2023年1月4日光大证券EVERBRIGHT SECURITIES行业研究赎回压力下，银行理财的新叙事2022年银行理财赎回复盘与2023年展望要点银行业2022年理财经历三轮较强赎回压力，受冲击产品线呈现差异性，同时也对理买入（维持）财资产配量产生影响：第一波：“固收+”产品线受冲击，理财规模大体平稳、结构呈现新变化。2022作者年3月以来，资本市场大幅震荡叠加债市调整，理财“破净”现象增加，破分析师：王一峰执业证书编号：S0930519050002净产品以封闭式运作为主，“固收+”、偏债混合等产品占比较高。理财规模大010-57378038体平稳，部分客户赎回理财后，持仓向PR2/PR1等更低风险等级的产品迁徙。wangyf@ebscn.com第二波：11月中句资金市场利率快速走高，以最小持有期型产品为代表的理分析师：盖文欣财产品在14日-18日当周迎来陕回压力高峰，随着央行公开市场投放增加和010-57378035降准信息公布，资金市场利率和理财净值逐步修复，理财赎回压力也趋于平稳。执业证书编号：S0930521090001估算11月理财净赎回规模在1.5万亿左右。随着低风险偏好客户逐步退出，dongwx@ebscn.com11月下句过后净值再度回撤时，赎回压力趋缓。联系人：黄怡婷第三被：11月末债市调整力度加大叠加赎回压力形成的负向反馈冲击，12月huangyiting@ebscn.com打开的定开产品战遭遇较强赎回压力，客户具有长尾特征，赎回压力在12月中句过后有所缓和。我们认为当前定开赎回压力相对可控可测，已逐步接近尾行业与沪深300指数对比图声。估算12月理财净赎回规模或在1万亿左右。11月以来两波赎回压力带来的理财AUM净流失在10%以内。结合银行理财流动性获取顺序看，11月份以来的两波赎回压力，在理财机构行为和流动性压力角度具有较大差异性。两波赎回压力叠加下，部分产品在12月份面临了较强的流动性压力。30%1)预估2023年1-2月份有望膏到银行理财规模回升。净值的持续修复是提振投资者信心的必要条件，结合理财净值走势及修复进展看，中性情况下，预计到春节前后的时间点有望逐步看到理财规模回升。同时，若2023年信贷开门红“中规中矩”降低理财驰援表内存款必要性、友好货币政策环境推动估值相关报曲线加速回落，则有助于理财规模更快企稳。理财赎回压力几何？一一产品特征、规模测2）理财负债端稳定性再认识，资产配量将更注重久期匹配。11月份以来，理算与未来展望(2022.11.22)财遭遇较强赎回压力，一方面，在净值化运作态势下，理财负债端稳定性可能规模稳步迈向30万亿，风险偏好小幅下降一远不及此前预期，后续需要拉长负债真实久期；另一方面，理财投资端需要更一《中国银行业理财市场半年报告2022年好的做好久期选择与流动性管理；同时，围绕最小持有期产品、定开产品等不上)》点评(2022.0821)同产品线负债特征，资产配置的分化也将会更加鲜明。迈向全面净值化一一上市银行2021年暨3)产品线难有本质改变，但可能呈现新的边际变化。2023年，预计银行理2022年开年以来理财运行分析(2022.5.11)财以固定收益类资产为主、追求绝对收益的配置思路短期内不会变，开放式产深化转型，蝶变跃升一一银行理财2021年回品仍将是主流运作形态。同时，随着市场环境及投资者行为的变化，不排除银项与2022年展望(2022.2.16)行理财呈现新的阶段性特征与边际变化，如净值波动加大阶段，滩余成本法估理财估值强化“真净值”影响几何？一一理值产品关注度提升；开放式产品线内部产品设计的进一步优化等。财业务估值从摊余成本法到公允价值法切换点评(2021.9.3)4)投资者真实风险偏好回归，逐步重塑理财新业态。理财赎回事件表现上是理财转型关键期，特色业务正当时一一2021理财净值回撒的投资者应激反应，更深层次的问题和意义在于此类事件将推动年上半年上市银行理财发展及后续展望2021.9.14)银行资管体系的完善。之后随着更多事件冲击过后，投资者真实风险偏好回归，八问现金管理类理财一一对现金管理类理财可能会促使未来产品线上作出更清晰划分，逐步重塑行业新的打法和面貌。正式稿的点评(2021.6.15)风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告