公平安证券传媒司2020年09月21日报分众传媒(002027)告3年草根看业绩持续改善，国货品牌崛起助力王者归来强烈推荐（首次）平安观点：现价：8元公主要数据■司公司通过点位优化的方式已将主营成本同比缩减15%左右，单季度主营成行业传蝶本将从高峰期的16.7亿降为稳态情况下的14亿左右。2)根据我们的草首公司网址www.focusmedia.cn大股东特股根数据，2020年1-8月份（扣除疫情高发期）单城市单联播网的每周上Media ManagementHong Kong次山mited/23.34%刊品牌均值为14.65个，比2019年同期多1.3个品牌数。7月份之后每覆实际控制人江南春周上刊品牌数持续优于去年同期数据，并且广告主的质量较高（如在线教总股本（百万股）14.678有龙头等)，此类广告的投放量大且持续时间预计较长，我们对公司Q3盖流通A股陌万股)14,678和Q4的楼宇业务保持乐观预期。0总市值【亿元】1,174.23告流通A股市值（亿元）1,174.23内广告市场2021年增速回归至+6.8%，传统广告在分众生活圈渠道预计每股净资产（元）0.93触底反弹。2)2017-18年二手车和购物平台板块性投放带动分众业绩高资产负债率%)29.2增长，2019年公司缺乏此类新品牌大规模投放，但是2020年开始在线教行情走势图有、食品饮料等细分行业有集体品牌投放的趋势，投放周期可持续性较长，泸深300预计对公司业务带动明显。3)酒水饮料、奶粉、化妆品等国产消费品牌100%正在崛起，分众作为线下品牌传播工具有望持续收益。50%再议市场格局：1)碧桂园服务收购城市纵横后自有点位规模有限（约170%万个)，单城市物业项目仅有91个，与头部梯媒的差距较大。2)尽管物业管理行业的市占率在不断提升，但是单物业公司市占率低（最高尚不足50%Sep-19 Dec-19 Mar-20Jun-202%,未来难突破5%)，其点位发散&单城市覆盖率低，可预期时间范围之券研内难以冲击现有梯媒市场格局。3)新潮已优化点位和人员规模，现阶段证券分析师以做收入为主，我们认为梯媒市场竞争环境比前两年有明显改善。报告易永坚投资咨询资格编号盈利预测：我们预测公司2020-22年的营收分别为99.85亿、141.62亿、S1060520050001160.78亿，净利润分别为26.04亿、41.46亿、54.17亿，对应目前股价YIYONGJIAN176@PINGAN.COM.CN的PE分别为45倍、28倍、22倍。给予未来两年30倍PE,对应目标价为11.1元，尚有近40%的空间。首次覆盖，给于“强烈推荐”评级。风险提示：1)疫情反复；2)竞争恶化；3)竞争对手上市；3)营收不及预正期；4)大股东减持；5)实际控制人脱离管理和业务；6)资产减值。2018A2019A2020E2021E2022E营业收入（百万元）145511213699851416216078YoY(%)21.1-16.6-17.741.813.5净利润佰万元)58231875260441465417YoY(%)3.067.838.859.230.766.245.253.661.466.0净利率%)40.015.526.129.333.7ROE(%)40.213.215.720.020.7S(摊薄/元)0.400.130.180.280.37P阳倍)20.262.645.128321.78.38.57.24.5请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客，