国信证券GUOSEN SECURITIES证券研究报告|2022年08月16日银行业专题超配寻找中国银行业的“小而美”核心观点行业研究·行业专题美国中小行估值溢价明显，存在众多高估值的优质中小行。道琼斯KBW地区银行银行指数PB值相较于大型银行估值溢价长期维持在50%以上，甚至可以达到超配·维持评级100%。不过在经济大幅下行时期，中小行估值溢价会大幅下降，相对大盘也难有超额收益。因此，投资优质中小行宏观经济仍是核心要素。021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cn美国优质中小行虽大都位于经济较好的区域，但经营模式多样化，分析5家S0980520030002S0980518070002差异化优质中小行。硅谷银行主要服务PEVC和高科技企业，投贷联动模式是国际认可的典范。第一共和银行聚焦于服务大都会高净值客户或潜在高净021-60933163值客户，非常注重客户体验，致力于为客户提供优质的住房贷款服务。华美S0980519010001银行将视角聚焦于华裔客户，是全美以华裔为主要市场的银行中规模最大市场走势的，将业务拓展到中国。科默斯银行为中小企业提供工商业贷款，并大力发展财富管理业务。夏威夷银行经营模式传统，但具有独特的地理位置优势。银行上证指数5家银行0E均持续高于行业水平，其中资产质量优异是共有的核心优势。我国高盈利银行主要分为两类，一是纯线上互联网银行，二是深耕小微的城10.00.0农商行。纯线上模式需要多维度海量数据为支撑，难以复制，目前发展10.0较好的都是大股东能提供数据资源的银行。小微信贷探索出了三种模20.00式：人海战术+PC技术、信贷工厂模式、大数据风控模式。大数据风控基本上是大型银行在用，中小行普遍采用的是人海战术+PC技术，以常熟银行为代表的少部分银行则将信贷工厂模式与传统的人海战术+P℃技术融会贯通，并逐步融入了大数据风控模式，即所谓的常熟小微模式。资料来源：■id,国信证券经济研究所整理常熟银行将其模式成功复制到了村镇银行，证明了该模式可复制性强。相关研究报告《222年8月银行业投资第路-工业企业微债能力诗续反弹》一-2022-08-13看好小微赛道长期价值。我国经济步入发展新阶段，小微企业日益重要，《银行理财业务7月月报-现金理财加速整政》一一202208-01政策向小微倾斜力度加大。加上过去几十年金融资源向大中型企业倾《银行业流动性月报-政策推动7月社融续回升至11.四》一-2022-08-01斜，导致小微领域金融服务严重不足，因此未来小微领域空间广阔。近《行业快评银行业的房地产激口分析》一一202207-30年来部分中小行逐步探索出了优异的小微业务模式，在小微领域大放光《美国四大行2022年二季报点评-恢复玻备计提施累业绩》一-202207-27彩，并且小微模式的可复制性强，打开了银行的成长空间。当前，上市银行中常熟银行是佼佼者，张家港行“两小战略”持续深化，取得了重大突破。江阴银行2019年开始大力拓展小微业务，业务进展顺利。瑞丰银行始终坚持“支农支小”战略，依托德国IP心微贷技术，提炼出“三分三看三重”小微技术操作模式。投资建议：维持“超配”评级，精选个股。我们认为小微赛道是未来银行板块最具投资价值的领域，建议积极关注常熟银行和张家港行。另外，也积极推荐基本面优异的宁波银行、成都银行和苏农银行。风险提示：1、疫情反复；2、经济下行风险。重点公司盈利预测及投资评级公司总市值EPS(元)2015E2016002142宁波银行买入29.841973.464207.1601128入7.8002839515110.901.06603323苏农银行5.170.776758601833买入14922565.848资料来源：d、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容