研究报告Research Report海通國際4Sep2022HAITONG中国人寿保险China Life Insurance产险量价齐升，寿险边际改善一一保险行业2022年中报回顾与展望P&C quantity and quality both enhanced,life insurance marginal improved-Interim Review and Outlook of Insurance Industry观，点聚焦Investment Focus(Please see APPENDIX 1 for English summary)投资建议目标价2022E2023E中国平安Outperform 58.258·2022年上半年上市险企归#净利润合计同比-15%。1)受去年同7中国人寿Outperform40.012220期基敷较高、责本市场出现大幅波动、750天曲战下行政准备金中国人保Outperform 5.7398多提等因素形响，上市险企2022上半年净利润明显承压。国中国太保Outperform 31479寿、平安、太保、新华、人保上半年归母净利润分别同比新华保险Outperform 38.79106-38%、+4%、-23%、-51%、+6%,其中平安别除华夏幸福资产减慧择Outperform 1.5311值后归母净利润同比24%。2)受负债端保费增速显着改善、胶市反弹回升等因素形响，Q2上市险企合计归母净利润同比+12%,较Q1的-36%显著改善。3)上半年750天曲线较年初下移了6-7b5左右，除人保外各险企补提准备金规模均超上年同期。4)2022年中上市险企归母净资产合计较年初+2%，仅新华单保费：上半年除中国人寿同比+0.5%外，其余险企个险新单期嫩均下清，太保降幅最大达35%。Q2大部分险企新单增速明显改善，我们预计与上年同期基数较低、长期储蓄类业务热销等因素有关。同时银保渠道保费快速放量，太保银保新单保费同比增长11.3倍。除新华外，各险企保单继续率均明显改善。2)HA China Life Insurance保贵结构：长期保障型（或使康险）占比显著下清，国寿、平115安、新华平均下滑5.6pct,3)NBV:上市险企NBV均出现两位100数下清。国寿、平安、太保、新华、人保寿险NBV分别同比85-14%、-29%、45%、-48%、-38%。平安Q1、Q2单季NBV增速70分别-34%、17%。从结构上看，个险渠道NBV占比下降，而银保渠道占比提升，4)NBV margin:上市险企平均下清6.8pct,55Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Aug-22国寿降幅最小为3.8即ct,太保降幅最大达14.7pt,主要受渠道、产品结构变化影响。5)人力：上市险企人力规模普速下清，国寿同比-9%降幅最小，太保同比-41%降幅最大，多数险企人均产能明显提升。6)国寿、平安、太保、新华剩余边际余额Related Reports合计校年初下清0.9%，我们预计主要受新业务增速下清形响。July Listed Insurers'Premium Comments:The Monthly Growth Rate ofMaintained a RapidGrowth (14 Aug 2022)云程发韧，踵事增华一一中国人身险银保渠道发展分析(Analysis on the人保、平安、太保上半年保费分别同比+10%、+10%、+12%，较Development of Bank Insurance Channel in China (21 Jul 2022)《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确保险产要受新车销量流动形响。非车险增保持较快增长，人保Q2意健Sales Acts (Draft for Soliciting Comments)is Open for Public Comment (20险、农险同比增速分别同比+23%、+21%，是非车险增长的主要Wangjie OUting.sun@htisec.comwj.ou@htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动，关于海通国际的分析师证明，重要被露声明和免贡声明，济参阅附录，(Please see appendix for English translation of thedisclaimer)