光大证券EVERBRIGHT SECURITIES行业研究2021年1月8日聚焦盈利超预期增长机会，布局硬件供应链及运营商2021年港股科技板块投资策略投资观点海外TMT恒生科技指数恰逢其时，布局中国新经济核心资产。港版‘纳斯达克’应运而生，科技属性纯粹且软硬兼备，弥补恒生指数结构性短板，成为南下资金的买入（上调）主要增配流入方向；内地资金投资仍聚焦在业绩确定性、超预期增长型机会，估作者值定价权扩大明显。跨市场看，恒生科技指数成长性更优，盈利提升空间大；分析师：付天姿PS估值合理，硬件及无接触经济板块估值分化。硬件供应链估值更低，21年顺执业证书编号：S0930517040002周期业绩复苏驱动估值抬升机会；而其他公司大多具备互联网属性，20年受益021-52523692无接触经济主题催化享受更高估值溢价，21年港股市场流动性改善或将支撑高futz@ebscn.com估值表现。分析师：吴柳燕消费电子：顺周期复苏驱动戴维斯双击，关注产品/客户组合扩张机会。21年执业证书编号：S0930519070004全球步入疫情过后的经济复苏、需求全面回暖阶段，预计智能手机出货量有望021-52523690于21年反弹，驱动手机供应链业绩实现整体周期性复苏。智能手机创新乏善可wuliuyan@ebscn.com陈，目前结构性创新集中在5GS0C、射频、光学领域，其他零组件升级幅度有限，对供应链业绩持续增长的拉动作用有限。在缺乏重大创新的产业链环节，恒生科技指数与恒生指数对比图叠加下游终端品牌变局的特殊阶段，企业自身的经营策略能力就非常重要，重点关注具备产品线或客户两个维度拓展能力来驱动确定性持续增长的机会。半导体：行业高景气支撑板块高估值，关注盈利超预期增长的滞涨机会。20年A股、H股、美股等市场半导体板块整体实现较好涨幅表现。回溯本轮半导体涨价周期，核心源头来自晶圆代工业供需失衡；基于代工业需求及供给侧分析，预计本轮涨价持续性有望看到21H1.21年半导体行业整体顺周期复苏机会较为确定，有望支撑板块整体表现，建议关注盈利有望超预期增长的滞涨机会。资料来源：Wind通信服务：运营商基本面拐点逐步兑现，驱动估值底部回升机会。伴随5G时代运营商策路由用户向ARPU转换，叠加外部价格管制环境缓和，5G用户渗透有望驱动运营商整体收入重回增长轨道；同时，5G网络建设节奏平缓，共建共相关研报享有利于提升其capex~-收入转化率，叠加基站主设备等成本下降有望驱动运营手机供应链有望边际改善但未全面复苏，光学仍商capex减少，熬过前期投入高峰期后有望迎来利润释放期。为最具确定性赛道2020-08-11)软件：SaaS仍是持久投资主题，需要以时间换空间。21年经济复苏带动政府企业T支出加大，有望带动软件板块业绩改善；而云端转型仍然是重要发展方机会明确(201912-02)向，也是软件板块持久投资主题。SaaS赛道最优、空间广阔、成长确定性佳；20年疫情背景下SaaS商业模式优势更加凸显、加快市场教育，21年SaaS行业增长有望加快。20年SaaS龙头已经享受高估值溢价，提前透支反映远期盈利及估值空间，需要靠时间来消化估值，未来机会来自于‘时间换空间’。投资建议：基于2021年进入全球经济复苏阶段有望驱动科技产业链业绩表现顺周期复苏、同时港股市场流动性情况有望改善，上调港股信息技术行业至买入’'评级，重点布局盈利超预期增长的机会：1)科技板块的顺周期板块硬件供应链，聚焦结构性创新、产品/客户组合扩张2条主线，重点推荐ASMPacific、舜宇光学、丘钛科技、比亚迪电子、华虹半导体；2）5G时代中后期运营商业绩及估值见底回升机会，建议关注中国移动、中国联通、中国电信；3)SaaS行业加快增长驱动时间换空间，建议关注金蝶国际、明源云。风险分析：5G商用不及预期、新技术新应用渗透缓慢、疫情影响反复。敬请参阅最后一页特别声明