2018年06月11日买入（首次）当前价：9.19元西南证券三维通信(002115)通信目标价：12.00元(6个月)SOUTHWEST SECURITIES网优行业机会犹存，自媒体业务爆发●事件：2017年5月底。三雏通信拟以发行股份及支付现金相结合方式，购买郑分析师：刘言剑波、腾跃投资等持有的巨网科技81.48%股份，交易价11亿元，另外拟自筹执业证号：S1250515070002资金2.5亿元收购巨网科技剩余18.52%股份。截至2017年11月24日，巨网电话：023-67791663科技公司99.59%股权已过户给三雏通信。2018年4月底，公司公告2018上半年归母净利涧变动区间预计为5000-7000万，同比提升194%-312%。联系人：杭爱电话：010-57758568来，通信行业增速一直较为温和，并购互联网长尾流量整合的营销公司巨网科技之后，公司主营业务变为双主业，公司业绩大格增厚，带来了新的增长极。一三通信进行，5G的到来将给行业带来断生机。2013年之后，国内网优业务的毛利率雏持在25%左右，处于较低位，而海外市场的毛利率保持在40%以上，日前公司产品已经进入三大洲10余个国家，高毛利率的海外市场稳步拓展中。2017年公司开始加码5G产品的研发，预计能在2020年5G商用大潮中受益。务，创遣更多增长底。2014年巨网科技首次扭亏为盈，净利润513万元，2015、2016年净利涧雏持200%以上的增速，到2017全年，归母扣非净利涧已达1.0亿元。背靠微信10亿级用户的流量池，公司自媒体业务已建成触达千万级用户的内容矩降，是行业里排名靠前的矩降玩家。公司投资8640万元用于移动智能广告授放平台项目，升级后平台里支持自媒体广告业务，或将再促自蝶体业绩5.54快速放量。根据公司2017年年报的信息，公司将投入研发自制微信小游戏写进流通A股（亿股）3.4552周内股价区问（元）7.08-12.35经营发展战略，进一步深挖微信流量的红利，给公司创造更多利润增长点。总市值（亿元）50.1940.87·重利预测与投黄建议。预计公司2018-2020年归母净利涧分别为2.24/3.18/4.96每股净资产（元）3.90亿元，EPS分别为0.40/0.570.90元。目前A股市场上还没有以微信自媒体广告为主营业务的公司，考虑到巨网科技自媒体广告业务有望持续爆发，且公司相关研究在长尾流量整合方面处于市场领先水平，我们给子公司2018年30倍PE,对应目标价12.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。●风险提示：并购标的业锁不及预期风险、微信对公司流量或有管控的风险、国家相关政策或监管加强的风险。2017A2018E2019E2020E营业收入（百万元）1181.442388.672997.453907.3819.49%102.18%25.49%30.36%归属母公司净利润（百万元）47.27223.76317.88495.8571.28%373.31%42.06%55.99%每股枚益EPS(元)0.090.400.570.90净资产收益率ROE2.41%10.24%12.76%17.16%PE108231610PB2.772.482.191.85请务必阅读正文后的重要声明部分