行银行平安证券业2022年08月24日报商业银行资产配置专题报告净表提速，零售突破强于大市（维持）平安观点：■行情走势图大类资产：行业净表提速，压降非标加快出清。回溯过去10年，上市银行的资产负债表经历了一个由浊到清的过程，体现在两个方面：1)从资行产投放来看，通过非标转标，银行资产配置更为透明，无法识别底层的非标资产大幅压降，上市银行整体非标占比从16年高峰时的5.4%下降至业15%1.8%,其中非标占比更高的股份行和城商行压降也更为明显，分别从160深5%年14.7%14.1%压减至21年末4.0%6.8%。压降的非标资产向信贷回归，-10%21年末上市银行贷款占总资产比重较16年提升8即ct至56%，银行资产-15%20%端的隐性风险大幅降低。2)从资产处置来看，通过加大确认和出清的力报25%2021-09-232022-01-042022-05-18度，银行的资产端不断“净化”，一方面行业大幅提升对不良的认定标准，行业逾期与不良偏离度从14年峰值165%下降至96%，不良数据真实性告相关研究报告大幅提升，另一方面核销处置力度不断加大，上市银行不良贷款处置规模自8年来持续位于万亿以上。在此背景下，我们跟踪的广义口径不良指《行业深度报告银行商业银行负债管理专题一不良+关注率从16年高点5.86%降至22年2季度末的3.94%。回归本源，打造存款竟争力》2022-07-31《行业深度报告银行商业银行中间业务专题：信贷资产：零售成为转型突破口，对公压降风险偏好。1)信贷结构：行寻找第二增长曲线》2022-05-31业整体倾解零售的趋势明显。近年绝大部分上市银行零售贷款占比均有所《行业深度报告银行"商业银行资本专题：行业提升，大中型银行中平安(62%人、邮储(58%、招行(54%)零售贷款监管趋严，内外并举夯实资本能力》占比处于行业领先。2】零售信贷结构：回顾过去十年变化我们发现，按2022-02-28揭贷占比相对平稳，占比在50%60%区间波动，依旧是零售信贷结构的中流砥柱。同时商业银行也在寻找零售新增长点，积极丰富非房类产品线，证券分析师消费信贷（含信用卡）占比有所抬升，达到20%左右，中小银行在相关领域布局尤为积极，其中宁波、平安占比较高，21年末零售贷款中消费信贷投资咨询资格编号证(含信用卡)占比分别达66%、57%。考电到当下地产调控因素和商业银S1060520080003行丰害资产组合的需要，我们以为未来非房类零售信贷将仍然是行业发力的量要方向。3)对公信贷结构：我们发现行业整体风险偏好有所下降，无论大行还是中小银行均向基础建设项目类贷款倾斜，自15年以来，大究报告行基建类贷款占比提升了16pct至55%，股份行中招行、中信、华夏及城黄韦酒一般证券从业资格编号S1060121070072商行中北京、上海、南京的基建类贷款投放比例也均超过40%。反观制造HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn业和批零行业贷款，均有不同程度的下降，反映行业整体的风险偏好的收敛。展望未来，我们认为基建项目类贷款依然是行业对公投放的压舱石，而地产行业的贷款占比将会持续回落，与此同时，顺应国家经济结构调整，商业银行在先进制造业、绿色金融、普惠金融等领域仍大有可为。证投资建议：估值具备安全边际，静待拐点信号。商业银行资产端在过去经历了长时间的出清和净化，在此背景下行业资产质量的隐性风险不断降低，但银行板块估值持续下行，目前对应静态PB为0.55x,根据我们测算当前估值对应的隐含不良率达到15.1%，反映出市场对于行业资产质量的过度悲观，我们认为当前板块估值修复仍有空间，向上弹性需要等待经济实质改善信号的出现。个股推荐两条主线：1)短期关注成都、江苏为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行：2)长期看好招行、兴业等轻型化装型更具资源真赋优势的大中型银行。风险提示：1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3】房企现金流压力加大引发信用风险抬升。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客。