2020年1月19日光大证券银行业EVERBRIGHT SECURITIES春节前流动性热点：TMLF、LPR与普惠金融定向降准—流动性周报第38期行业周报森节前流动性热点：TMLF、LPR与普患金融定向降准。我们认为：买入（维持）一是TMLF到期不续作可能性更大。一般而言，MLF与TMLF操作流程不同，若两者操作相隔时间较为接近，那么在节约成本与流动性之分析师间，商业银行往往会选择MLF。同时，在MLF按月常态化操作背景下，通过TMLF促进下调LPR的直接性不如MLF,我们倾向性认为，王一峰（执业证书编号：S0930519050002)010-565130331月23日TMLF到期后不排除会继续缺席，待时机成熟时再择机操作；wangyf@ebscn.com二是1月份LPR有可能保持稳定不变。结合1月份情况看，央行开年宣布全面降准0.5个百分点，并于1月15日新增3000亿元MLF投联系人放，理论上符合LPR下调的一般规律。但1月情况也有不同之处：即董文欣010-56513030资金面整体偏紧，实际工作日仅为18天，大部分新发放货款的定价基准依然参照2019年12月LPR,1月PR若下调5bp对开门红时期货款定价的下拉作用比较有限。而货款实际利率已出现下行，LPR改行业与上证指数对比图苹降低企业融资成本的作用已经显现。因此，1月LPR下调的必要条30%件并不如前期充分；三是预计2020年普患金融“三档两优”定向降15%准释放责金逾5000亿。经测算，仍处于一档的上市银行中，有7家0%在2020年普惠金融定向降准考核中将实现晋档。我们利用这些银行2019年三季末一般存款余额进行初步测算，在2020年考核中将释放30%08101201-0305-07-09-准备金规模约5100亿元左右。经过此轮调整，主要上市银行中将有1818181919191919约90%的银行达到普惠金融定向降准二档，享受1.5%的法准率降幅一银行业一沪深300优惠。资料来源：Wind資金面保持平稳，利率国归合意水平。一是夹行新增MLF投放，加大相关研报OM口禄作。本周受现金走款、缴税以及地方专项债发力等因素影响，金融主管部委的2020年工作会议释放了斯流动性有所趋紧，央行新增了3000亿元MLF投放（利率保持3.25%些信号？一流动性周报第37期........................................2020-1-13不变)，并加大了14天OMO投放力度，单周合计实现流动性净投放2020年“早春”对信贷授放影响几何？一9000亿元。二是资金利率明显上行。本周Shibor隔夜、7天和14天一流动性周报第36期较上周分别上行75bp、15bp和16bp至2.52%、2.64%和2.94%；…2020-1-6DR隔夜、7天和14天价格较上周分别上行75bp、26bp和50bp至动性周报第35期2.52%、2.63%和2.93%。三是存单发行有所回暖。本周存单发行规…2019-12-30模仅为1733亿元，各期限存单价格总体上行，1M、3M、6M、9M和1Y价格分别较上周上行30bp、16bp、-42bp、8bp和5bp至2.70%、2.71%、2.75%、2.88%和2.94%。◆1月份信贷“开门红”可期，基建引领对公贷款增长。从近期微观调研形势看：一是1月份信货“开门红”可期：信货投放景气度良好，甚至超出我们原有预期，预计1月份新增人民币货款有望在3万亿左右规模，且结构更好，票据占比更小。二是基建领城引领对公货款增长。1月份对公信货投放快速放量，基建与房地产相关领战信货投放进度较快，个人信贷稳步增长。从1月份信货投放看，微观主体主动需求启动迹象不明显，更多依靠政策性项目拉动。短期内信贷投放储备充足，1季度后需关注市场化程度更高的承债需求启动力度。◆风险提示：经济一季度后下行压力加大，中小银行流动性风险承压。橄请参阅最后一页特别声明证券研究报告