安信证券ESSENCE SECURITIES2019年05月22日公司深度分析新媒股份(300770.SZ)证春研究报告具备区域性运营优势的新媒体运营商，买入-AIPTV/OTT将受益于大屏娱乐生态重首次评级新崛起6个月目标价：86.8元胶价(2019-0522)78.08元■电视奥合家庭娱乐场景，其需求将趋于稳态，并有望提升，PTV/OTT交易数据作为大屏娱乐生态重新崛起的重要终端载体，预计将受益于行业趋势。10.022.79据莱文森的“补偿性媒介”理论，媒介演进与迭代取决于新媒介对旧2,506.37128.37媒介某种先天不足功能的补救或补偿，且处于螺旋式上升发展的态势，32.10如广播使文字过时，文字是诉诸视觉的东西，而电视又扭转为视觉对12个月价格区间52.08/86.90元广播仅传播声音的补偿。而在互联网时代，媒介进化进入新的形式，互联网成为一切媒介的母媒介，同时放大文字、图片、音频、视频的媒介价值，人们开始根据契合需求场景选择媒介，其中电脑对应工作新媒股份场景、手机/平板等对应移动/碎片化场景、电视对应家庭娱乐场景。54%39%随着5G/超高清时代来临，且居民闲暇禀赋的存在上升预期，未来大24%9%屏娱乐生态重新崛起趋势逐渐明显。2019-012019-05■公司系具备区城性运营优势的新煤体运营商，拥有省级PTV集成播36%控平台资质（区域独占）、OTT全国内容服务资质(16张之一)、OTT全国集成播控平台资质(7张之一)，且广东省作为全国4K/超高清视1M3M12M频产业示范区，公司有望优先受益。我们认为公司未来业绩高增速具49.53-5.3918.72备可持续性，主要来源于PTV业务的高增长性及OTT业务低基数下36.29的高业绩弹性。焦娟分析师SAC执业证书编号：S1450516120001●PTV业务营收预计将保持较高增速，短期受益于PTV用户规樸jiaojuan@essence.com.cn021-35082012渗透率快速提高，长期受益于ARPU值高增长弹性。公司PTV用户规模未来23年内仍将保持增长，原因系当前广东省PTV用户渗透率仍有上升空间（主要来自广东联通PTV用户的拓展)，且通信运营商对PTV业务推广力度较高；23年后，公司PIV业务保持高增速的压力将转移至ARPU值快速上升的逻辑上。目前公司PTV业务主要收入来源于通信运营商分成的基础收视服务费用，且广东移动分成模式主要为固定金额分成（目前逐步向比例分成模式转变，且分成比例具备上升空间)，ARPU值基数较低(2018年约20.04元，对比广东电信约43.43元)。●OTT业务具备高增长的潜力，主要系1)公司同时具备两张稀缺的全国牌照资质，虽直面其他处于业务成熟期的牌照商竞争，但营收规模较小，具备高增长的潜力；2)5G/超高清视频时代，OTT作为等同于PTV的家庭娱乐场景重要线下流量入口，有望充分受益于行业发展，用户规模有望快速放量，因此具备较高的业绩禅性；