公司研究|年报点评ORIENT SECURITIES分众传媒002027.SZ疫情负面扰动大，消费品业务长期支撑力投资评级买人（维持）股价(2022年05月05日)5.89元可期目标价格6.65元52周最高价最低价10.624.95元分众传媒2021年报点评总股本/流通A股（万股）1,444,220/1,444,220A股市值（百万元）85.065核心观点国家地区中国行业事件：公司2021年实现收入148.4亿元(y0y+22.6%),归母净利润60.6亿报告发布日期2022年05月03日(yoy+51%,符合预期)。22Q1收入29.4亿元(yoy-18.19%),归母利润9.3亿股价表现(yoy-32%),扣非利润8.1亿(y0y-33%)1周1月3月12月下半年宏观承压，●加21Q1高基数下，22Q1收入增长放缓。逐季度来看：绝对表现11.1353-22.7-43.0521Q321Q4/22Q1收入分别为38.2/36.9/29.39亿元y0y+17.1%-12.6%18.2%),相对表现8.582.29-7.32-16.22归母净利润15.22/16.419.3亿元(y0y+10%/-9%/32%)。22Q1受教育行业投放沪深3002.55-7.59-15.38-26.83减少以及深圳等地区疫情反复，广告主投放意愿下降，收入和利润产生了较大波动。预计Q2全国疫情仍然多点频发，对区域内上刊和全国性品牌联动投放的负面一分众传媒-沪深300影响较为持续。10%全年消费板块增长强劲，具有较强的稳健性。日用消费全年实现收入63.3亿-20%(yoy+41%),下半年保持增长，为34.5亿(y0y+27%)。其他板块在下半年受宏-30%409%观经济压力，整体出现了下降。其中，互联网全年42.3亿(y0y+27%)，下半年50%为18.3亿(yoy-15%);汽车全年8.2亿(yoy-25%),下半年为4.6亿(yoy-32%);商业服务全年7.3亿(yoy+18%)，下半年为3.02亿(y0y-18%)。21年日用品类喜户数量50%增长，22Q1从投放来看，消费品保持德健投放，点位消费品品牌填充率较高，充分反映公司在消费品板块成功拓展，后续成长可期。证券分析师项雯情021-633258886128成本端管控优异，抵消部分收入下清压力。22Q1毛利率仅同比下降2.4pct达到63.4%,点位数y0y+6.9%下单点成本优化显著，销售费用率17.4%环比持平，管执业证书编号：S0830517020003理费用率6%(yoy+2.5pct,qoq+2.2pct)。综合来看，OPM为39.5%(yoy香港证监会牌照：BQP1208.6pct),归母净利润9.3亿(yoy-32%),扣非净利润8.1亿(yoy-33%)021-63325888-3023盈利预测与投资建议。执业证书编号：S0880520050001香港证监会牌照：BQP13521年以来公司在消费品用户拓展成果显蕾，短期受到宏观经济和疫情响下调盈利吴丛露wuconglu@orientsec.com.cn预测，公司媒体资源在时长和注意力依然德固，看好公司后疫情时期的盈利修复。执业证书编号：S0830520020003我们预测22-24年收入分别为131.2/154.2/171.3亿元（原预测2223年为169/190香港证监会牌照：BQJ931亿元)，归母净利润分别为50.57/60.5468.37亿元（原预测22/23年为69.90/80.07詹博021-633258883209亿元)，参考可比公司维持22PE为19x,目标价6.65元/股，维持“买入”评级。zhanbo@orientsec.com.cn风险提示执业证书编号：S0860521110001疫情影响超预期；租金下降不及预期；联系人公司主要财务信息·韩旭hanxu3@orientsec.com.cn2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元)14,83613,11615,42117,132相关报告同比增长%-0.3%226%-11.6%17.6%11.1%品牌广告长逻辑向好，把握产业变化成长2022-02-25营业利润（百万元）5,0807,7456,4437,7108,707机遇：114.7%525%-16.8%19.7%12.9%归属母公司净利润（百万元）4.0046.0635,0576,0546,837同比增长%)113.5%51.4%-16.6%19.7%12.9%每股收益（元）0.280.420.350.420.47毛利率(%)63.2%67.5%67.0%69.0%70.3%净利率(%)33.1%40.9%38.6%39.3%39.9%净资产收益率(%)26.0%34.3%24.2%22.9%20.8%市盈率19.112.615.112.611.2市净率4.54.23.32.62.1有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。