2019年8月2日新媒股份（300770.SZ)互联网与传媒EVERBRIGHT SECURITIES全牌照广电新媒体，卡位大屏2.0时代新媒股份(300770.SZ)投资价值分析报告公司深度◆新蝶股份是全牌照的广东断蝶体公司，公司PTV/OTT业务快逃增长且管理层受市场化澈励。1)公司经控股股东广东广电授权拥有PTV、OTT电视全牌照；2)PV是公司收入占比第一的业务且增速快，近三年复合当前价/目标价：76.70/80.10元增长率为79.7%；3)公司与腾讯、哔哩哔哩等合作打造面向家庭场景的分析师互联网电视产品矩阵，与腾讯合作的云视听极光DAU位居行业前三；4)孔蓉执业证书编号：S0930517120002)管理层激励与公司业绩挂钩：2017公司通过《核心团队中长期激励计划》，021-52523837依据年度税前净利润实际增量，按不同比例计提绩效。kongrong@ebscn.com◆公司希点一：PV作为家庭宽带同步战略业务，增长不断打破天花板，联系人渗透率有望提升至60%。1)广东移动发力快速布局IPTV业务，市场份额持续提升，2019年移动PTV用户数增长或达35%以上；2)省内运营商乐济铭021-52523797竞争或使IPTV整体渗透率短期自41%提升至60%，中长期有望达80%。◆公司看点二：PV用户价值特挖辐，增值业务快速增长。内容付费习惯已养成，围绕家庭场景可充分挖掘用户价值。设增值包订阅率15%、平市场数据均消费50-100元/年，则增值服务能够提高整体ARPU7.5-15元J年。总股本亿股)：1.28◆公司看点三：0TT云视听板光产品日活渗透率1-2年内或有40%凝升总市值亿元)：105.24空间。1)根据奥雏数据，截至2018年底我国智能电视终端保有量已达一年最低/最高（元）：43.40/94.182.4亿，OTT发展的硬件基础已具备；2)对标优酷、爱奇艺大屏，云视近3月换手率：133.56%听极光日活渗透率有望快速提高至相当水平，由17.5%升至25-30%。股价表现（一年）◆长期展望：大屏广告价值实现，广电体系利益再分配；收入分成比例未70%来有望提升。1)广东省PV广告市场空间约有8-16亿待开发。大屏广50%告视觉冲击力强、曝光效果好、掌握家庭场景流量，广告主认可度逐步提高，我们测算长期广告收入空间8-16亿元；2)媒体管制下，国有牌照方30%话语权有望加强；且随着合作深化，部分运营成熟的固定收费产品有望转10%为收入分成结算，从而提高整体分成比例。04-19051905-1905-1908-19◆量利预测、估值与评级：我们预测公司2019-2021年净利润3.07亿元、·新媒股份一沪深3004.13亿元和5.22亿元；对应EPS为2.39元、3.22元和4.07元，18-21收益表现年CAGR24.1%(考虑PO带来的EPS摊薄)。现价对应PE33/24W19X,一个月三个月十二个月首次覆盖给予“增持”评级，目标价80.1元。相对-10.050.000.00风险提示：监管风险、业务拓展和版权投入效果不达预期、次新股波动绝对-2.790.000.00资料来源：Wind业绩预测和估值稻标201720182019E2020E2021E营业收入（百万元）4466438329941179营业收入增长率46.38%44.22%29.30%19.49%18.62%净利润（百万元）110205307413522净利润增长率117.56%86.86%49.71%34.36%26.55%EPS(元)0.861.602.393.224.07ROE(归属母公司)（摊薄）19.71%28.84%14.09%16.51%18.02%P/E9149332419P/B1814543资料来源：Wid,光大证券研究所预测，股价时间为2019年8月1日橄请参阅最后一页特别声明证券研究报告