2018年08月30日证券研究报告2018半年报，点评当前价：9.75元西南证券三维通信(002115)道信目标价：一元(6个月)SOUTHWEST SECURITIES社交广告持续放量，自媒体业务继续高增长●事件：公司公告2018半年报及2018前三季度业绩预告，2018H1实现营收14.3分析师：刘言亿元(+216.5%).归母净利润6932.8万元(+3078%).归母扣非净利润6615.5执业证号：S1250515070002万元(+2350.8%)，业绩超预期。公司预计2018前三季度归母净利润1.31.7电话：023-67791663亿元之间，同比提升516.7%-706.4%。联系人：杭爱快速扩张主要由于巨网科技在2017年11月并表，使得17年同期可比基数不电话：010-57758568同。营收方面，网优业务实现营收3.8亿元(-14.6%)，巨网广告业务实现营收邮箱：ha@ssc.com.cn10.3亿元，2017年1-5月，巨网营收为2.1亿元，若假设2017H1巨网营收2.5亿元，那么2018H1巨网营妆实现306%的同比增长（增长来自腾讯社交广告投放、自蝶体广告)。毛利方面，2018H1,巨网实现毛利1.1亿元，作为对比，2017年1-5月，巨网毛利为4455万元，若假设2017H1巨网实现毛利5346万元，那么2018H1,巨网毛利失现了110%的周比增长（增长主要来自自媒体广告)。此外，2018H1,公司收到基金分红，实现投资收益3464万元：2018年7月，公司处置房产收益约6500万，或将在Q3及以后陆续确认。●自蝶体广告毛利占比持续提升。2018H1自蝶体广告实现营收9477万元，20172年1-5月这一数字为2359万元，假设2017H1自蝶体业务实现营收2831万元，那么2018H1自媒体业务营收实现235%的同比增长。毛利率方面，2018H1自媒体业务毛利率为67%，保持高位。毛利贡献方面，2018H1公司自蝶体业务实现毛利6370万元，占巨网科技毛利的57%，毛利占比小幅提升。2018年以5.54来，公司继续保持对以微信公众号为主的自蝶体业务加大资源的投入，公司自流通A股（亿股）3.4552周内股价区问（元）7.08-12.352018H1公司在腾讯SMB服务商中领先，拉动公司广告投放营收快速放量。总市值（亿元）54.0144.53●叠利预测与投责建议。由于公司18年有6500万的处置资产收益，腾讯社交广每股净资产（元）3.92告量的激增使广告毛利率有所变化，因此调整19/20年盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利涧分别为2.46/2.633.18亿元，EPS分别为相关研究0.44/0.4710.57元。我们认为，公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行1.三维通信(002115)：盘活存量资产，打情，达到新的高度，雏持“买入”评级。开主营业务想象空问(2018-07-17刀2.三维通信(002115)：网优行业机会魏存，·风险提示：并购标的业绩不及预期风险、微信对公司流量或有管控的风险、国自珠休业务爆发(2018-06-11)家相关政策或监管加强的风险。2017A2018E2019E2020E营业收入（百万元）1181.442755.114220.105314.8519.49%133.20%53.17%25.94%归属母公司净利润（百万元）47.27245.65262.72318.1571.28%419.62%6.95%21.10%0.090.440.470.572.41%11.13%10.71%11.84%PE114222117PB2.942.602.362.12请务必阅读正文后的重要声明部分