信达证券CINDA SECURITIES证券研究报告分众传媒(002027.SZ):21年及2201业绩公司研究符合预期，疫情影响短期承压待经济复苏公司点评2022年04月29日投资评级事件：分众传媒(002027.SZ)于2022年4月29日发布2021年全年业绩报告及2022年第一季度业绩报告，上次评级公司21年业绩稳定增长，实现营收148.36亿元，同比增长22.64%，归母冯翠婷传媒互联网及海外首席分祈师净利60.63亿元，同比增长51.43%；21Q4公司实现营收36.88亿元，同执业编号：S1500522010001比下降12.63%，归母净利16.41亿元，同比下降8.93%，联系电话：+861731714112322Q1受全国各地疫情影响，部分城市的广告正常发布受限，经营业绩受到负面影响，公司22Q1实现营收29.39亿元，同比下降18.19%，归母净利9.29亿元，同比下降32.12%.公司本次拟派发现金股利每股0.13元（税前），现金分红总颜（含税）18.77亿元，结合21年中期派息每股0.208元，现金分红总额（含税）30.04亿元，全年分红比例高达80.5%，股息率4.13%.点评：>广告投放与宏观经济景气度高度相关，22H1短期承压待疫情后复苏。2021年宏观经济回暖，广告行业整体投放同比呈现复苏态势。分季度看，由于基数原因以及下半年宏观波动，复苏力度前高后低，21Q4行业增长乏力，22H1疫情影响短期承压，分月：1-2月有高基数压力但整体符合预期，3月受疫情突然爆发影响业绩承压，4月上海疫情更为严重，业绩霄静待后续疫情复苏改善。整体：3月起主要在深圳、上海等一线城市，一线城市作为公司业务核心区域具有高上刊率、高单价的特点，封控导致无法上刊，短期业绩承压；21Q1在线教育等广告主投放亦形成相对高基数，客户结构持峡优化，消费品类持续加码。日用消费品行业广告主持续认可梯蝶价值，2021年楼宇媒体日用消费品广告主收入为58.05亿元，同比增长35.36%，收入占比提升3.67ppt至39.12%；影院媒体收入中占比为3.55%，同比增长1.82pct,更注重成本效率，毛利率、净利率持峡上升。公司21年整体毛利率67.53%,同比上升429pct,其中楼宇媒体毛利率为71%，同比增长6.87pc,公司楼宇媒体业务相关的媒体资源成本同比略有下降，公司21年媒体资源成本较20年增长13.16%，主要系21年疫情后恢复，影院业务的映前时长采购成本上升221.53%，导致影院业务持续亏损，信达证券股份有限公司除此以外，受益于良好的成本控制，公司楼宇媒体业务相关的蝶体资源CINDA SECURITIES CO.,LTD成本同比略有下降，公司22Q1整体毛利率63.37%，同比下降2.35pct,北京市西城区闹市口大衡9号院1号楼整体净利率31.99%，同比下降6.25pct,公司争取疫情租金减免及疫邮编：100031情恢复后盈利能力将逐步恢复，请阅读最后一页免责声明及信息拔露http:www.cindasc..com1