民生证券MINSHENG SECURITIESMRO行业深度报告乘势而起，国央企数字化采购前景可期2023年03月20日》MRO指非生产原料性质的工业用品，具有非标&成本库存难控制等特点。推荐维持评级MRO品类复杂，相同产品在不同行业中可能仍有细微差别，导致SKU数量众多；传统经销模式下会产生效率低下、库存管控难、采购成本高企以及售后服务差等问题。近年来MO线上化趋势明显，并诞生出如齐心集团/咸亭国际/怡合达/震坤行等BB模式供应服务商，在简化采购流程的同时提升服务效率。)》政企采购线上化集采是C端线上化的延续，MRO线上化采购进入增长快车道。参考C端线上化：2010年线上化比例从2.9%提升至2020年底的30.1%+。目前政府及央企采购亦加速进入布局线上业务：出于节约开支和廉政化需要，通过自建或外包电商平台，实现采购的线上化、集中化；根据国资委数据：通过集中采购带来干亿级别资金节约，前期政府央企主要发力办公物资线上化采购，近分析师徐皓亮年来MRO品类亦逐步进入线上化范畴，如南方电网发布MRO工业品物资电商执业证书：S0100522110001化采购项目，包括安保消防、仪器仪表、五金建材等7个大类、220个小类。邮箱：>MRO线上化潜力巨大，相比通用物资对定制化服务要求高。通用物资（齐心集团、晨光科力普)标准化程度高，更易拓展客户群体，因此体量易于增长但利润率相对更低。如晨光科力普2017-2021年营收从12.55亿元提升至77.66亿元，4年复合增长率为57.71%，但利润率普遍不到3%。相比而言MR0产品具有一定非标属性，同一类产品可能对应多个版本，例如不同电缆规格不同，其对应的剥皮机器也不尽相同：客户边界拓展较难但粘性较高，毛利率也属于较高分析师水平（如咸亨国际/怡合达毛利率稳定在40%左右）。定制化服务下，企业更容易执业证书：S0100521110006提高产品生产自有化率以优化产品结构，例如：咸亨国际自主产品收入接近20%电话：13681805643怡合达自制供应收入占比接近50%，相比而言通用物资自有产品占比通常较低。邮箱：lizhe_yj@mszq.com)从国际头部企业固安捷、米思米、史泰博的发展历程得到启示：积极拥抱线上化机会，固安捷拥有完善的线上采购平台MyMRO,米思米打造EC平台并推相关研究出线上目录手册：同时优化商业模式，增加服务效率，固安捷通过差异化服务满1箱板瓦楞纸行业深度报告：等待顶周期，关注箱板瓦的底部弹性-2023/03/01足不同服务需求，优化服务效率。米思米通过当地加工配送缩短物流时间，开发2.家居行业点评报告：当前时点，为何要超配“meviy'“平台缩短设计时间。关注业绩释放窗口的市值弹性：如固安捷在2008-2021年，收入体量从62亿美元升至152亿美元，净利润从5亿美元升至10亿3.电子烟行业事件点评：2022Q4雾化HNB美元，市值亦从68亿美元升至265亿美元；米思米1998-2000年净利润复合市场景气度跟踪-2023/01/20增速达到28.67%，MISUM1股价张幅265.9%，日经225张幅仅26.6%。4.轻工行业2023年度第路报告：重启&重塑-2023/01/04)投资建议：从需求端来看，随着廉政化政策进一步加深，国央企深化线上采5.家居行业系列报告二：基于产业链视角，探购趋势。从招标情况来看，MRO产品目前从广度和深度上加速纳入线上化采购。讨疫后美国家居各环节演绎-2023/01/04在透明的线上招标体系下，头部企业凭借规模、成本、质量以及服务优势进一步巩固自身行业地位。看好头部企业在行业集中度进一步增强，市场规模增大的情况下，收入增长提速再上一层台阶，同时伴随规模及网络效应，利润率有望进一步提高。建议关注：齐心集团、咸亨国际、晨光科力普、震坤行以及怡合达。风险提示：线上化渗透率提升不及预期，国际形势变化的风险，政府采购支出缩减的风险。