国海证券SEALAND SECURITIES2018年10月12日行业研究研究所证券分析师：谭侍S03505120900020755-83473923从Spotify到腾讯音乐流媒体音乐衍生千亿市场联系人：朱珠S0350117070022021-50479967zhuz@ghzq.com.cn最近一年行业走势投资要点：20.00%20180.00%上半年全球流媒体市场付费订阅用户总数约23亿，同比增加20.00%37.72%,同期，全球流媒体音乐订阅用户收入34.98亿美元，全球30.00%40.00%000%司代表)以36%占比位列第一，付费用户8300万；Apple Music(互联网巨头代表)占比19%，付费用户4350万；腾讯音乐TME以8%市场份颜位列第四，海外看，卫星广播巨头Sirius XM拟收购流媒体音乐公司Pandora,打造全球音频娱乐公司龙头，全球流媒行业相对表现体音乐头部公司S印otfy与尼尔森合作，并携手三星加大智能设备市表现1M3M12M场渗透，互联网巨头与专业流媒体音乐公司抢占流媒体音乐赛道，9.7-20.747.1沪深3003.1-8.3-19.9中国在线音乐泛娱乐市场2023年有望达到2152亿元，3.9%的低付费率及版权市场改善助推中国在线音乐泛提乐市场增长，2017年中国在线音乐泛娱乐市场总收入约330亿元，预计2023年将增长至2152亿元，2017-2023年复合增速约为36.7%；其中，2017相关报告年中国在线音乐服务市场总收入约44亿元，预计2023年将增长至《传媒行业周报：国庆档《无双》逆袭腾讯367亿元，2017-2023年的复合增速将达到42.41%；中国在线卡拉音乐赴美IP0》一一2018-10-07OK及以音乐为中心的流蝶体服务整体市场规模在2017年约220亿《传媒行业周报：猫眼通营销服务平台开启元，预计2023年将增长至1305亿元，2017-2023年复合增速将达国庆档可关注院线》一一2018-09-23到34.6%，需求端，2017年中国的在线音乐付费率3.9%，预计《传蝶行业周报：趣头条带动广告板块网络2023年将达到28.7%，增量付费用户有望来自“Z“世代用户（中文学读者达4.06亿阅读正当时》一一国互联网原始居民为优质内容付费意愿较高且带来粉丝经济)，20172018-09-16年中国在线音乐用户19岁以下占比45.4%，助推中国长尾音乐娱乐《传蝶行业周报：继猫眼后腾讯音乐资本化热内容市场发展，度渐起版权及平台类公司可关注》一一2018-09-09■，音乐赴美P口参与全球青乐生态建设腾讯音乐主要业务《传蝶行业深度报告：透过五年中报看中国文收入为社交娱乐、在线膏乐服务，2018上半年在线音乐收入25.53化传媒行业趋势》一一2018-09-09亿元（同比增加87.2%，占总收入29.6%方社交娱乐收入60.66亿元（同比增加94.4%，占总收入70.4%），腾讯音乐的在线音乐与社交娱乐的月活跃用户分别为6.4亿、2.3亿，付费用户分别为2330万、950万，付费率分别为3.6%、4.2%，ARPPU值分别为8.7元、111.8元，腾讯控股持股58.1%、Spotify持股9.1%，左手借助腾讯控股，右手借助S即otfy,行业巨头相互交叉持股，从相互竞争到合作共赢，用户端可享受更多音乐，音乐人也可实现更多变现机会腾讯音乐享中国文娱市场增长趋势的同时，携Spotify共同参与全球证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分