财信证券CHASING SECURITIES证养研究报告公司深度分众传媒(002027)营销传播经济复苏态势延续，全年业绩增长仍具较高确定性2021年03月30日预测指标2019A2020E2021E2022E推荐主营收入（百万元）14551.2912135.9512097.0015874.2019049.04评级5822.971875.284004.005807.956935.85评级变动维持每股收益（元）0.400.130.280.400.47每股净资产（元）0.970.941.071.261.48合理区间10.80-12.00元P/E24.0274.5933.8223.6820.15P/B9.8510.159.247.856.66当前价格（元）9.4752周价格区间（元）3.85-13.19总市值（百万）138999.53>分众主曹业务为电梯广告和秒院广告，是钱下品牌广告龙头。从多元流通市值（百万）138999.53化探索到聚焦主业，公司坚持深耕生活圈蝶体。2020Q2以来，经济逐总股本（万股）1467788.03渐走出疫情，广告主数量增多、梯蝶景气度持续回升，预计2020年梯流通股（万股）1467788.03煤单屏收入提高约20%，驱动单屏毛利率增加16pct至64%。收入市占率一般稳定在70%80%，预计疫情冲击下的市占率提升至分众传煤80%-85%。从上而下的广告支出角度看，未来5年梯蝶广告收入空间187%182亿元，306亿元，假设分众市占率达到85%，则梯蝶收入规模可达155%123%280亿元，对应年化增速20%。2)影院端。分众银暮渗透率不足20%，预计影院广告收入市占率在40%-50%。从单银暮广告收入角度看，预59%27%计未来5年影院广告收入空间80亿元120亿元，假设分众市占率达到70%,则影院广告收入规模可达70亿元，对应年化增速29%。2020-032020-072020-11%1M3M12M1)需求端，经济复苏延续+国产新消货品牌崛起+客户结构改善，预计分众传蝶-13.52-1.56121.74全年投放稳中有涨：2)增长点，提价尚有超过30%的空间+预计2021营销传播-3.7535.7年点位柔性扩张10%+智能屏在线DSP系统拓展下沉市场中小客户以释放次级点位价值：3)租金降低+人工成本优化，整体成本控制良好，执业证书编号：S0530517110001预计梯蝶毛利率继续提高。0731-84403345研究助理需求不弱，广告主投放信心逐步恢复，全年票房有望恢复至2019年水caojj@cfzq.com平：2)供给端，竞争对手退出，“双寡头”格局基本定型，分众整合相关报告优质院线资源，市场集中度进一步提升：3)原有合同租金成本向下调1《分众传媒：分众传媒(002027.SZ)业绩预整，预计新签影院成本也有所降低，全年有望贡献超预期利润。告跟踪：2021Q1盈利略超预期，梯媒增长势头投资建议与量利预测：我们认为2021年分众业绩增长骑定性较高，看延续》2021-03-292《分众传蝶：分众传蝶(002027)2020三季报，点好此轮消费升级背景下国产新消费品牌对公司业绩增长的驱动作用。评：梯蝶持续高景气，收入增速及成本降幅超预预计公司2021-2022年营收分别为158.74/190.49亿元，归母净利涧为期，预计Q4将持续》2020-11-0258.08/69.36亿元，EPS为0.40/0.47元，对应PE分别为23.68/20.15倍。3《分众传蝶：分众传蝶(002027)：半年报业以2021年为基准，给予公司27-30倍PE,对应价格区间10.80-12.00绩超预期，梯媒加速回暖、向上拐点明确》元。维持“推荐”评级。2020-08-26