行业周报東亞前海證券有限責任公司2021年11月29日East Asia Qianhai Securities Co.,Ltd.稳信贷：以普惠小微和绿色金融为支点推荐（维持）报告作者核心观点作者姓名王刚機信贷：定向货币政策工具支特结构性“宽信用”。2021年11月19资格证书S1710521010003日，央行发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》，报告定调货电子邮箱研wangg@easec.com.cn币调控稳中趋松。三季度货币政策执行报告删除“坚决不搞大水漫灌”和电子邮箱zhangxh@easec.com.cn“管好货币总闸门”等表迷，增加“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”和“增强信贷总量增长的稳定性”等表述，从报告表述变动来看，“稳股价走势%20.0行货币”政策基调延续，边际或将有所宽松，“稳信贷”成为“稳信用”重点。三季度以来货币政策为应对经济下行压力，大量采取了结构性货币工具，150定向支持信贷资金流入普患小微和绿色领域。三季度末绿色信贷余颜同10.0证比增长27.97%，高于总货款增速16pct:前10个月，普惠型小微企业货款同比增长24.6%，高于各项贷款平均增速9.7pct。预期今年Q4和明年普患小微、绿色领域为结构性宽信用重要支点。50研-10.0中小企业支持政策加码，小徽信贷定价依然存在市场化迂排。11月-15.0国务院出台支持中小企业发展的“1+2”长短政策“组合拳”，再次验证监管20-1121-0121-0321-0521-0721-09告层对中小企业发展重视程度空前，中小企业迎来政策红利期。从上市银一沪深300行数据来看，国有行为普患小微贷款主力军，2021年上半年工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和交通银行普患小微货款余颜分别较去相关研究年年末增长40.40%、20.29%、30.40%、35.8%和29.30%。从普患小微《净息差边际改善，纸行间呈现分化格局贷款定价上来看，新发放普患小微贷款平均利率和客均贷款规模呈现负》2021.11.23《理财产品数据周度跟踪上周理财产品相关关系，客均贷款规模越小，客群下沉力度越大，客户经营风险识别收蓝率企稳回升20211122》2021.11.23和数据信息的获取难度越大，小微信贷定价越高。例如邮储银行（客均《房贷“纠偏”效果显现，资产质量整体规模54.08万元)和中国银行（客均规模137.12万元）新发放普惠小微可控》2021.11.16货款平均利率分别为5.23%和3.94%。即便监管层有对小微企业减费让《理财产品数据周度跟笨上周理财产品利的政策导向，银行分化过程中小微定价依然存在市场化逻辑。预期收益率普遍下行_20211115》2021.11.15《业绩表现超预期，财富管理增长功能强2020年9月，我国提出“双碳”日标，为鼓励资金流入低碳转型领域，我劲》2021.11.09国政府出台一系列绿色金融配套政策支持低碳经济转型，包括11月国务院在设立碳减排金融支持工具的基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，现阶段政策规模已经形成，利好资金流入绿色金融领城。根据上市银行半年报数据，商业银行绿色信贷规模维持高速增长，工商银行、建设银行和农业银行绿色信贷规模处于绝对领先地位，较去年末增长16.73%、16.61%和16.40%。绿色债券承销方面，2021年上半年工商银行、兴业银行和华夏银行绿色债券承销规模（投资规模）分别为217.28亿元、160亿元和22.30亿元。此外，商业银行在绿色租赁、绿色理财和绿色私募等绿色金融服务方面也呈现多点开花态势。三季度货币政策执行报告重点强调“稳信货”，伴随一系列结构性货币政策工具落地，预期普患小微和绿色金融为结枸性宽信用重要支点。近期国务院再次出台支持中小企业发展的“1+2”长短政策“组合拳”再次彰显监管层对中小企业发展重视程度空前。商业银行应积极把提普惠小微和绿色金融政策红利期，采用线上线下融合模式+金融科技赋能实现小微业务商业可持续，开展多样化绿色金融服务促进经济实现低碳转型。因此，我们建议关注普患金融模式较优、绿色金融布局完善的大行和股份行。风险提示政策落地不及预期：疫情反复超预期：宏观经济增速下行。