分众传媒(002027.SZ)HUAAN SECURITIES公司深度梯媒先驱助力品牌崛起，长效经营开拓海外空间投资评级：买入（首次）主要观点：报告日期：2022-5-15收盘价（元）5.65宏观承压、消费疲软与监管细则令行业景气度下降，短期经济回暖将近12个月最高/最低（元）10.85/5.11推动景气回升，长期中国广告强度稳中有升，互联网广告霄求受监管总股本（百万股）14,442细则影响，传统线下广告中梯蝶展现较强韧性；效果广告预算随流量流通股本（百万股）14,442流通股比例(%)100.00见顶与行业监管再平衡，梯媒依托品牌广告将持续吸纳品牌预算，总市值（亿元）815.98流通市值（亿元）815.98分众为电梯广告模式先行者，依托优质梯煤资源与四大增长逻辑打造公司价格与沪深300走势比校强大品牌引爆力，广告主结构从互联网向快消品切换，短期巩固快消基本盘抵御宝观压力业绩无忧，长期持续深挖快消预算享受品牌崛起=沪深300红利，同时不断挖摇新兴赛道丰富客户结构进一步拓宽成长空间。20%0%国内方面，分众提升点位密度实现稳步提价，点位数量向中期目标稳0步扩张，LBS品牌升级亦有助提升智能屏填充率，量价齐升驱动业绩20202稳健增长，海外方面，韩国、新加坡等盈利印证梯媒模式可复制性，H40%股上市募资国际化深入推进，测算中长期海外收入增量可达57亿元，●账款管理有效夯实盈利质量，销售体系与中台赋能共推长效经营分析师：金荣分众通过调整客户结构、降低客户集中度与催收管理压降应收账款，执业证书号：S0010521080002坏账准备基于行业分类与信用特征计提充分盈利质量得到提升；同邮箱：jinrong@hazq.com时，分众依托完整销售培训体系不断壮大销售梯队，品牌认可度高于竞对印证KA服务能力；此外，分众通过打通天猫与产品选代实现数字联系人：梁昭晋化升级，金蝶合作与中台架构赋能销售体系推动公司实现长效经营，执业证书号：S0010121110015●投资建议电话：13662548011我们预计22-24年公司实现归母净利49.08、63.43、77.65亿元，给邮箱：liangzj(@hazq.com予公司22年PE22X,对应合理市值1079.76亿元合理股价7.48相关报告元，较最新收盘价+32.33%，首次覆盖并给予“买入”评级，1.芒果超蝶(300413.SZ):内容飞轮●风险提示与提价共推增长，IP资产多元变现空宏观经济持续承压；行业竞争格局恶化；H股上市及国际化未及预期间广阔2022-05-14单位：百万元2.快手-W(1024.HK0:春节与冬奥助主要财务指标2021A2022E2023E2024E力增长，Q1基本面无虞2022-05-14营业收入148361401616563191713.美团-W(3690.HKW:1022业绩前收入同比(%)22.6%-5.5%18.2%15.7%瞻：深耕细作，短期疫情扰动不改长归属母公司净利润6063490863437765期逻辑2022-04-274.美团(3690.HK):从社会责任及生净利润同比(%)51.4%-19.0%29.2%22.4%产效率优化看美团的成长空间2022-毛利率(%)67.5%62.6%65.3%66.8%04-07ROE (%33.0%21.0%21.3%20.7%5.快手-W(1024.HK0:4021业绩全面每股收益（元）0.420.340.440.54超预期，贯彻降本增效实现可持续发P/E19.5116.6212.8610.51展2022-04-05P/B6.443.492.742.176.同道猎聘(6100.HK):研发营销双EV/EBITDA11.3812.679.186.67资料来源：wind,华安证券研究所2022-03-21敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告