财通证养分众传媒(002027)/营销传播/公司深度研究报告/2021.10.28CAITONG SECURITIES从供需两端看生活圈媒体龙头价值重估■证券研究报告投资评级：买入（首次)核心观点目标价格：10.75元宏观需求端：经济景气度持续提升，线下品牌广告回潮发力。1)短期顺周期行情延续：中国经济延续稳定复苏态势，广告主投放需求持续回升；全基本数据2021-10-28面注册制稳步推进和北交所设立共同提振一级市场景气度。2)看好公司长期收盘价（元）7.06成长性：随着我国GDP的稳定增长和广告市场占比的可预期性提升，广告市流通股本（亿股）144.42场整体增长可持续；存量上，信号弱、乘坐时间短的线下必经场景电梯受互联每股净资产（元）1.25网冲击不大；增量上，“品效协同”新趋势、线上流量红利渐消叠加长视频广总股本（亿股）144.42告服务被挤出，线下梯媒流量成本优势突出，市场份额有望进一步提升。最近12月市场表现微观需求端：多轮新经济浪潮分众未曾缺席。复盘梳理过往驱动公司增长的四大类客户：①持续多年投放稳定的成熟，互联网企业、②营销大战分众未曾缺席的新互联网企业、③多点开花且还有很多细分赛道待深挖的新消费企业、④受新消费崛起产生品牌焕新上新需求的成熟消费企业。我们认为，新经济发展、消费升级是我国的长期必然趋势，随着一级市场景气度的回升，资本市场的春风必将再次吹向新互联网、新消费或其他新经济风口，而分众凭借占据电梯这一核心场景，预计会如往昔一般参与到未来的每一轮新经济浪潮当中。30供给端：点价齐升，团队专业，龙头地位稳固。我们认为新潮或者下一波分析师潘宁河市场进入者对公司无法造成真正的威胁，主要基于三点原因：1)公司在先发SAC证书编号：S0160521010001优势下享有覆盖核心点位的超高市占率，21年点位、刊例价双双恢复增长；pannh@ctsec.com2)管理层危机应对经验成熟，顾问型销售团队口碑好；3)上下游分散，对手相关报告短时间内难以抢占较高份额，长时间的巨额“融资-烧钱-亏损“模式难以为继。投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为61.68、78.49、89.06亿元，EPS为0.43、0.54、0.62元。基于公司龙头地位稳固、占据核心场景“电梯”、上下游分散带来强定价权以及显著强于可比公司的盈利能力，我们给予公司2021年25倍PE,目标价10.75元，给予买入"评级。风险提示：宏观经济下行风险；一级市场融资遇冷风险；行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；疫情反复风险。盈利预测：2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入（百万元）1213612097153731877521206收入增长率(%)-16.60-0.3227.0822.1312.95归母净利润（百万元）18754004616878498906净利润增长率(%)-67.80113.5154.0527.2613.47EPS(元股)0.130.280.430.540.62PE48.3035.5817.8714.0412.37ROE (%13.6123.5330.5629.5926.24PB6.568.385.464.153.25数据来源：wind数据，财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明人正财通财通人和