天风证券公司报告」年报点评报告TF SECURITIES三维通信（002115)证券研究报告2019年04月28且投资评级互联网广告+自媒体增长强动，5G布局+卫星通信或是未来新亮点行业通信通信设备6个月评级增持（维持评级）豪件：公司公告，2018年营业收入35.54亿元，同比增长200.8%；归属于当前价格14.05元上市公司股东净利润为2.15亿元，同比增长354.17%。同时，2019年一季度收入10.01亿元，同比增长92.46%，归母净利润0.24亿元，同比增长目标价格元10.44%。基本数据业绩符合预期，互联网广告和自媒体业务增长强劲A股总股本（百万股）553.56公司2018年收入35.54亿元，同比增长200.8%，主要源于：1)无线网络流通A股股本（百万股）406.40优化覆盖设备及解决方案营收6.88亿元，同比下滑12.39%；2)广告业务收入23.52亿元，同比增长1379.67%：3)自媒体业务收入276亿☑远，同A股总市值（佰万元）7.777.51比增长1031.11%：4)卫星通信业务收入5208万元，同比增长62.53%：5)流通A股市值（百万元）5,709.89游戏联运业务收入3574万元，同比增长297.59%；6)另外，网优服务、每股净资产（元）网优产品、微波无源器件收入均为小几干万，呈较快下滑态势。45.62因公司17年底完成收购的巨网科技，剔除并表效应，同比口径看，2017一年内最高/最低（元）15.86/7.13年公司自媒体业务收入为1.17亿元，该业务2018年实际同比增长135%；2017年腾讯广告业务3.8亿元，而2018年广告业务收入23.52亿元，同比作者增长518.9%。可见，广告业务和自媒体业务内生呈高速增长。分析师公司2018年归母净利润为2.15亿元，同比增长354.17%，主要源于：1)SAC执业证书编号：S1110517090004巨网科技并表效应；2)获资产处置收益1.06亿元，同比增长1.04亿元。唐海清分析师2019Q1收入10.01亿元，同比增长92.46%%，源于巨网科技广告业务增长；SAC执业证书编号：S11105170300022019Q1归母净利润为0.24亿元，同比增长10.44%，处于此前业绩预告区tanghaiqing@tfzq.com间(10%~40%)的下限，源于同比去年新增525万元的资产减值损失，如容志能分析师果加回资产减值损失，一季度业绩增长幅度处于此前预告区间上限。SAC执业证书编号：S1110517100003rongzhineng@tfzq.com低毛利广告业务占比迅速提升，带动整体毛利率下滑公司2018年总体毛利率13.84%，同比下降12.71个百分点，源于公司低毛利率的广告业务占比提升。其中广告业务毛利率为4.46%，同比下滑3.93个百分点；自媒体业务毛利率5533%，同比下滑0.69个百分点；无线网络一通信设备优化覆盖设备及解决方案毛利率22.76%，同比下滑5.73个百分点。75%59%未来亮点：互联网广告+自媒体+5G布局+卫星通信43%整体来看，公司基本实现了"通信网优业务及互联网广告业务并举"的经营27%11%发展战略，其中互联网广告、自煤体、5G布局、卫星通信业务将成为公司-5未来持续增长的亮点：-21%1)互联网广告：公司在腾讯SMB广告服务领域取到重大突破，广告投放37%18-042018-082018-12业务排名前茅，巨网科技在则讯中长尾渠道服务商中获得腾讯广告颁发的资料来源：贝格数据2018年度卓越服务商”及2018年度突破服务商”称号，未来有望伴随腾讯社交广告业务增长而增长。相关报告2)自媒体：在自媒体业务拓展中，已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教1《三维通信-公司点评：互联网广告业育、金融、游戏、美妆等细分领域黑计夏盖过亿用户，流量孵化潜力大。务增长势头迅猛，积极布局5G可期待》3)5G:5G智慧杆塔运言服务业务已在多个城市和地区布局，公司已确定2019-02-27了5G的技术路标，启动相关的研发及产品试点工作。同时在中国移动DAS2《三维通信-季报点评：业绩略超预期集采中标名列前茅，中国移动皮基站项目中标排名第三；海外业务市场进微信流量加速变现红利+5G双轮驱动》入三大洲近10个国家。2018-11-054)卫星通信：海卫通服务商船+渔船数量近三千艘，商船业务已实现单季3《三维通信-半年报点评：掘金微信流度盈亏平衡。公司正在打造以海上宽带卫星互联网为基础，实现互联网量加速变现红利+5G静待绽放，业绩持+航运”，物联网"和“海洋大数据”共同组建的智慧海洋平台。续高增长可期》2018-09-04整体来看，微信互联网流量加速变现红利+5G将驱动公司未来几年持续增长。因公司2018年业绩低于我们此前预测，我们将公司2019-2021年盈利预测从3.35亿、4.67亿元下调为3.07亿和3.74亿元，同时预计2021年净利润为4.37亿元，对应19年PE25×,维特“增特”评级。风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等回回请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明