融：【安信非银】中主管收入18.032218.340.819.083.621.182.823.936.6航产融深度报告：聚焦战3.063.53274.14.479.64.919.95.144.32021-12-07略发力产授，深化产融助0.340.370.500.550.58力实业张经韩3.354.474.665.035.38中航产融：业绩表现符合预期，产业授资铸就新动2021-10-30201920202021E2022E2023E力张经纬10.57.77.06.7中航产融：业绩表现稳健，0.90.80.80.72021-08-3117.0%17.9%23.5%23.2%21.5%中航产融：金融版图再落10.3%8.2%10.8%11.0%10.7%一子，产融结合来势而上/2021-07-260.9%5.4%3.4%4.4%5.7%张经纬ROIC4.5%5.1%-5.5%3.8%3.8%1