2019年12月04日传蝶行业新时代证券New Times Securities寻找5G科技新动力，把握传媒新机会，推荐游戏和流媒体一一2020年传蝶行业投资策略行业投资策略胡皓（分析师）马笑（联系人）huhao@xsdzq.cnmaxiao@xsdzq.cn证书编号：S0280518020001证书编号：S0280117100011行业指数走势图多年调整后相对底部确认，游戏持续增长，2020年整体机会大于结构机会：回顾2019年，传蝶板块虽经调整但止跌上升，其中游戏的结构性机会明显，25%19%影视内容仍受到调控影响，院线仍在整合出清中，广告营销经历宏观波动，13%出版经营稳健，广电5G仍在推进，职业教育获得加持，体育推进商业化，7%1%M从政策变化，技术发展，供需关系，市场情况把握传蝶行业整体性机会，5%11%1政策变化：继续推进知识产权保护，同时强调文化自信和行业良性发展，201812201903201908201909201912对符合主流价值观内容的帮扶和支持国有传媒公司的力度不容忽视，2.技术一沪深300发展：5G拉近云游戏和ARVR、AV区块链等预期，新技术将冲击竞争格局，为传媒行业增长注入新动力，3供需关系：监管之下致行业门槛拾抬升，相关报告人才集中资源集中，精益管理带来市场占有和行业地位提升，大众文娱需求《网易上线云游戏平台，岁末年初紧握核心布局技术催化且业绩改善公司》无忧，优质供给驱动需求增长，优质内容和平台价值凸显。4市场面上：传2019-12-01媒估值底部区间，商誉缓和，基金持仓由年初的低位逐步提升，尤其是Q3《关于强化知识产权保护的意见》印发强以来加配趋势明显，叠加技术催化和产业周期启动，存在较大的整体性机会，化版权保护，关注传煤新动力VRAR机会》2019-11-24《传媒行业底部已现紧握核心布局改善5G应用创新商业模式，优质内客持峡受益，业绩可期中把提传棵新机会：公司，关注游戏新动力云游戏投资机会》展望2020年，5G应用渐行渐近，传煤政策趋于明朗，商誉缓解，行业风险2019-11-16充分释放，基本面改善在即，关注游戏和视频流蝶体、国有传媒领域机会，《关注技术保护带来的版权价值提升，紧1互联网-图文视听：国家鼓励创新和保护版权环境下，用户对优质内容的付握核心布局影游边际改善公司》2019-11-09费意愿持续强化，尤其5G技术来临，或能提高版权价值，创新商业模式和《把握传煤核心资产驱动力，寻找行业出护城河，继续把握图文视听投资机会。2.游戏：业绩与估值有望2020年双双清带来的布局机会》2019-11-03提升，云游戏朝着流媒体平台商业模式演进，或能带来新流量，关注优秀的主机和端游研发公司及细分云游戏平台，3.影视：调控不改文娱需求，内容导向调整后的新周期或已启动，2020年储备丰富且有平台能力的公司受益，4院线：院线仍在整合出清中，集中度有望提升，关注布局优质内容和延伸上下游链条的公司。5广告：关注宏观经济和楼宇广告公司客户结构变化，数字营销和促销品受益技术优化和应用。6.出版&广电：关注一般图书业务和高分红国有出版公司；紧跟广电面临的5G机会，7教青体青：需求旺盛，继续关注在线教育和公考等职业教育；关注体育2020年催化和商业化进程，投责机会：2020年整体机会大于结构行情，把提传煤互联网5G时代新机会。>建议抓住技术驱动优质内容和平台公司的黄金时代，继续推荐芒果超蝶、完美世界、视觉中国、中公教青，同时推荐拥有丰富P的动漫公司臭飞娱乐，推荐拥有丰富线下流量持续改善客户结构的分众传媒；>推荐行业受蓝个股三七互娱（研运发行买量出海一体化入吉比特（细分品类研发运营驱动人中国电秒（受益进口发行且布局电影全产业链）入、光战传蝶（打造动画电影宇宙），同时存在较好机会的个股如华策影视、平治信息、中信出版、南方传媒、人民网、中视传蝶、元隆雅图等。●风险提示：经济下行风险、技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期，敬请参阅最后一页免黄声明证券研究报告