國泰君安国際个股推荐投资咨询部2022年2月23日Jerry Cao曹文乾+85225092194流媒体业务重回正轨，线下业务强势反弹jerry.cao@gtjas.com.hk迪士尼成立于1923年，是美国一家多元化跨国媒体集团。主收市价（美元）148.090要业务涵盖电影和电视的制作、电视广播网络、流媒体服务及主题公园等。2022财年第一季度公司业绩强势反弹，实现营彭博平均目标价（美元）192.311收218.2亿美元，同比增长34%：EPS为1.06美元，同比增彭博目标价区间（美元）132.000-229.000长231.3%，均超出市场预期。潜在上升空间29.86%全平台流媒体订阅数大增，后续增长动力强动：2022财年第27/9/0一季度公司各流媒体平台订阅数激增：Disney+订阅数增加1,180万，高于主要竞争对手奈飞(NFX.US)同期的增量(830美元万。其中以印度和南亚市场为主的Disney+Hotstar订阅数同比增长57%至4,590万：体育平台ESPN+订阅用户数增加至32,130万，同比增长76%：Huu用户人数也同比增长15%至150.04,530万。公司计划持续在流媒体平台释放大量优质内容，漫威系列的《月光骑士》、《惊奇女士》、《女浩克》和星球大战系列的《安道尔》、《欧比旺》等重磅P独立剧集将陆续于Disney+上线，将为后续用户增长提供强劲的动力。此外，2022年Disney+计划进入东欧、中欧以及非洲市场，并且在东南亚市场持续扩张，用户增速有望进一步加快。%)1个月3个月12个月线下业务强势反弹：迪士尼主题公园作为全世界最受欢迎的旅绝对变动7.80-22.77行目的地之一，2022财年第一季度公司主题公园、服务及产品业务实现营收72.3亿美元，同比增长近102%，营业利润同相对标普500变动9.914.4332.96比增长26亿美元，均超过了疫情前的水平，主要受益于全球市值（佰万美元）269.618所有主题公园和度假村在整个第一财季全部开放及美国国内公园人均支出的大幅增加，公园和度假村的营业利润率也达到3年预测EPS复合增长(%)79.9了28%，已经接近疫情前的33%。随着欧美国家近期相继宣当前所处过去5年市盈率区间布计划解除新冠限制，国际旅游有望回暖，或将成为线下业务当前所处过去5年市净率区间业绩新的增长点，预计线下业务的增长趋势将延续。贝塔值(Beta)1.0投资建议：随着迪士尼流媒体业务回到正轨，公司得以向着战200天移动平均美元列)167.210略转型的目标持续前进，同时线下业务收入的持续增长也将为52周低/高位（美元）129.260-203.020流媒体业务进一步发展提供充裕的现金流，看好公司多元化业务的发展，推荐买入。彭博最新市场预测平均FY2022FY202284.6767.556.74.24234.92.80.8FY202394.3989.879.55.49526.92.6ROE(%)8.0FY2024101,96911,742.66.46822.92.50.4请于尾页查阅免责声明第1页，共2页