2018年09月28日比亚迪（002594.SZ)汽车/汽车整车新时代证券New Times Securities新车型开启新周期，供应链开放培育新动力一一比亚迪（002594.SZ)首次覆盖报告首次覆盖报告开文明（分析师）刘华峰（联系人）021-68865582021-68865595推荐（首次评级)mengke@xsdzq.cn证书编号：S0280118090006证书编号：S0280517100002证书编号：S0280116120013时间2018.09.28●多款新车型亮相带动品牌向上，汽车板块进入新产品周期：收盘价（元小：49.1新能源汽车业务是公司的最大看点，2018年17月新能源乘用车市占率一年最低/最高（元）：36.7373.8接近20%，全年销量有望突破20万，2018年，王朝系列的改款车型将陆续总股本（亿股）：27.28上市，新产品基本续航里程均超过新政最高门槛值，高能量密度使得纯电动总市值（亿元）：1339.45车型可拿到1.1-1.2倍补贴，宋max上市第三月即月销量超过1万辆，元ev360流通股本（亿股）：11.42目前月销量已接近4500辆，唐二代销量8月销量已达1万辆。全新车型在流通市值（亿元）：560.62续航里程、内饰、汽车电子配置等方面进行改善，d山ragon face家族式语言打近3月换手率：44.93%造的高颜值一改旧颜，将打造爆款车型，带动乘用车销量增长，此外由于电股价一年走势池缺货，比亚迪新能源汽车今年存在供不应求的情况，市场销售紧俏。1%公司自2017年起开启内部改革，打造“事业群+事业部”的组织架构，19%让各团队发挥协同发展和专业专攻的优势，培育新的增长点，以打通各产业、37%事业部间的界限，提升组织运作效率和市场反应速度，同时，公司核心供应201712201803201808201809链宣布对外开放，目前已与长安、东风等车厂展开实质性合作，作为整车厂一比亚迪一沪深300中具有核心三电业务的唯一标的，看好核心部件业务打开对外供销市场，实现对外实现融资，借助资本市场释放更大价值，收益涨幅(%)一个月三个月十二个月相对12.647.4-1359公司陆续扩建产能，计划已达100GW,预计将陆续释放，作为新能源绝对12.555.79-24.52汽车厂商，拥有稳定且充足的电池产能将具有极大优势，具备核心技术竞争力，看好其受益于产业中长期扩容带来的长足进步，相关报告●2018-2020年归母净利复合增速33%，首次覆盖给于“推荐”评级：预计公司2018年-2020年净利润分别为29.83、40.86、53.06亿元，对应EPS分别为1.09、1.50和1.95元，当前股价对应2018年-2020年EPS分别为44.9、32.8和25.2倍。考虑到乘用车业务有较大改观，供应链体系对外开放，是边际改善明显且具有较大弹性的标的，首次覆盖给予“推荐”评级，●风险提示：新能源汽车产业政策变动；企业技术升级选代速度低于预期：新能源产业竞争激烈带来的价格下降；上游原材料价格上涨，财务捕要和估值指标指标2016A2017A2018E2019E2020E营业收入（百万元）103,470105,915126,943156,405198,19829.32.419.923226.7净利润（百万元）5.0524,0662,9834.0865,30678.9-19.5-26.737.029.920.419.018.518218.1净利率(%)4.93.82.32.62.7ROE(%)9.98.26.98.41.851.491.091.501.95PE(倍)26.532.944.932.82522.82.62.52.32.1敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告