安信证券ESSENCE SECURITIES2018年11月07日公司深度分析小赢科技：科技构筑生态，智慧普惠金融行业表现网金、小赢理财、小赢卡贷、小赢钱包、小赢普惠等服务品牌，目前已逐步成为行业领先的金融科技公司之一。8%3%技提供包括卡货、车货、优贷等丰富产品种类以满足不同借款人，并深度挖掘信用代7-17%96%放款量为优质借款人，大部分借款人均拥有良好信货记录，加之平台WinSAFE智-22%能风控系统，使得风险控制水平保持领先。(3)金融科技附能，用户体验度好。细分27产品针对不同用户，最快3秒脚完成审批，灵活还款偿付模式，科技附能使得用户借货体验变得便捷高效。1M3M12M1.4216.41资产结构多元化的投资产品，目前累计为用户赚取34亿元。()互联网导流口碑营铺，-10.091.10低成本获取用户。依靠领先风控技术和良好的口碑营销，平台获得众多投资者的信任，单用户获客成本仅为127元，使得公司在货用率方面更具竞争优势。(2)理时低门横，赵湘怀分析师SAC执业证书编号：S1450515080004zhaoxh3@essence.com.cn率低于行业平均利率，投资者规模依旧保持稳健增长并维持较高活跃度，2018年上021-35082987半年投资者规模保持5%增长，平台平均满标时间约为10分钟。张经纬分析师☐公司战略：成为领先的智慧普悬金融平台。下一步小赢科技将进一步国着丰富产品线、SAC执业证书编号：S1450518030002zhangjw1@essence.com.cn扩大用户群体、多样化资金来源、提升风险管理能力、加大金融科技投入，进一步推021-35082392动平台快速、高效的发展。(1)互联网导流。目前平台已经和301个线上梁道合作伙伴达成合作，通过互联网引流以及口碑营销实现平台快速扩张。(2)风拉筛速。目前相关报告小赢科技团队超过800人，其中超过50%是T技术人员金融科技投入占比高，平台所安信非银第41期周报：政策底部拐，点已建立WinSAFE智能风控系统行业领先。(3)众娈战略合作。众安保险为超过9%的理现，预期改善业绩分化2018-11-04财产品提供信用保证保险，第一时间实现为受违约影响的投资者提供本息赔付，从而Fintech独角兽深度系列之二：妈蚁全服实现风险共担。与众安深度合作，使得平台更容易获得投资者的信任，并获得更低成ATEC大会综迷及“相互保”分析2018-10-30本的资金。安信非银第40期周报：监管掷地有声，■市畅潜力巨大，监管风险不客小舰。(1)信用卡代慘市畅潜力巨大。目前我国市场渗透券商领涨大市2018-10-28券商9月业绩点评：业绩改善政策回暖，年，中国消货信贷规模突破26万亿，同比增长1%，行业保持快速增长态势。(3)居关注质押风险处置2018-10-16民财害管理需求巨大。居民个人存款比例远高其他国家，理财投资比例提升空间较大。安信非银第38期周报：股权质押再响警(4)行业监管楚紧，誉惕潜在风险。2018年以来互联网金融监管政策趋紧，引发的平报，保险保费持续改善201810-14台爆雷不断，投资者信任下滑，坏账率提升、交易量下滑等风险仍需警惕。☐业绩保持高增长，坏账率有所提升。018年上半年，公司业绩保持高增长，营业收入达185亿元，主要来自于向借款用户收取服务货（扣除资金成本以及保货利率等，约为8%左右)，公司实现bGMP调整后净利润为53亿元。受行业监管整顿，违约率有所提升，2018年上半年货款31天以上货款逾期率约为2%，但整体风险保持可控。☐合理估佳区间：16-19亿美元，折合人民币110-132亿元。预计小扇科技2018-2020年Non-GAAP净利润为11亿元、14亿元、20亿元。小赢卡贷在市场中的龙头地位及业绩高连增长，得出小赢科技2018年目标市盈率区间为10-12倍，合理估值为16-19亿美元。☐风险凝示：金融监管与整顿力度趋严、坏账率提升、平台成交金额下清等。2016A2017A2018E2019E2020E2.5612.1223.0232.5646.16-0.792.257.339.5613.602016A2017A2018E2019E2020EP/B34.25.12.912.151.55P/E-152.2520.88.516.534.59