重点公司盈利预测、估值与评级股价EPS(元)PE(倍)代码简称(元)2021A2022E2023E2021A2022E2023E评级605056咸亨国际13.970.480.540.64292622推荐002301齐心集团8.00-0.780.230.353523推荐资料来源：Wid,民生证券研究院预测（注：股价为2023年03月17日收盘价）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES行业深度研究轻工制造目录1阳光采购促进MR0以及办公用品线上集采发展.…31.1MR0为生产过程中必需品312政府采购发展趋势一数字化采购……2MR0企业粘性高，办公用品企业收入增速高921 MRO ToB线上平台提升采购体验………922办公用品与MR0龙头企业对比：产品不同………923总结：办公用品企业扩张速度快，MRO集采企业粘性高.153它山之石…3.1固安捷：SKU数量众多，差异化服务满足客户需求3.2米思米：推出线上目录手册，优化供应链提高服务效率183.3史泰博：办公用品巨头错过线上化最终陨落………………214线上集采投资逻辑…4.1需求端：政府有望采购扩大MRO、办公用品集采需求，线上渗透率提升空间大244,2供给端：头部企业客户结构稳定，业绩确定性强265投资建议……305.1行业投资建议……305.2重点公司…306风险提示…36表格目录本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES行业深度研究轻工制造1阳光采购促进MRO以及办公用品线上集采发展1.1MR0为生产过程中必需品MRO是指非生产原料性质的工业用品。MRO是英文Maintenance维护、Repair维修、Operation运行的缩写。通常是指在实际的生产过程不直接构成产品，只用于维护、维修、运行设备的物料和服务。相对于办公用品的标准化、易上手使用，MRO产品就有一定的非标化特性，一部分产品需要经过专业训练才能使用。表1：MR0品类品类主要种类细分种类主要商品品类轴承、联轴器、机械传动及维护、气动元件、气动元机械类器件、液压元器件、液压工具价格敏感型定时维护设备或设低压电器、电气没备、电缆、电线、灯具、光源、照电气、自控类施明设备、声光信号装置、动力源、电源耗材各类润滑油脂、皮带、削减液其它非标备件加工各类手动工具、电动工具、气动工具、电子工具焊接工具类工具、管道工具、起重测量工具紧急维修设施或设辅助用品胶带、安防、消防、防暴器材备MRO用品仪器仪表电气量、分析仪器、实验仪园、环保、其他仪器耗材砂纸、铜皮仓储物流搬运设备、起重设备、货架、周转箱小推车、包装设施和材料静电控制、环境监测及清洁、无尘室用品、化学品泄工作场所控制漏控制维持企业日常工作员工安全防护、应急救援设备、PPE、安全锁具。安的物料劳动防护用品全标识。道路交通办公用品文件柜、文件夹、纸摄、打印设备其它环保设施耗材砂纸、铜皮资料来源：共研社，中国经济网。民生证券研究院品类繁杂形成行业一系列痛点。从上表可看出MR0品类复杂，相同产品在不同行业中可能仍有细微差别，导致SKU数量众多，传统经销模式下会产生效率低下、库存管控难、采购成本高企以及售后服务差等问题。而齐心集团、咸亨国际以及怡合达采取线上B2B模式直接打通厂商和终端客户，基于T系统帮助客户简化采购流程，并且通过数字化建档管控库存，为客户提供高效、完善、专业的售后服务。