行业研究Page 1证券研究报告一深度报告超配微信生态圈深度报告(维持评级)2018年06月19传1.21.1垂直类自媒体打开新流量空间，1.00.90.8“货币化”步入高潮0.70.62017年，自煤体行业高速发展，主流煤介平台微信公众号、微博、头条号等月活相关研究报告：《国信传煤】电影行业动态：国产片口碑回暖保持高增速，内容创业者全年获投金额达50亿元，其中，微信公众平台表现最为突出。以时事资讯为代表头部“平台类”公众号粉丝数量巨大且排名稳定：企事业单位补充宣发渠道自带流量，各垂直细分领域头部及腰部公众号成长迅速，成表现普选平淡，茅期有望迎来边际改(1)》一为流量成长排行榜的主力军。2018-05-17I国信传煤】广告行业动态：Q1广告行业低位反弹，关注龙头个股回调机会》2018-05.171)我们通过监测近期微信公众平台的发文数量和阅读走势发现，每日阅读量在《传煤行业5月投资策略：聚焦细分领城龙头10W叶的文章数量稳定在65篇左右，与原创内客数量与推文总量无关，这说明微及黑马标的，关注养期档催化》一一2018-0516信订阅号的公众注意力稳定且有限。《行业重大事件快评：游戏直播平台迎来P0-2018-05142)2017年新榜排名前0.10%的订阅号贡献了12.9%的阅读量，排名头部的50个帐号仅占活跃订阅号的万分之一，提供了整个微信公众平台29%的流量，阅读集证券分析师：张衡中度显著。同时，94%的微信平台广告费投给了头条报价在1万元以上的公众号，电话：021-6087516040%的广告费投给了报价超过10万的头部大号，内客创业者贫富差距增大。E-MAILzhangheng2@guosen.com.cn●自蝶体流量货币化模式楚于多元，CPS内测再度深化变现1)微信自蝶体流量货币化模式逐渐深化、趋于多元。从打實、微信小店、底部广电话：021-60875168E-MAIL:houshuainan@guosen.com.cn告，到付费订阅、文中广告，微信自媒体流量变现模式不断深化，已形成广告、电商、付费阅读知识付费等多元变现模式。2)CPS内测再度深化变现。17年1月，微信小程序使Ap叩“即启即用”功能得以实现，并关联微信公众号及“一键式”购买得以实现；18年5月，微信公众号内测CPS(Cost Per Sales:销售分成)变现插件，以CPS式插入合适的返佣直品广告，用户点击并直接完成购买或跳转小程序购买，再度深化自媒体流量货币化能力。1)我们搭建了微信订阅号价值评判模型，认为一方面随着内客需求的多元化，垂直细分领域专业化内客市场需求依然旺盛，其流量增量空间较大、用户质量优质、变现转化率也较高：另一方面，新增流量将进一步向头部及腰部集中。我们认为，伴随自煤体流量货币化模式深化，细分垂直领域头部腰部自煤体变现成长性可期。2)基于以上逻辑，建议重点关注视觉中国（自媒体打开图片需求新空间，官媒转型带动公司大客户数有望持续增长人渐叶殿份（拟收购头部公众号运营主体，多元化变现渠道可期人中国有誉（依托微信生态，打造商家移动零售SaaS服务商人作者保证报告所采用的数拇均来自合规渠情讯拉股（坐拥超级社交生态系统，多元变现模式最大受益方。道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判所并得出结论，力求客观、公正，其结●风险提示论不受其它任何第三方的授意、影响，特此自媒体行业政策监管风险：市场竞争加刷风险：微信订阅号用户流失的风险等。声明请务必阅读正文之后的免责条款部分