中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业动态报告●保险行业2022年11月30日资产、负债端改善共振，关注板块配置价值保险行业核心观点·人身险保费增速微幅改善，产险保费增速回落110月保险行业实现人身险保费收分析师入30450亿元，同比增长3.5%，增幅相较前值(1-9月：+3.36%)扩大0.14个百分武平平点；实现产险保费10565亿元，同比增长9.69%.增幅相较前值(1-9月+9.93%)编量：010-80927621小025个百分点。单月数据来看，寿险保费收入增速改善，产险保费收入增速下滑。10月单月，保险行业实现原保险保费收入2696.81亿元，同比增长6.22%，增幅环比分析师登记编码：S0130516020001扩大0.24个百分点。其中，寿险业务实现保费收入1231.62亿元，同比增长6.88%，增幅环比扩大2.07个百分点；产险业务实现保费收入911.22亿元，同比增长7.15%，保险板块表现增幅环比收窄3.53个百分点；健康险业务实现保费收入48129亿元，同比增长7.03%，一保险行业一沪深300增幅环比扩大0.07个百分点；意外险业务实现保费收入71.69亿元，同比下降17.09%，20%降幅环比微幅收窄0.02个百分点。10%上市险企保费收入持续分化，寿险开门红预期向好中国太保寿险保费收入显著回暖。1-10月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险10%保费收入4105.285745/2028.26/1489.92/1241.65亿元，同比分别增长-2.57%1-20%0.05%/+5.73%W+1.09%47.18%,增速相较前值(1-9月)变化-0.08pct/.30%0.18即ct41.32pct/0.19pct/-2.12pct。中国平安产险保费收入持续高增。1-10月，中国40%平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入2456.03/4101.56/1441.04亿元，同比分别增长+11.35%/+10.01%/+12.11%，增速相较前值(1-9月)变化-0.03pctW-0.17pct/0.42pct.险企因收类资产配置比例上升，权益类资产配置比例下降截至2022年10月末，保险行业总资产26.75万亿元，较上年末增长7.48%，环比提高0.15%；净资产2.66万亿元，较上年末下降9.13%，环比降低2.42%：资金运用余额24.54万亿元，较上年末增长5.64%，环比提高0.05%。险企固收类资产配置比例上升，权益类资产配置比例下降，截至2022年10月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例52.8%，环比提高0.26个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例11.84%，环比降低0.27个百分点；其他类投资比例35.36%，环比提高0.02个百分点。房地产殿权融责政策训整，保险授资端预期改善房企股权融资政策调整，放开除PO外的其它股权融资政策，促进房地产市场盘活存量、防范风险。险企地产投资风险化解，估值迎来修复。依据2022年中报披露数据，中国平安、中国太保房地产投资占比相对较高。中国平安地产投资以授资性物业为主。公司全部不动产投资规模为2228亿元，在总投资资产中占比为5.2%，其中，授资性物业占比2.7%，股权授资占比1.2%，债权投资占比13%。中国太保等其它险企地产授资以非标准化债权投资为主。公司投资性房地产占比0.6%，非标不动产投资占比3.97%。本次政策组合拳为地产行业发展提供支持，前期压制险企投资端预期的地产投资债务违约风险化解，有助丰富险企投资品种选择，助力险企通过高收益品种配置提振投资收益率，提振市场信心与预期，推动板块估值修复。投资建议：当前险企资产、负债端改善共振，基本面有望实现反转。负债端，险企寿险转型持续推进，全年核心业务指标承压，2023年开门红预期向好；随着疫情防控政策放松，车险保费增速有望回升，产险景气度上行延续。资产端，地产系列支持政策落地，多渠道融资纤困，险企地产投资风险化解，投资端改善。当前价格对应2022年保险板块PEV在0.32X0.77X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国人寿(601628.SH)。风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免黄声明