证券研究报告·行业深度报告·保险Ⅱ保险Ⅱ行业深度报告SOOCHOW SECURITIES个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场2022年10月17日增持（维持）证券分析师胡期执业证书：S0600516110001021-60199793■大风起兮云飞扬，个人养老金账户制试，点临门一脚。2022年9月，银hux@dwzq.com.cn保监会发布《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知证券分析师葛玉期(征求意见稿)》（以下简称“险企参与个人养老金细则”，以推进多层执业证书：S0600522040002次、多支柱养老保险体系建设，促进保险公司积极参与个人养老金制度，021-60199761并向业内征求意见，2018年以来银保监会先后试点税延养老险和专属geyx@dwzq.com.cn商业养老保险、成立国民养老保险公司，为保险机构融入多层次、多支证券分析师朱洁羽柱养老保险体系建设提供指导意见，执业证书：S0600520090004■险企参与个人养老金细则解读：优化门槛，丰富产品，提升积极性，优zhujieyu@dwzq.com.cn化对接平台，吸取税延养老险叫好不叫座的教训。优化门槛：预计符合研究助理方一宇要求险企不足30家，上市头部险企得益于厚实的资本金规模和相对充执业证书：S0600121060043足的偿付能力水平，有望成为首批试点机构，丰富产品：细则引入两全等多元化产品，存续产品也可纳入试点范畴，相比此前第三支柱试点的fangyy(@dwzq.com.cn专属产品，未来个人养老金政策惠及产品范围将大大拓宽，将提升保险产品的吸引力。提升积极性：细则要求险企加强信息披露和业务宣传与行业走势衔接。我们认为，如果说保险公司此前参与税延养老险试点可以形象比喻为“第一个吃螃蟹的人”，而未来参与个人养老金试点则属于“一起抢食蛋糕”，优化对接平台：中银保信支持运营，对接人社部信息平台，降低个人参与复杂度，提升抵扣便利性，养老金融星辰大海，但仍需直面来自大资管机构的同业竟争。个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，银行县有天然的开立账户优势和丰富网点资源及客户储备，竞争优势十分明显，公募基金的竞争优势在于资产主动管理能力强，投研能力领先同业，但在引导基民长期投资理念上仍有相关研究提升空间，保险公司在长期投资资金管理能力、长寿风险管理、医疗健《优限颜，降税费，个人参与积康养老产业协同等领域有着一定竞争优势，但在品牌积累上仍有改善空极性有望提升一一国常会个人间，从目前保险机构第三支柱试，点公司账户运作情况来看，税延养老险投资账户提供A、B、C三种类型，年化收益率区间在3.5%至11%；专养老金个人所得税优惠政策点属商业养老保险投资账户包括A、B两种类型，年化收益率区间在4.0%评》至5.5%，主要账户均有保证利率，契合了个人养老险长期且具有负债2022-09-28属性的资金特征。《上市险企7月保费数据点评：■个人养老金嫩费参与空间测算。我们分别预测了未来个人所得税纳税人财险保费重拾两位数增长，寿险数、试点地区放开节奏、个人参与度、缴费抵扣上限后，经测算我们预价值缺口略有收窄》计当年度新增个人养老金数费2023年为731亿元，2025年为2.767亿元，2030年为4,970亿元；对应至2025年累计个人养老金缴费规模为2022-08-124,883亿元，至2030年为22,837亿元，具有较大的增长空间和潜力，从产品端参与主体来看，我们预计2025年商业银行、公募基金和保险公司当年度新增缴费市场份额为47%、38%和15%，■投资建议：个人养老金将在弦上，险企细则谋篇蓝海市场。美国RA账户的增长需要时间积累、政策支持、中产阶领增长和资本市场共荣共生。我国个人养老金账户制探索仍处于初鮫阶段，养老金融领城是金融行业把握二次增长曲线的重要机遇，寿险静待拐点，2023年开门红无霄过度悲观，财险景气度延续建议维持超配，个股推荐顺序：中国财险、中国人寿、中国平安，■风险提示：居民可支配收入增长不及预期，个人养老金账户嫩费上限增长不及预期，账户实际授资收益率吸引力不强，政策推进进程低于预期1/22请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所