证券行业αB因素共振20年迎捷报，21年坚持业绩为王与龙头主线东方证券ORIENT SECURITIES-证券行业2020年年报综述核心观点行业评级看好●市场活跃度中枢持续上移，上市券商2020年业绩同增28%。1)截至2020国家地区中国年末沪深300指数全年累计上张27.21%，创业板指数累计上张64.96%，行业证券行业日均股票成交额9034.80亿元，同比增加61.36%。2)138家券商2020年报告发布日期2021年04月22日合计实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。3)券商间业绩增速分化加剧，ROE、杠杆率在券商间普遍提升。活氏度高涨助推经纪收人大增近五成，创业板庄册制特续推进，投行业务表证券沪深300现亮眼。1)受益于市场活跃度高涨，2020年全行业经纪业务净收入同比增长47.42%，佣金率持续小幅下行，基金投顾试点取得一定突破，代销金融40%30%产品收入大幅增长。2)PO规模创下近十年新高，再融资稳步增长近三成，20%2020年全行业股权承销金额1.69万亿元，同比增长9.96%，其中P0规0%模继2019年大幅增加84.19%之后，进一步大增85.51%，创下近十年新高。预计随若全面注册制改革的推进，券商投行业绩有望持续优异表现。两融业务迎来黄金发展期，自营业务分化加剧下头部券商转型事先机。1)资料来源：WD、东方证券研究所截至2020年末，两融余额达到1.62万亿元，较年初增长58.84%，其中融券余额达1369.84亿元，较年初增长894.05%。融券余额更是突破干亿元，有望持续创2015年以来新高，两融业务加速发展的态势有望持续。2)2020证券分析师唐子佩021-633258888083报年，134家券商合计实现自营业务收人1262.92亿元，高基数下(2019年自营收人1221.60亿元)同比增长3.38%。头部券商转型，赢得先机。3)券业资产管理规模由17Q1的18.77万亿下滑至20Q4的8.06万亿元，近执业证书编号：S0860514030001四年累计下滑幅度达到57.9%（主要以通道业务为主）。受益于主动管理占证券分析师021-633258888094比提升，2020年券商实现资管业务收人299.60亿元，同增8.88%。高基数下，我们预计2021年券商业绩稳中有升。鉴于2020年证券行业较执业证书编号：S0860520080003高的业绩基数，我们对2021年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股权质押平均融出资金、股债投资收益率等基本假设变量分三种情况进行弹性测试，在悲观、中性、乐观假设下，证券行业2021年整体净利润分别为1510、1744、2000亿元，增速为-4.13%、10.72%、26.96%。投资建议与投资标的当前证券Ⅱ（中信PB估值1.62倍，低于历史估值中枢2.04，且板块低配幅度历史新高，具备向上的空间与动能，维持看好评级。●坚持龙头逻辑主线不变。我们认为21年仍然会是资本市场改革的大年，行业将持续享有长期的政策面利好，龙头券商将获得更加明显的政策红利倾斜，长期龙头逻辑日趋强化，也必然是板块的投资主线。推荐中信证券(600030,增持)、华泰证券(601688，增持)、招商证券600999，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。●行业加剧分化下，业绩为王。经历了连续两年行业大年，当前板块个股业相关报告绩基数较高，2021年业绩分化大概率将加剧，也将使得基本面这一因素对α与B因素共振20年业绩喜人，21年坚持2021-03-01股价表现的影响更大，建议关注估值与基本面存在明显背离现象的个股。业绩为王与龙头主线：-证券行业2020建议关注广发证券000776，增持人兴业证券(601377，未评级)。2020-12-03券研究报告风险提示发：一证券行业2位1年年度策路市场持续下跌在内的系统性风险；，监管超预期收紧对券商业务形成冲击。业绩增长提速+全面且确定政策利好，看好2020-11-01板块向上空间与能量：一一证券行业2020年三李报综述东方证券股份有限公可司经相关主管机关核窗准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范田内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公可可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。