国信证券行业研究Page 1证券研究报告一深度报告保险超配互联网保险探讨2020年06月03日行业专题一保险1.21.1混沌有道1.00.90.8●主要结论：互联网保险的潜在触角无所不在，赛道众多本篇报告的主要目的在于回答以下问题：互联网保险企业的本质是什0.6V19AW19019D19F20AW20么？具有怎样的主要特征？我们具体以寿险、车险和健康险等子行业为例，做出我们的分析。保险业务的本质特殊，以致互联网保险的潜在触角无所不在，具体生态难以预期，潜在的天花板难以衡量，使得众多的《保险行业专题：重疾险发展迎来变革》初创企业仿佛在一片混沌中寻找商业价值的突破口。综合分析，互联网保险往往具有以下特征：(1)新兴企业需要面对较大-2020-05-11《保险行业专题：健廉险市场变革之年》的竞争压力，往往聚焦于细分赛道以求发展；(2)创新空间过大，难以020-0510预测，科技对人以及对物的影响甚至可能会颠覆一个险种；(3)各子行《保险行业专题：如何看待低利率的影响？》业的发展易受上下游产业或者相关机构参与者的影响，未来生态或各不《2020年2月保险行业授投资策略：疫情影响有相同。-2020-02-08●互联网保险：混沌中明晰证券分析师：王剑保险业务的本质在于通过风险的对冲和转移实现盈利，但国绕各种风险，电话：021-60875165各子行业需要面对不同的上下游对象，导致各子行业未来的生态并不十E-MAILosen.com.cn分清晰，难以预期。我们以三个比较受关注的子行业为例，以总结互联网保险企业的特征：联系人：王鼎(1)寿险行业：鉴于寿险产品的复杂，新兴寿险企业往往聚焦于定期寿电话：0755-81981000E-MAIL:wangding1@guosen.com.cn险产品等细分赛道，以满足互联网用户对用户体验的高要求，竞争压力大；(2)车险行业：新兴科技对机动车的影响非常大，一方面使新兴车证券分析师：李韩儿险企业有能力对传统业务模式进行创新，但另一方面，随着自动驾驶等电话：021-60933164技术的推进，传统的车险模式甚至会被颠覆；(3)使康险行业：健康险生态历来是由商业体系和公立体系组成，且受医疗体系的影响，所以商业健康险的发展历来不是独立的，例如在美国，新兴企业往往以契合生态为主，先聚焦细分赛道以寻求突破机会。●投责建议：给与众安在线“买入”评级，维持行业“超配”评级本专题报告的相关投资标的为众安在线，我们预计其保险业务盈利在望，同时科技输出业务正持续扩张，参考国际同业Guidewire的成长轨迹，前景不可小觑，当下，众安在线的PB倍数为2.4，处于较低的估值区间，我们给与其“买入"评级。同时，鉴于我国保险行业的整体估值较低，再考虑到经济回暖及利率上行在望，我们雏持保险行业“超配"评级，第一，经济下滑超出预期：第二，承保业务的亏损超出预期，限制扩张步伐：第三，行业竞争加剧，或渠道面临分流压力等，作者保证报告所采用的数拇均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合重点公司亚利预测及投资评级理判所并得出结论，力求客观、公正，其结EPSPE2020E2021E论不受其它任何第三方的授意、影响，特此2020E2021E6060.HK众安在线买入27.350.250.46109声明请务必阅读正文之后的免责条款部分