2019-08-27公司点评报告PACIFIC SECURITIES买入/维持公司研究报告元隆雅图(002878)昨收盘：23.70元隆雅图(002878)：传统主业稳步增长，新媒体营销表现亮眼走势比较事件：公司发布2019年半年报，2019H1公司实现营业收入6.78亿元，同比增长52.83%：实现归母净利润5968万元，同比增长22.34%：实现扣非净利润5589万，同比增长25.46%。基本每股收益为0.46元，35%加权平均净资产收益率为9.46%。24%礼赠品业务和数字化营销业务稳步增长。报告期内，公司礼赠品平洋业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万，同比增长30.39%、12.06%。受益于快消行业竞争加剧、消费者对线下消费体验度提升，13%品牌客户对礼赠品的创意设计要求提高，行业加速出清同质化严重的券小型公司。公司持续向创意+供应链整合的方向发展，在核心客户中的礼赠品和数字化促销业务份额均有所提升。份有受益于广告业细分结构变化，斯蝶体营销业务表现亮眼。2019年，总股本/流通（百万股）130/37广告主营销预算持续向双微、抖音、小红书等新蝶体倾斜。借助上市总市值/流通（百万元）3.123/874公司资金实力与品牌效应，公司旗下谦玛网络（持有60%股权）实现公12个月最高/最低（元）33.85/19.83跨越式发展。2019年上半年，谦玛网络实现收入1.14亿元，同比增长83.28%，实现净利润1605万（对上市公司归母净利润贡献963万），相关研究报告：证元隆雅图(002878)《元隆雅图同比增长23.8%。受蓝于世园会及冬臭会，静待下半年公司特许业务表现。公司特(002878):收购谦玛扩宽业务边界，特许业务迎来快速成长期》许纪念品业务是2019年北京世园会及2022年北京冬奥会的纪念品开究发和销售。2019年上半年，由于世园会仅开园2个月，因此仅实现营-2019/04/19元隆雅图(002878)《元隆雅图收508.62万元。冬奥会方面，下半年公司将开始发力银行渠道的产品销售。同时，随着暑期、中秋、国庆等假期相继到来，游园人数将进(002878):小生意有大学问，促销品龙头扬帆起航》一2018/12/19一步增多，我们预计公司全年特许业务将实现营收1257万。盈利预测：假设公司各项业务持续稳步推进，预计19-21年EPS元隆雅图(002878)《业绩稳定增长，收购谦玛互动加码新媒体营销》分别为1.00元、1.30元、1.86元，维持“买入”评级。-2018/10/25风险提示：宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、其他。■E-MAIL:nishuang@tpyzq.com2018A2019E2020E2021E执业资格证书编码：S1190511030005营业收入（百万元）1052143917882221(+/-%)28.4536.7924.2524.22净利润（百万元）94131170242E-MAIL:liwy@tpyzq.com(+/-%)30.9339.7629.8342.63执业资格证书编码：S11905190800030.731.001.301.86347723.641821请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远