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES行业深度研究轻工制造表2：B2B模式解决MR0传统经销模式痛点传统经销模式B2B模式产品销售中间环节多，假冒、窜直接打通原厂和终端客户，缩短供应链环节，有效生产厂货频发，影响家声誉减少假冒货、窜货的发生商和品多采取服务商服务模式，服务范厂商可以及时获取产品在渠道的销售情况、市场牌商痛围多仅限于产品交付，对客户提反馈情况，从而精准响应客户需求同时还能以销点出的产品痛点未及时传导到厂商定产，准确安排生产活动阳光采购容易出现灰色成分导基于T系统帮助客户简化采购流程实现全程透明致采购成本高化标准化MRO品类繁杂，公司采购部门聚集品牌厂家和一级代理商提供丰富的品类及往往会会通过多家供应商进行购SKU,契合一站式采购的需球，从而减少终端客买，供应商管理成本高户的供应商对接个数终端客MRO涉及SKU数量庞大，SKU进行数字化商品建档，并根据行业验帮助客户户痛点管理成本高优选整合SKU中间链条过长，终端客户需求的打通上下游通过全国范围内的智能化仓储物流体响应和履约速度慢系提高对终瑞客户的响应及网约速度对MRO产品专业的指号安装维不仅是货品的提供，更能提供完善、专业的售后护、保养等售后服务要求极高，服务而传统中间商服务能力较差资料来源：中国经济网，民生证券研究院1.2政府采购发展趋势一数字化采购线上化采购成为社会发展趋势，目前线上化采购主体集中于C端。2022年10月社会消费品零售总额为4.02万亿元，同比下滑0.5%；其中实物商品网上零售额1.21万亿元，同比增长22.1%。根据我们测算，线下消费品零售总额为2.81万亿元，同比下滑7.8%，且自2015年3月以来，线上零售占比逐步提升，从2015年3月的10.2%提升至2022年10月的30.1%，共计提升19.9pct。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4民生证券MINSHENG SECURITIES行业深度研究轻工制造图1：社零线上线下规模（亿元）及同比(%)一线上同比资料来源：wid,财政部，民生证券研究流政府线上化采购正处于平台化初级阶段，参考C端平台化阶段(2009年-2017年)，政府线上化采购正处于高速增长前夕。2003年以来政企采购开启数字化转型，2003-2012年为数字化1.0阶段，该阶段政府依然采取线下招标模式，此时信息管理系统只作为线下交易系统的备份：2013-2017年为数字化2.0阶段，政府采购逐步电商化，搭建电子卖场，实现招标、谈判、采购、询价等采购方式全流程电子交易在线处理；2018-至今未数字化3.0阶段，为传统电子卖场的升级阶段，内部打通政府采购资产管理、预算执行、国库支付系统，外部打通商家信用执行、商品认证、金融服务系统，形成连接各系统、各区域的区域一体化交易云平台。图2：政企采购数字化转型进程线下采期为主，采购用于交易数据线供应商过签订协议上架商品，各地积极构建区域环节透明低体化采购平台数字化3.0-线下集采阶段数字化1.0-信息化数字化2.0-电商化平台化初步实现中直机关政采流程全电子化广西、江苏、武汉、广东、江西等地构建网上商城空情准进各地改府采购电商化进程制定《政府采购信息化建设规划》·浙江政府采购专区设立购网开通。中央国家机关政府采购中心网上商城上线政府采购电子卖场试点工作采购信息管理系统机关采购协议供货供应商名单311采购173140747国企20002001200220032004200520062007200820132014201520162017201820192020采购·京东企业业务上线◆坤行工业品超市上线技、阳光印网应用计算机对业务信息进行留存，关注采购与企业生史泰师、斯等采购平台产计划的协同，基于MRP和直接采购管理陆续出现资料来源：财政部，艾瑞咨询，民生证券研究院财政收入增长承压，政府采购趋于平稳。2021年我国政府采购规模为3.64万亿元，同比降低1.55%，主要受我国公共财政收入增速放缓的影响，2022Q3公共财政收入为4.8万亿元，同比增长仅2%，2022年1-10月，公共财政收入累计收入17.3万亿，同比下滑4.5%，并且该数据已累计下滑7个月。我国财政收入本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告