報告吧国信证券证券研究报告一深度报告互联网中性数字音乐行业深度报告(维持评级)2018年10月28E上证指互联网1.11.0流媒体驱动行业回暖，多元化变现0.90.8提升成长空间0.70.6●行业概览：数宇音乐驱动音乐产业回暖2017年，全球音乐产业收入为173亿美元，同比增长8.1%，其中54.3%来自数相关研究报告：字音乐，数字音乐市场规模增加主要在于流媒体付费订阅数增加。与全球音乐相，精品游戏带动公司比，中国数字音乐市场盈利方式其有多样化的特点。2017年，我国数字音乐市-2018-08-29《科达股份600986-2018年中报，点评：“数据场规模达180亿元，近6年复合增速达58.1%。行业上游为各大唱片公司及独立音乐人，中游服务提供商环节，已经形成了“腾讯音乐+网易云音乐”一超一显著2018-08-29《三七互娱-002555-2018年半年报，点评：研发强式格局；需求端用户对音乐的需求集中于头部歌曲。《昆仑万维-300418-2018年半年报，点评：社交国内在线音乐市场的主要玩家包括腾讯音乐（含QQ音乐、酷狗音乐和酷我音内客变现持续深化，游戏业务更名GameArk-2018-08-24乐)、网易云音乐和虾米音乐。腾讯音乐凭借版权及生态优势，合计市场渗透率达76%，成为国内在线音乐市场的绝对领导者。2018年7月，酷狗、QQ及酷体育双驱动，优质P与国际化战略效益凸显》-2018-0814我音乐M4U分别达到3.52亿、2.93亿、1.32亿；网易云音乐深耕垂直用户及社区氛国运营，2018年7月MAU达1.16亿次。由于上游版权费用高企.用户证券分析师：张衡使用习惯、腾讯音乐及网易云音乐各自特点鲜明等原因，我们判断，我国在线音电话：021-60875160乐行业“一超一强”格局将稳因，中腰部平台流量将持续向头部汇集。E-MAIL:zhangheng2@guosen.com.cn联系人：谢琦电话：021-609331571)Spotify及Pandora的表现说明，短期内依靠订阅付费及广告不能维持平台良E-MAIL:xieqi2@guosen.com.cn性运转；2)国内手机音乐用户渗透率已达66%，人均ARPU值尚存较大提升空间：2018H1,腾讯音乐人均ARPU值为39.73美元，约为陌陌的1/2，YY的1/4。而在线音频行业使用特性等问题，使其付费率提升缓慢，2018Q2,腾讯音乐付费率仅为4%左右，付费率提升速度与爱奇艺等在线视频行业相比较为缓慢。·卡位版权及生态优势，腾讯音乐有望成为国内在线音乐行业受益者腾讯音乐版权资源及生态优势显著：)贵源优势：版权互授不改腾讯音乐资源优势，1%差异化版权构建内客护城河。新增内客方而，受益于与腾讯视频、腾讯微视的深度合作，腾讯音乐包揽众多新兴热歌。2)生态优普：以在线音乐为入口，“听唱看玩”一站式音乐体验打开变现空间，直播打赏业务为平台贡献了较高利润；3)结合单用户及PS估值，我们认为公司合理估值为296-447亿美●风险提示正藏版权政策的推进不达预期：在线音乐行业用户付费渗透率提升不及预期：在线娱乐单用户ARPU值提升不及预期：行业竞争加刷：国内经济增速放缓等。作者保证报告所采用的数拇均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合公司公司PE理判所并得出结论，力求客观、公正，其结2016201720162017论不受其它任何第三方的授意、影响，特此2692,561,35545,94185,54755.829.9声明1.63915.716.0288请务必阅读正文之后的免责条款部分www.baogaoba.xyz獨家收集百萬報告实时更新日更千篇