公司研究东兴证券DONGXING SECURITIES分众传媒(002027)：主营走出最2020年05月17日推荐/上调难时刻，竞争格局压制估值分众传媒公司报告东兴证传媒系列报告之七报告摘要：股消费行业客户帝动楼宇广告录气度回升。分众传蝶作为广告投放渠道公司，分众传媒构建了国内最大的城市生活图媒其营收与各实体行业景气度较为密切。2019年至今，国内广告市场需求疲体网络。公司当前的主营业务为生活图蝶体的开发和运营，主要产品为楼字媒体（包含软，行业景气度欠佳。公司客户结构中互联网类广告主因市场融资环境等原电梯电视蝶体和电梯海报蝶体)、影院银幕有限因调减广告预算，来自互联网行业的广告收入的大幅缩减。与此同时，来自广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖城市主流日用消费品为代表的传统行业广告主客户的收入快速增长。另外根据草根调消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景研某城市每周分众楼宇点位授放的广告主数量，可以看到，2020年以来，和消费场景，并相互整合成为生活图蝶体网司公司以日用消费品为代表的传统行业客户占比较高，广告主客户结构向日用消费品为代表的行业客户领斜。未来3-6个月重大事项提示：物业果中度提升对分众粗全成本形响较小。作为分众楼字蝶体业务的重要上发债及交叉持股介绍：游，近年来物业管理行业集中度提升趋势明显。我们认为，上游物业集中度究报告处于上升态势，但物业的话语权或者议价权并没相应提升。原因有三：(1)交易数据相当一部分头部物业公司的业务决策权下放至执行层级：(2)被并购的物业4.91-5.7公司大都保持独立运营：(3)住宅楼或写字楼的楼宇电梯公共空间批量租赁总市值（亿元）720.68可操作性小。流通市值（亿元）720.681467788/1467788楼，每年新上市写字楼项日极为有限。2018年，公司进行新一轮蝶体资源点位快速扩张。藏至2018年末，公司自营电梯电视蝶体由2017年末的30.8万台大格提升至724万台，增幅134.6%，其中一二线城市点位占比约85%：52周日均换手率0.83自营电梯海报蝶体，点位由2017年末的约121.0万个提升至2018年末的蝶52周股价走势图体点位193.8万个，增幅达602%，其中一二线城市点位占比约78%。可以看到，公司在面临竞争时，更为注重一二线城市的电梯电视媒体点位的占分众传媒深300据，而电梯电视蝶体点位主要安装在写字楼电梯周边空间。32.1%22.1%财务指标预测12.1%2.1%指标2018A2019A2020E2021E2022E营业收入（百万元）14,551.212,135.910,021.411,996.712,964.1-7.9%21.12%-16.60%-17.42%19.71%8.06%-17.9%5,822.971,875.281,743.872.719.932.961.57-27.9%5/207/209/2011/201/20320-3.03%67.80%-7.01%55.97%8.88%41.00%13.61%11.71%16.25%15.78%0.400.130.120.190.20分析师：石伟晶PE12.2837.7741.3326.5024.33010-66554067shi_wj@dxzq.net.cnPB0.120.120.110.100.09S1480518080001研究助理：辛迪010-66554013xin di@dxzq.net.cn东方财智兴盛之源