天风证券公司报告」公司深度研究TF SECURITIESST慧球（600556)证券研究报告2020年03月14日天下新媒体一身，领干亿产业链独秀行业综合综合6个月评级买入（维持评级）当前价格12.25元行业变革推动流量去中心化，催生生态服务商产业高增。技术进步促进网络广告目标价格19.38元市场快速发展，2018年网络广告市场规模达4844亿元，占六大媒体广告收入的74.2%。伴随社交媒体平台的不断涌现、用户数的增长和社交形式不断的丰富，2018年社交网络广告规模达510亿元，2013-2018年CAGR为61.1%。互联A股总股本百万股)1,680.42网商业已经进入“关注文明”时代，伴随获取信息的平台和内容迭代，消费者信流通A股股本（百万股）348.75息获取及购买行为去中心化，催生出基于消费者品效合一的市场需求。流量去中A股总市值（百万元）20.585.15心化叠加品效合一，催生生态服务商产业高增，具备资源整合能力的新媒体营销服务商将脱颗而出。流通A股市值（百万元）4.27223每股净资产（元）-0.112.天下秀是个怎样的公司7161.69天下秀是新媒体营销龙头，深耕跨平台全领域社交营销十余年，链接8万余家客一年内最高/最低元)15.28/6.91户和100多万自媒体。公司的核心竞争力在于先发优势奠定龙头地位，大数据技术驱动高效撮合。天下秀2009年起家之时背靠新浪集团以微博为主要阵地聚焦作者社交营销服务，十余年深耕跨平台自媒体社交营销沉淀了丰富的社交资产，一方面WEQ交易平台沉淀了海量的跨平台自媒体和效果转化数据，自煤体资源超过分析师100万家，一方面十余年的社交营销服务积累了稳固的口碑与客户资源，客户资SAC执业证书编号：S1110516060001liuzhangming@tfzq.com源超过8万家。公司沉淀的丰富的跨平台交易数据、自媒体和客户资源，得以实现大数据驱动。公司十余年坚持进行数据体系的搭建和投入，目前天下秀的社交大数据+云计算技术体系成熟，可以达成广告主和自媒体间的高效撮合，实现营销股价走势广告精准投放，有利于自媒体账号的价值变现。一综合-沪深30093%互联网营销服务市场整体起步较晚，天下秀为新媒体营销龙头，相似业务的可比75%57%公司极少，天下秀2009年起家之时就聚焦社交营销服务，其中中粮、Nw39%Balance等第一批客户合作时间长达十余年，而微梦、灵思、时趣互动等公司成21%立于2011年之后。天下秀的体量和可比公司相比有明显优势，预计上市后，天下秀将借助资本力量加速扩张，龙头地位进一步巩固。公司提供社交营销服务进2019-032019-072019-11行赋能，十余年两端资源和数据积索已形成一定壁垒，成交撮合效率和营销效果转换高于同行，公司净利率在12-14%之间，远高于同行公司5%以下的水平，资料来源：贝格数据净利润体量是业务相似度最高的微梦传媒的6倍以上。相关报告1《ST慧球-公司点评：19全年业绩增长龙头地位，大数据技术驱动高效爆合。综合预计20-22年天下秀实现归母净利润58%-71超预期，聚焦社交营销步入高分别为4.056.339.80亿元，对应PE分别为50/3222倍，公司是中国最大的增轨道》2020-01-21以社交营销为核心的新媒体营销稀缺标的，我们认为社交新媒体营销景气度和高2《ST慧球-公司点评拟变更公司名称增长至少维持三年，给予2021年51倍PE,对应目标价19.38元/股，看好天为天下秀，重组业务稳步推进》下秀的中长期价值，2022年给予目前行业平均估值51倍PE,对应中期目标市2020-01-17值500亿，持续推荐！3《ST慧球-公司深度研究：新媒体营销风险提示：核心人才流失风险，市场竞净激烈风险，数据资源安全风险，独角兽借壳，聚焦社交营销步入高增轨受疫情影响宏观经济下行等道》2019-12-11201720182019E2020E2021E营业收入百万元658366.862.070.143.054.514.606.3440.411.582996.1147.5550.80EBITDA(百万元)6.12(26.87317.09486.34761.54净利润（百万元）3.17(37.15)264.33405.23633.31增长率)112.02(1.272.21)611.57533056.29PS(元/股)0.000.02)0.160.240.38市盈率(P/E6,495.77(554.15)77.8850.803250市净率(P/B)265.18508.6712.941032783市销率(P/S)312.73307.879.946.74EV/EBITDA435.25(88.81)63.0338.0724.41资料来源：wind,天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明