中银证券2021年5月10日强于大市证券行业2020年年报及2021年一季报综述业绩维持可观增势，业务转型进展加速2020年与2021年一季度，证春行业业绩维持可观增劳，2020年证#行业净利荆润1575.34亿元，高基数下同比增长27.98%，2021年一季度上市券南合计实现归母净利润422.32亿元同比增长27.26%，年化R0E升重8.9%■证券行业合计实现营业收入4,484.79亿元，同比增长24.41%，行业净利润1,575.34亿元，高基数下同比增长27.98%。净利润率与R0E分别提升至35.1%和7.30%。业绩高增主要得益于2020年市场交投活跃度提升、供给侧改革和疫情扩大股债承销规模，经纪、投行业务强势增长，同比增速分别为47%和39%，业务收入占比合计提升6个百分点。前11大券商归母净利润占全行业净利润的67.0%，同比提升2个百分点。行业经营数据未发布，据各券商一季报，上市券商总营收合计1,367.92亿元，同比增长28.17%，归母净利润422.32亿元，同比增长27.26%，维持较高增速，ROE同比提升1个百分点至8.9%。基金市场火热催化资管业务大增35%，投行业务增长34%紧随其后，两融、经纪业务较2020相关研究报告年增幅收窄，自营业务维持14%的增速。大券商净利润同比增速34.38%，高于中小券商(10.39%)，预计2021Q1集中度进一步上升。◆主营业务均衡发展，券商转型进展加速。)经纪：基金市场火热推动全行业代销金融产品收入同比增长148.76%，财富管理转型成效初现。随着财富管理转型的深入，券商有望降低对于持续下探的佣金率的依赖。2)投行：资本市场供给侧改革丰富实体经济融资梁道，扩大证券行业务博上派花》20201207公司股债承销规模，P0注册制对券商投行定价与销售能力提出更高要求，头部券商实力强劲，市场份额稳定提升。3)贵管：公募基金市场火热贡献增量收入，券商私募资管落实资管新规要求，规模下滑，但随着主动管理转型加速，资管业务收入增长。4)信用：多重政策利好催化下全市场两融余额持续攀升，融券业务爆发改善两融结构，券商股票质押业务规模继续谨慎压降。5)自营：自营业务分化凸显转型重要性，去方向性转型将有助于降低市场大幅波动对业绩带来的冲击。证券分析师：王军(8621)20328310■短期来青，板块市净率仍处于1.57倍的低位，近期业绩预期差较大的个jun.wang_sh@bocichina.com证券授资咨询业务证书编号：S1300511070001股有望估值修复，同时注意券商股解禁等因素或造成板块震荡。长期来膏，在资本市场深化改革不断深入、扩大开放举措不断推进、证监会推联系人：张天愉动打造航母级券商的大背景下，政策利好有望持续提升行业业绩，支持(8610)66229087估值中枢上行；泰商并购将成为行业趋势，集中度进入上升通道。重点tianyu .zhang@bocichina.com推荐充分享受政策倾斜、综合实力和资本实力强劲的龙头券商中信证一般证券业务证书编号：S1300119080020风险提示■市场波动、政策出台与国际环境对行业的影响超预期。