天风证券公司报告丨季报点评TF SECURITIES芒果超媒（300413)证券研究报告2021年11月01日核心平台稳健增长，顺应监管树立主流新媒体标杆行业传媒互联网传媒芒果超媒21Q1-Q3实现营收116.31亿元，同比增长22.81%；归母净利润6个月评级买入（维持评级）19.80亿元，同比增长22.84%：扣非后净利润19.72亿元，同比增长35.91%。当前价格39.2元单季度拆分，21Q3单季度营收37.78亿元，同比增长2.19%：归母净利润目标价格元5.29亿元，同比增长3.99%：扣非后净利润5.31亿元，同比增长11.78%。公司Q3收入略提升，但核心主平台芒果Ⅳ互联网视频业务继续保持稳健增长。21Q1-Q3芒果TV互联网视频业务营业收入87.82亿元，同比增长A股总股本（百万股）1,870.7233.24%:由于公司优化组织架构，将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱科技流通A股股本（百万股）931.36调整为主平台芒果的子公司，目前正处于业务整合、转型期，各项主A股总市值佰万元)73332.26要经营指标同比有所下降。综合来看，三季报整体业绩符合预期。流通A股市值（百万元）36,509.18毛利率及净利率同比均提升，反馈出芒果TV平台运营效率不断提高。21Q3每股净资产（元）9.00单季度毛利率40.81%，同比提升0.58pct,净利率14.0%，同比提升0.29pct。35.52一年内最高/最低（元）93.01V37.0221Q3公司播出多部热门综艺及剧集，《哥哥》获好评助力继续放大P响力。重磅综艺《披荆斩棘的哥哥》8月12日上线，获得流量及口碑双丰收，作者聚焦离婚题材的《再见爱人》也获热烈反响；“芒果季风”剧场《我在他乡挺好的》获得好评。文浩分析师SAC执业证书编号：S11105160500022022年内容储备发布，六大综艺带，百余部P亮相，莫定明年增长基础。wenhao@tfzq.com综艺方面，“综N代”与创新综艺齐头并进。“综N代”储备包括《乘风破分析师浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》、《大侦探7》《密室大逃脱4》等。综SAC执业证书编号：S1110517070004zhangshuang@tfzq.com艺新赛道包括全新音乐竞演节目《声生不息》创新忌疑推理节目《推理开始了》，离婚男女社交观察类真人秀《春日迟迟再出发》等。剧集方面，“芒果季风计划”继续聚焦精品短剧，已筹备《张卫国的夏天》《妻子的选择》等多部作品；此外，芒果TV还发布了《尚食》《少年派2》等头部剧集。互联网传煤创业板指投资建议：芒果在长视频平台领域竞争力不断提升，剧集新业态、电商、20线下娱乐等积极推进，有助用户破圈及多元变现模式探索。近期由于文娱领域监管收紧，公司股价有所调整，但我们认为芒果核心业务仍健康发展，4%16%同时芒果为国有背景的媒体平台，受益国有媒体融合以及民企互联网反垄-28%断政策，以及坚持价值观引领。公司已公告阿里拟协议转让持有的5.01%股权，受让方为国资背景的湖南财信精果，一方面本次转让后，芒果国有背景继续增强，另一方面47.56元/股的溢价转让也显示出市场对公司的价2020-112021-032021-07值认可。考虑Q3业绩及后续项目节奏，我们下调公司21-23年归母净利润资料来源：贝格数据至24.0亿/30.5亿/36.7亿（前值25.9/32.7/40.6亿)，同比增速分别为21.1%/27.1%/20.2%,对应21-23年PE为30.6x/24.0x/20.0x,维持买入评级。相关报告1《芒果超媒-半年报点评21H1广告及风险提示：会员及流量增长不达预期，综艺影视项目进度不达预期，广告运营商亮眼，下半年优质内容推动下会主投放意愿具有不确定性，行业监管趋严，互联网平台监管趋严。员可期》2021-08-22201920202021E2022E2023E2《芒果超媒-公司点评：《哥哥》综艺营业收入佰万元)12.500.6614.005.5316,416.0220.274.2523.857.83官宣，剧集渐入佳境，国有媒体平台更增长率)29.4012.0423.5017.68注重价值引领》2021-08-09EBITDA(百万元)5,119.886,487.445,279.897.007.388.511.743《芒果超媒-年报点评报告：优质内容净利润百万元)1,156.291.982.162,400.583.051.913.667.59驱动用户规模，运营效率提升盈利能力》增长率)33.5971.4221.1127.1320.172021-04-26EPS元/股)0.621.061.281.631.96市盈率(P/E634237.0030.5524.0319.99市净率(P/B)8.356.934.944.173.51市销率(P/S)5.875244473.623.07EV/EBITDA11.2319.0712.488.456.99资料来源：wind,天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明