安信证券ESSENCE SECURITIES2019年06月28日公司快报农业银行(601288.SH)农行扎根县城，普惠金融发展空间广阔国有银行一农业银行2019年反向路演活动，点评投资评级买入-A■事件：农业银行于2019年6月12日一13日在浙江省温州市举办了雏持评级反向路演活动，就农行小微与三农业务发展情况进行了介绍，并且6个月目标价：4.56元实地进行调研参观。我们点评如下：股价(2019-0627)3.62元小微业务未来发展空间较为广阔。总市值（百万元）1.266.938.58一方面，政策形势发生变化。央行、银保监会以及各个部委均出台1,064,480.16了一系列支持普惠型小微的措施，旨在使银行能享受到小微发展的349.983.03294,055.29政策红利。12个月价格区间3.313.93元另一方面，市场格局在发生变化。①小微客户群体庞大。国家市场监督管理局的数据显示，2018年，全国市场主体当年新增2150万国有银行户，其中小微企业和个体工商户市场占比超90%。②客户结构发生上证数16%变化。供给侧改革推动产业结构升级，市场竞争力强的“专精特新”12%8%中小微企业正在孕育成长。③金融科技带来的巨大变化。传统银行4%D发放每一笔小微贷款平均运营成本为2000元，而通过互联网技术40-028%手段，每笔小微贷款平均运营成本仅2.3元。农行在小微领城优势更加突出。做普惠金融的前提是基于物理网点的下沉，通过线下模式形成成熟1M3M12M的风控模式，再慢慢发展到线上；或者基于大数据，通过现有客户-1.663.643.091.952.789.61的消费记录、资金流状况进行动态打分，形成风控系统。张宇农行基于早年扎根县域、乡镇的网点优势，对普惠客群的熟悉程度分析师SAC执业证书编号：S1450519030001更高，客户经理与客户的了解程度更深，在普惠领域相较于其他大zhangyu6@essence.com.cn李双报告联系人行、股份行、城商行形成先发优势。目前农行主要竞争对手为当地lishuang1@essence.com.cn农信社；其他大行、股份行在乡镇一级网点很少，不构成竞争。相关报告■农行如何做小微？农业银行：业绩增速平稳，资产质量继续改善一农2019-05-09设立场景。①县域B端重点在县域专业市场、园区和产业链金融方业银行2019年一季报点面实现突破。②县域C端优先选择县域景区、社区、商圈开展试农业银行：农业银行：不点。③县域G端把农村集体“三资平台”作为主打项目，并向全良改善超预期，负债端优2018-09-03国推广。我们从农行浙江分行当地的实践来看，基于场景的普惠贷势明显—2018年中款可持续性不错，不良率也低，有望形成可复制的经验。报业绩点评黄守宏打造产品。产品是获客的重要载体，也是客户信息流、资金流汇聚的焦点，农行在三农领域重点打造了惠农e贷、惠农c付、惠农e商来服务三农客群。构建渠道。基于场景的普惠仅是第一步，第二步便是如何通过线下1