中泰证券ZHONGTAI SECURITIES证券研究报告/行业深度报告2018年06月12日金融服务小微金融：未来的“黄金赛道”-小微金融创新商业模式分析重点公司基本状况简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517030004(元)20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E电话：Email:daizf@r.qlzq.com.cn分析师：陆地执业证书编号：S0740518010003备注电话：Email:lujie@r.glzq.com.cn投资要点小微金融迎来黄金发展期：(1)政策催化，监管部门对银行小微业务进行提出明确的增速要求；要求大中型银行设立普惠金融部，完善基础设施对小微信贷免收增值税和印花税，提升业务收益；增加资金来源，降低资金成本。(2)技术驱动，降本增效，风控提升，大数据应用日益成,风控模型不断优化，流程线上化。(3)市场换发真正活力，小微企业基本状况信贷需求缺口大；传统金融机构在传统的基建信资、地产信贷受限后，会被迫转型，推动小微金融加速发展。上市公司数行业总市值（百万元）小微金融的三种模式：(1)PC模式：一套系统地在线下开展小微信贷业行业流通市值（佰万元）务的工作方法，劳动密集型，对人的依赖性强；以还款意愿和还款能力作为放贷依据，重实地调研和交又验证，结合软硬信息分析。（2)信货工厂：行业-市场走势对比一种仿照工厂的流水线，批量化生产中小企业融资产品的运营模式：其核心是将信贷业务流程中的各个环节进行标准化和批量化操作，产生规模效应，（3)供应链金融：国绕供应链上的核心企业，为上下游企业提供融资服务，其核心是掌握商流、信息流、物流、资金流，依托核心企业的信用支持的融资模式。企业提供全方位服务及信用担保，多种资款产品选择及风险授资。(2)商业银行。富国银行将小企业服务作为长期经营战略，凭借网点优势，通过社区银行零售模式开展小企业贷款业务，运用交叉营销策略深挖客户价值，提高银行的综合收益率。硅谷银行服务科技初创企业的新型银行，股债结合的融资模式，与创投机构深度合作。（3)网贷平台。Kabbage是一家专注于小微企业短期信贷的网贷平台，运用大数据征信和动态风控模型，网贷平台可作为补充，解决中小企业贷款审批时间长、流程复杂等问题。相关报告◆商业模式：(1)服务主体包括银行、自金融和金融科技公司，各有优劣势(2)四要素分析：获客、风控、运营和资金。金融科技的运用能明显降低<金融科技行业月报(2018年05月)小微金融业务成本，提高效率和风控能力。(3)金融科枝公司的发展路径T+0货币基金强化监管，备付金存管大一般从技术输出到平台化运作。第三方服务平台能与资金方和场景方合作互补，提升小微金融的服务能力。幅提升>>2018.06.10风险提示：宏观经济下行导致小微企业经营情况恶化、大数据征信有效性<<金融科技行业月报(2018年04月)不及预期、案例分析仅为说明商业模式，不作为投资者授资依据小米布局互联网产业金融，网贷进入传统金融机构收割期>>2018.05.06<<“金融科技”哪些商业模式能胜出一一场景为王，赋能线下>>2018.04.22请务必阅读正文之后的重要声明部分