2020年08月12日传蝶行业新时代证券New Times Securities在线互联经济逆风飞翔，线下文娱服务向阳而生一一推荐游戏流媒体，关注影视院线性价比一一2020年传蝶行业中期投资策略报告行业投资策略推荐（维持评级）回顾2020年H1,传媒涨幅明显，受疫情影响呈现分化，在线领域游戏和视频成为市场投资主线之一，直播电商带货成为市场热点，影视内容和院线受到史上最大冲击，广告和出版随经济恢复改善，广电5G迎来落地推进，从马笑（分析师）maxiao@xsdzq.cn政策变化，技术发展，供霄关系，市场情况把握下半年整体之中的结构机会，证书编号：S02805200700011政策变化：继续推进知识产权保护，同时强调文化自信和行业良性发展，支持主流价值观内容和优秀传媒公司发展，2技术发展：5G拉近云游戏和陈磊（分析师)ARWR、AV区块链等预期，新技术将冲击竞争格局，带来增长新动力，3.chenlei3@xsdzq.cn证书编号：S0280520040001供需关系：疫情之下致行业不断分化，在线经济明显加速，线下服务受到冲击，集中度提升带来资源集中和市场占有，网生代逐步成为文娱消费主力，大众文娱需求多元，优质供给驱动需求增长，优质内容和平台价值凸显，4yinchenggang @xsdzq.cn市场面上：传媒业绩分化，估值仍具性价比，商誉缓和，资金加配趋势明显，证书编号：S0280120020006叠加技术催化和疫情之下的产业更迭周期启动，存在长期明显的整体机会。●瘦情加速5G应用渗透，战下文提加速整合，把摄产业更选中的龙头机会：行业指数一年走势展望2020的H2,5G应用渐行渐近，支持政策不断推出，公司商誉缓解，65%行业风险充分释放，基本面环比改善，行业公司出现分化，下半年到202155%年仍是龙头机会，关注游戏和视频流蝶体、影视院线、国有传蝶领域机会，25%1互联网-困文视听：国家鼓励创新和保护版权环境下，不断提高P价值，15%5%P链条持续生态化，应用场景不断落地，继续把握互联网图文视听投资机会，52019082019112020022020052020092游戏：疫情常态之下，游戏业绩与估值有望继续提升，全年无忧；中期行一传媒一沪深300业精品化与版号供给之下，公司与产品或有分化，但云游戏朝着流媒体平台商业模式演进，可以期待；更长期看，游戏成为大众文娱生活的重要部分，相关报告游戏用户群体及ARPU不断攀升，大世界、二次元和女性向等创新品类，和《多款进口游戏版号获批，多部大片定精品化、长运营、微创新的产业趋势愈加明显，3视频流蝶体：长视频竞争档，继续把握中报行情》2020-08-11向精品综艺和剧集持续投入，向零售和游戏等方向延伸；内容工作室与内容《曙光已现，定档新片不断增多，院线复工已过六成》2020-08-04合作定制成为平台的重要方向：平台存在明显提价与超前点播等多种变现趋势下，版权与内容的运营和分发成为提高ARPU关键点，短视频扔处在上升《中国游戏2020H1上半年同增22.34%，投资主线游戏视频加速融合》2020-08-02趋势，且流量不断寻找变现；直播形式融合文娱与电商、办公成为基础设施，《调整迎来布局良机，影院复工已近四4,移视院线：疫情冲击减少供给消化库存，筛选行业人才，内容导向及后疫成》2020-07-26情新周期或已启动；内容制作趋向主流价值及工业化流程，渠道影院集中度《Q3游戏板块重点产品扎堆上线，7月有望提升，当下布局龙头及产业整合的公司，具有较好的性价比，5.广告营20日影院复工片源较为充足》2020-07-19铺：关注宏观经济环比恢复和楼宇广告公司的竞争及客户结构变化，受益技术优化和产业链延伸，MCN结合直播带货百花齐放，长期看行业应当加配，●授资机会：下半年产业机会大于结构行情，把握复工之下5G时代断机会>抓住技术驱动优质内容和平台公司的黄金时代，继续推荐龙头芒果超>行业受益个股：游戏掌趣科技、宝通科技、昆仑万雏等；影视华策影视、上海电影；视觉中国、掌阅科技、中文在线、奥飞娱乐、东方明珠、元隆雅图等；港股标的腾讯控股、阅文集团、心动公司、祖龙娱乐等。●风险提示：疫情变化风险、技术发展不及预期、商誉风险，复工不及预期，证券研究报告点击进入物htp:w.hibor..com.cn