WWANLIAN SECURITIES证券研究报告|传蝶公司研究业绩触底，反转可待，楼宇蝶体龙头价值未改增持（首次）一分众传蝶(002027)首次覆盖日期：2020年02月18日报告关健要素：基础数据公司主要业务为生活圈蝶体的开发、运营，主要产品有楼宇蝶体（包括行业视频蝶体和框架蝶体)、影院银幕广告蝶体等，为行业的绝对领导者。目公司网址https://www.focusm前，公司的电梯蝶体覆盖超过230个城市，拥有超过260万个终端，日edia.cn/MediaManagementHon公覆盖总人口超3.1亿。公司成立于2003年，2005年登陆纳斯达克上市，2015年借壳七喜控股回归A股市场，为传蝶行业第一大权重股。2019年gKongLimited/23.34前三季度公司实现营收89.06亿元(-18.12%)，归母净利润13.60亿元江南春/23.34%次(-71.73%),经营业绩短期承压。总股本（百万股）14.677.88投资要点：流通A股（百万股）14.677.88调整影响，成本端逆势扩张大幅提升租赁、折旧成本，导致公司短收盘价(5.69期业绩出现下行波动。但我们对广告蝶介中楼宇蝶体的价值始终看总市值（亿元）835.17好，其覆盖主流人群+高频次强制性到达的特点难以被其他广告形流通A股市值（亿元835.17式颠覆。公司深耕行业多年，掌提核心点位、核心客户资源，助力个股相对沪深300指散表现企业提升营销效果经验韦富，并实现了数字化赋能，在线上红利释分众传媒沪深300放殆尽、经济结构性增长趋向明显的当下，价值更为凸显短期改善楚势：疫情影响下，短期或会降低广告主投放意愿，但行证业竞争形势会有所趋缓，疫情结束后“报复性反弹”可期，疫情对公司影响总体有限：宏观经济回暖，点位逐步消化，公司“经营杠研杆”优势得以体现，利润有望加速释放。长期改善楚势：)点位优化，点位价值提升。通过精准投放与效果誓分析，投放更高效，广告投入产出比提升。2)下沉+出海，拓宽护城河、增加断利点。“新中产”在低线城市快速崛起，公司及时下沉渠道应对这块逐步成熟的市场，并在海外部分国家核心城市布局。基于相似商业逻辑，复刻国内方式成果可期。3)携手啊里，拓相关研究展更多合作可能，长期增长空间打开。阿里战略入股，除数字化赋能效果外，长期来看双方可实现多维度的合作。就目前现有现象来看，公司可凭较少成本开拓新客户，入驻天猫的中长尾商家、本地商户市场打开。分析师：王思敏执业证书编号：S027051806000120182019E2020E2021E电话：01056508508营业收入（亿元）145.51119.27128.16146.42邮箱：21.12-18.047.4514.25净利润（亿元）58.2318.0329.0342.43研究助理：徐益彬增长比率()-3.03-69.0361.0146.10电话：0755832203150.400.120.200.29邮箱：15.3850.9531.6521.66请阅读正文后的免责声明