中原证券CENTRAL CHINA SECURITIES传媒分析师：刘冉电影行业专题研究：政策曙光初现，静待登记编码：S0730516010001走出低谷一一传媒行业专题研究qiaoqi@ccnew.com 021-50586985证券研究报告-行业专题研究同步大市（维持）盈利预测和授资评级发布日期：2020年05月21日公司简称19EPS20EPS20PE评级投资要点：光线传媒0.320.2938.59增持虽然国家已经发文明确允许限流开放影剧院，并且推行了一系列万达电影-2.280.04411.00增持减税降费纤困措施来扶持行业发展，但从目前的情况来看，国内中国电影0.570.2357.34增持电影行业暂时还未能走出底部，国内影院还有明确开业的痕迹，传煤相对沪深300指数表现具体何时才能正式恢复营业以及新片定档进度还需要等待观察。但我们认为在上层管理部门的协调下，影院的开业和第一批新片沪深300的定档有望同步进行，利用新片拉动观众前往影院，再通过回暖20%的客流进一步带动影片定档，总体来说，我们对电影行业的发展持乐观态度，从短期来看，虽然疫情短期对行业造成很大冲击，但核心观众群体对于影院的重12019-092020-01新开放抱着十分期待的心态，近半观众群体表示未来观影频次会有补偿性上升；从长期看，国内目前人均年观影频次仅为1.7次，相关报告相比成熟市场超过3次的人均年观影频次还有比较大的提升空1《传媒行业月报：龙头游戏公司业绩高增，关注电影行业复工逻辑》2020-05-062《文化传媒行业月报：国绕年报与一季报业·从行业内竞争格局来看，由于影院关停时间长达4个月，没有营绩精选个股，关注影视行业左侧机会》业收入，只有成本支出对行业内公司造成了极大的利润和现金流2020-04-08压力，中小影院现金储备规模较小，抗风险能力弱，龙头公司在3《文化传媒行业月报：1月游戏市场规模高资本和政策的支持下依然能够在行业寒冬中继续进行扩张布局，增，短期调整不改长期趋势》2020-03-05未来行业集中度存在进一步向头部靠拢的可能性，·从内容上，虽然近期出现了部分院线影片转向网络端播放的影片，但我们认为这主要是在疫情期间部分腰部影片为了回笼资金而做电话：021-50586983出的选择，线下影院依然是头部影片最重要的盈利渠道，未来头地址：上海浦东新区世纪大道1600号14楼部电影还是会集中在线下影院播放，200122投资标的上以行业龙头为主，建议关注：万达电影，中国电影，风险提示：影院开业进度滞后；疫情反复难以控制；观众观影情绪复苏不及预期；影片票房不及预期；新片定档进度落后本报告版权属于中原证养股份有限公司www.ccnew..com请阅读最后一页各项声明第1页/共20页