公司研究东兴证券DONGXING SECURITIES分众传媒(002027):新模式，新2020年10月29日强烈推荐/维持估值分众传媒公司报告东兴证-一传媒系列报告之18报告摘要：股分众传媒构建了国内最大的城市生活图媒体网络。公司当前的主营业务为生活图蝶体(1)全球众多行业的产品服务处于线上化过程中。T口B产品服务钱上化的开发和运营，主要产品为楼字媒体（包含催生众多通用型和垂直型SaaS企业，例如工具软件企业Adobe和电梯电视蝶体和电梯海报蝶体)、影院银幕有限Autodesk以及电商交易SaaS企业Shopify和企业视频通讯SaaS企业广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖城市主流Z00m:0C产品服务线上化则诞生多家数万亿人民币市值的企业，例如消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景电商领城的亚马逊和府里巴巴、本地生活服务领城的美团等。和消费场景，并相互整合成为生活图蝶体网络。证(2)线上化是对原有行业商业模式的重构。具体来说，线上化往往具有扩未来3-6个月重大事项提示：宽市场规模、降低运营成本以及优化自由现金流等作用。因此，实现线上化转型或创新的企业也往往能实现巨大的成长。发债及交叉持股介绍：究报告(3)而在楼宇蝶体这个细分行业，分众传蝶作为行业领头羊，正由数字化向线上数据化及程序化方向进化。2019年9月，分众蝶体智能广告投放及交易数据发布系统上钱，标志公司由数字化进入数据化阶段，企业价值中短期具备巨9.72-5.64大成长空间。总市值（亿元）1426.69流通市值（亿元）1426.69(1)数字化驱动全球户外蝶体广告收入持续增长。据MAGNA统计，20101467788/1467788年至2018年，全球户外媒体广告收入年均复合增速4.1%.2018年达到310亿美元。这背后原因除了户外蝶体始终覆盖受众线下生活图，也源于全球户52周日均换手率1.07外蝶体处于数字化进程中。52周股价走势图(2)中美两国的头部户外蝶体广告公司基本实现数字化。美国拉马尔户外广告公司具有与国内的分众传蝶相似的商业模式。2019年，拉马尔公司户分众传媒一深30089.2%外传统广告点位15.78万个，实现营收4819万美元，数字户外广告点位约3500个，实现营收5752万美元，点位占比仅2.2%的数字户外牌贡献54%69.2%的营收。分众传蝶也具有类似特点，2019年分众传蝶旗下电梯电视蝶体点49.2%位数量占比28%.贡献58%的营收。29.2%财务指标预测9.2%指标2018A2019A2020E2021E2022E-10.9%营业收入（百万元）14.551.212,135.911,412.714.873.617,198.230.9%-16.60%5.96%10W2812/282284/286/288/2821.12%30.33%15.63%5,822.971,875.283.182.574.894.456.477.62增长率(%)-3.03%67.80%69.71%53.79%32.35%分析师：石伟晶41.00%13.61%19.92%25.16%26.86%021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn0.400.130.220.330.44S1480518080001PE24.3074.7744.8329.1522.02研究助理：辛迪PB0.230.240.200.170.13010-66554013xin di@dxzq.net.cnS1480119070074东方财智兴盛之源